光伏銀漿“雙雄”逆勢增長 應收賬款回款風險何解？

本報記者 張英英 吳可仲 北京報道

當前，光伏行業正處於深度洗牌調整期，其主產業鏈各環節的波動直接影響着輔耗材企業的生存質量。

光伏電池之於光伏銀漿即是如此。9月19日，光伏銀漿龍頭聚和材料（688503.SH）人士在接受《中國經營報》記者採訪時表示，2024年上半年由於個別客戶（含潤陽股份）面臨被收購或重組的情況，聚和材料按照會計準則對於逾期賬款進行了相應的資產減值計提。

這只是2024年上半年光伏行業供需錯配危機引發的一個連鎖反應。由於光伏行業供需錯配導致產品價格大幅降低，疊加技術迭代提速，相關主要產業鏈企業自2024年一季度以來便出現大面積虧損、裁員、停產或減產現象。在此背景下，光伏銀漿企業悲喜各不相同。

其中，位於頭部的聚和材料和帝科股份（300842.SZ）在2024年上半年逆勢增長，而蘇州固鍀（002079.SZ）和天盛股份（838547.NQ）則出現了業績下滑。一位光伏銀漿企業人士向記者表示，光伏銀漿市場的集中度逐漸提高，二三線企業與頭部兩家企業正在拉開距離。

在業內人士看來，下半年銀漿板塊表現還相對比較穩定，但並不能明確判斷明年的情況。另外，企業的應收賬款回款風險等問題仍值得進一步關注。

業績分化

銀漿是光伏主產業鏈電池環節的核心輔材之一，其上游主要爲銀粉（佔比約90%）、玻璃體系、有機載體等原材料，下游爲光伏電池和一體化組件。作爲光伏電池製造封裝的關鍵材料，銀漿直接影響電池的光電轉換效率。

過去很長一段時間，光伏銀漿依賴進口，特別是正面銀漿（以下簡稱“正銀”，主導產品）。自2016年以來，我國銀漿企業逐漸崛起，銀漿產品性能、穩定性和價格優勢逐漸凸顯，國產銀漿市佔率日漸提高。

根據中國光伏行業協會的調研，國產正面銀漿市佔率已經從2021年的61%提高至2023年的95%以上。在全球正銀市場中，前五家企業合計的銷售規模佔全球市場需求75%以上。

其中，聚和材料、帝科股份佔據主導地位，行業集中度高。華創電新分析指出，2022年聚和材料和帝科股份全球正銀市場份額佔比分別爲41.4%和21.7%，合計超過了60%。

從2024年上半年數據看，兩家企業的光伏銀漿銷量差距並不大。聚和材料光伏銀漿銷量爲1163噸，同比增長38.14%，其中N型TOPCon電池銀漿產品出貨佔比爲70%。帝科股份光伏銀漿銷量爲1132.05噸，同比增長76.09%。該公司的N型TOPCon電池全套導電銀漿產品實現銷售988.03噸，佔比87.28%。

2023年以來，光伏電池技術迭代加速，逐漸從PERC向TOPCon等電池技術方向轉換，銀漿市場也被認爲迎來量利齊升行情。

華創電新方面分析指出，TOPCon等N型電池快速滲透，驅動銀漿用量高增。N型銀漿加工費更高，激光輔助燒結技術（LECO）等新型銀漿有望支撐溢價。

光伏行業觀察者、光伏猿輔導創始人袁超告訴記者，光伏銀漿產品價格一般由銀點價格和加工費構成，加工費的高低影響着銀漿企業的盈利能力，並且TOPCon電池所用銀漿的加工費要高於PERC。而一般情況下，銀點價格越高，銀漿產品毛利率越低。

儘管光伏行業正處於低谷期，主產業鏈各環節普遍出現虧損，但是頭部銀漿企業仍走出了獨立行情。2024年上半年，聚和材料實現營業收入67.65億元，同比增長61.79%；歸母淨利潤2.99億元，同比增長11.08%。同期，帝科股份實現營業收入75.87億元，同比增長118.3%；實現歸母淨利潤2.33億元，同比增長14.89%。

對於上半年業績保持增長的原因，帝科股份方面表示：“隨着N型 TOPCon電池的快速產業化，公司憑藉TOPCon技術和產品性能的持續領先性，實現了應用於TOPCon電池的全套導電銀漿產品出貨量的快速增加。”同時，聚和材料人士向記者稱，除了銀漿出貨量提高外，銀點價格和加工費出現上漲。

前述銀漿企業人士向記者表示：“相較於PERC電池，適用於N型TOPCon電池的光伏銀漿價格高了，用量大了。另外，聚和材料和帝科股份的市場佔有率變得更大，同時其他小企業出貨量更小了。”

蘇州固鍀和天盛股份展現了上半年光伏銀漿市場的另外一面。

2024年上半年，蘇州固鍀實現營業收入27.72億元，同比增長61.74%；實現歸母淨利潤0.11億元，同比下降80.08%。其中，蘇州固鍀全資子公司晶銀新材的銀漿產品共實現銷售收入22.78億元。同期，天盛股份實現營業收入5.65億元，同比下降26.78%，淨利潤0.16億元，同比下降56.08%。

