《國際經濟》回顧日本泡沫經濟 日股沒有最高只有更高

回想30多年前的時代，現年87歲的資深股民，當時是野村證券的員工山崎一國（音譯），記得辦公大樓的一樓有個顯示股價的看板，很多民衆都會站在板子面前看着股價表現，每個人幾乎都是高興尖叫，因爲股票一直在漲。

這位老先生說，大家都在講要不要花5億日圓去賣一張高爾夫俱樂部的球證，問題是沒幾個人真正喜歡打這種小白球。1989年，5億日圓約合350萬美元。同時，從東京到北海道橫越831公里之遠，去吃碗午餐拉麪也是司空見慣。

日經指數從1980年6,867 點開始起漲，到達1990年頂峰38,915點後，就此一瀉千里。在那10年期間，年線沒有收黑過，例如1988年飆漲40%，1989年也大漲29%，股市一直上漲也吸引大批投機者介入。

日股最輝煌的時期，市值一度佔全球股市45%，遙遙領先美國股市33%。但如今，從當初45%經過好幾次腰斬只剩下6%，日經指數的市值甚至比蘋果加上Nvidia，這兩家科技公司的總和還要小。

日股在泡沫經濟時代驚驚漲，日本房地產也不遑多讓。舉例來說，光是在1987那一年，東京的土地價值就大幅增加58%，著名的銀座購物區內，僅0.3坪的地就要賣3,200萬日圓，約23萬美元的天價。

日本天皇居住的東京皇居（Imperial Palace），大概有340公頃大小，就比整個加州房地產的總值還要高。1987年，日本光是股票和土地的資本利得就超過3.4兆美元，約整年GDP的4成。

1987年曾在東京的巴克萊銀行工作過的Mike Allen打趣地說，那時候花了1000美元買只貓送給女朋友當禮物，連眼睛都不會眨一下。但現在連花20美元要送給老婆禮物都會嫌太貴。日本人似乎都已經瘋了，但不知爲何會這樣。

當時，土地價格因鉅額債務而泡沫化，非銀行貸款機構的房貸，從1985年22兆日圓，大幅成長至1989年底80兆日圓。當房價開始暴跌時，這些資產就變成壞帳，併成爲金融業者沉重的負擔，也造成日本經濟低迷如此久的其中一個主要原因。

日本民衆已歷經好幾10年來低於平均水準的經濟成長、薪水幾乎沒漲過，以及社會快速老齡化等。大阪投資業者Wisdom Tree Investment認爲，在1989年，日本自己堅信不會有任何問題，日本將接管全世界。但現在這次不同了，全球投資人認爲日本還有很多機會，反而是日本人自己非常懷疑。