袁超告訴記者：“隨着光伏電池技術由PERC向TOPCon方向迭代，LECO輔助燒結技術大規模應用，有的銀漿企業動作慢，不能滿足客戶需求，則逐漸丟失了市場份額。因此，有的銀漿企業業績出現下滑，也有的甚至關閉了銀漿業務。”

“受下游成本控制及同行業競爭加劇影響，對公司報告期經營業績影響較大。”天盛股份方面稱。

對於未來的市場表現，聚和材料人士向記者表示：“下半年公司整體情況還是比較穩定的，明年究竟什麼情況並不好判斷。”

袁超告訴記者，目前電池組件企業普遍經營困難，承受巨大壓力，這種情況下則會向輔材施加壓力以降低成本，同時由於銀漿企業之間競爭加劇，加工費可能也會有所讓步。

回款風險

覆巢之下，焉有完卵。受光伏主產業鏈供需錯配影響，電池和一體化組件企業出現減產、關停等現象，疊加PERC電池技術向TOPCon電池技術迭代加速，光伏銀漿企業也在承受壓力。

受此影響，光伏銀漿企業對於存在減值跡象的相關資產計提了相應的減值準備。

2024年上半年，聚和材料計提減值損失1.17億元。其中，信用減值損失0.82億元（含應收賬款和其他應收款的減值），資產減值損失0.35億元（存貨跌價損失）。帝科股份在2024年上半年計提信用減值損失和資產減值準備的資產主要爲應收票據、應收賬款（0.70億元）、其他應收款、存貨，計提信用減值損失和資產減值準備共計0.71億元。

聚和材料人士向記者解釋，2023年下半年開始，光伏電池技術由PERC向TOPCon方向轉變，隨之公司進行了相應的減值損失計提。同時，由於個別客戶（含潤陽股份）面臨被收購或重組的情況，聚和材料按照會計準則對於逾期賬款進行了相應的資產減值計提。

光伏銀漿企業的應收賬款回款風險是業內較爲擔憂的。

2024年上半年報告期內，帝科股份的應收賬款期初餘額爲29.33億元，期末餘額爲32.58億元，後者佔據營收的比重爲42.94%；聚和材料的應收賬款期初餘額爲18.24億元，期末餘額爲27.99億元，後者佔據營收的比重爲41.37%。

袁超表示，光伏產業鏈正在重新洗牌，圍繞以PERC電池技術的產業鏈已出現關停。並且，當光伏主產業鏈倒閉潮開始，輔料企業也將面臨收款難的問題。現在電池組件企業經營困難，不管是光伏銀漿頭部企業還是二三線企業都可能出現回款逾期或收不回的風險。

聚和材料方面在2024年半年度業績說明會上表示，目前聚和材料下游客戶回款尚未出現異常，整體逾期情況與往常變化不大，但也確實存在個別小客戶面臨破產重組情況，因此公司二季度針對已出現財務困難的客戶計提信用減值損失。公司未來將密切跟蹤回款情況，同時更加聚焦優質客戶。

針對應收賬款回款問題，截至發稿，帝科股份方面未迴應記者採訪，但其在2024年半年報中表示：“公司應收賬款餘額增長較快，主要與公司銷售規模擴大和結算週期相關。如果經濟環境、下游行業發生重大不利變化或客戶經營不善，將導致公司應收賬款回收風險增加，從而對公司經營業績和運營效率產生不利影響。公司建立了嚴格的應收賬款管理體系，將繼續強化回款管理。”

值得一提的是，除了應收賬款回款風險，光伏銀漿企業的經營活動現金流量淨額爲負值也一直引人關注。

記者注意到，聚和材料和帝科股份長期年度經營活動現金流量淨額爲負值。截至2024年上半年，聚和材料經營活動現金流量淨額爲-5.26億元，去年同期爲-11.22億元；帝科股份經營活動現金流量淨額爲6.38億元，去年同期爲-4.93億元。

帝科股份方面表示：“公司給予客戶一定賬期且客戶主要以銀行承兌匯票回款，而公司向供應商採購銀粉需全額預付或較短賬期內支付貨款，銷售收回的現金通常滯後於採購支付的現金。另外，隨着業務規模的擴大，公司提前備貨支付的貨款增加。”

2024年上半年，帝科股份通過供應鏈公司採購部分銀粉，採購付款賬期延長，經營活動產生的現金流量淨額爲正。聚和材料通過上下游結構優化，對往來款項的嚴格管控，實現經營活動產生的現金流量淨額的增加。

帝科股份方面表示：“如果未來公司業務規模快速增長，繼續採用目前的業務結算方式且不通過供應鏈公司採購部分銀粉，公司存在經營活動現金流量淨額爲負的風險，將面臨營運資金短缺的壓力，從而影響公司的償債能力和盈利能力。”

（編輯：董曙光 審覈：吳可仲 校對：顏京寧）