股價跌超95%，金山雲押注AI難突圍

近日，被雷軍寄予厚望的金山雲控股有限公司（以下簡稱"金山雲"）公佈了2023年業績。繼2022年後，金山雲2023年收入再度下滑，此外2023年金山雲虧損再度超過20億元。

過去一年，面對阿里雲、華爲雲等雲計算巨頭的圍剿，金山雲不得已開啓了價格戰，但實際效果並不理想。資本市場上，金山雲股價較最高點跌幅超95%，讓一衆投資者血本無歸。

在巨頭圍剿下，金山雲將希望寄託在AI上，金山雲又能否借AI的東風順利突圍？

1、收入連年下滑，股價跌超95%

2012年，金山軟件將旗下快盤業務剝離給剛成立的子公司金山雲，並正式進入雲計算領域。背後有雷軍的光環，加上當時雲計算火爆，剛成立幾年時間，金山雲便獲得母公司金山軟件、小米集團、IDG資本超1億美元融資。

在資本支持下，加之雲計算行業大爆發，金山雲收入快速增長。2018年，金山雲收入爲22.18億元，2021年增長至90.61億元，年複合增長率接近60%。

2020年，金山雲迎來自身高光時刻，公司以17美元/股的價格，在美股順利上市。上市首日，金山雲股價漲超20%。2021年，金山雲股價一度漲至74美元/股以上，市值一度超過176億美元。

好景不長，隨着資本市場對雲計算追捧熱度下降，加上金山雲收入開始下滑，金山雲股價開始雪崩式下跌。

截至2024年4月12日，金山雲股價報收2.70美元/股，較巔峰時下跌超95%，較發行價跌幅超84%，這也意味着雷軍等衆多投資者損失慘重。

金山雲股價雪崩外因是資本的拋棄，內因則是公司自身收入下滑。2021年，金山雲收入創紀錄的達到了90.61億元，自此金山雲收入再未超過90億元。

2022年，金山雲收入爲81.08億元，同比下滑9.72%，公司虧損也從2021年15.89億元擴大至26.58億元。2023年，金山雲實現收入爲70.47億元，同比再度下滑13.85%，企業虧損21.76億元。

從收入來看，金山雲收入主要分爲公有云服務和行業雲服務兩部分。2023年，金山雲公有云服務收入爲43.82億元，佔收入比例爲62.18%，是金山雲第一大業務。

公有云服務收入下滑也是金山雲收入下滑的重要原因，2022年公司公有云服務收入爲53.60億元，2023年下滑至43.82億元。

圖 / 金山雲收入明細

公司公有云服務主要有云計算、雲存儲、雲分發三項業務，其中雲分發在公有云中營收佔比最高。雲分發需要依靠CDN（內容分發網絡）來保證圖片以及視頻能快速加載。

本質而言CDN幾乎沒有任何技術屏障，擁有更多的CDN節點來保證用戶瀏覽速度，是相關企業唯一的競爭優勢。

而鋪設CDN節點需要大量的資金支持。數據顯示，2023年阿里雲全球節點爲3200個，騰訊雲則有2800多個，華爲雲也有2800多個，相比之下金山雲則要少很多，在全球僅有1700個節點。

相對於阿里雲、騰訊雲等大型廠商，金山雲顯然在資金以及經營規模上處於明顯劣勢。在衆多大型雲服務廠商夾擊下，金山雲收入下滑不足爲奇。

2、行業內卷加劇，拓展客戶難

「創業最前線」發現，目前雲計算行業內卷愈演愈烈。

IDC發佈的數據顯示，2023年上半年中國公有云服務IaaS+PaaS市場規模爲145.8億美元，同比增長15.9%，爲近三年來同比增速新低。

行業增速下滑，爲了吸引更多客戶，各大雲服務廠商開始內卷。2023年4月，阿里雲啓動了市場最大規模的降價，核心產品價格全線下調15%至50%，存儲產品價格最高降幅高達50%。

隨後騰訊雲、移動雲、天翼雲等大型雲服務廠商也紛紛降價，天翼雲更是在首頁刊登頭圖廣告稱有產品低至1折。

爲了應對行業內卷，金山雲也開啓降價，公司CDN業務和雲數據庫Reds兩款產品降價幅度高達50%。

有意思的是，在價格戰影響下，阿里雲、金山雲等私營企業並未佔到便宜，反而是天翼雲等三大運營商雲服務快速在行業內"跑馬圈地"。

2023年，三大運營商雲計算業務表現十分出色，天翼雲實現營收972億元，同比增長67.9%；移動雲實現營收833億元，同比增長65.6%；聯通雲實現營收510億元，同比增長41.6%。

與之對比的是，2023年阿里雲收入爲1053.96億元，同比微增3%。金山雲則更爲悽慘，2023年收入同比下降13.85%。這也意味着，金山雲降價搶佔客戶的經營策略並未奏效，這也讓投資者擔心金山雲是否已經失去了競爭力。

與過去十年高速成長不同，雲計算行業慢慢步入存量時代，據《中國雲計算產業發展白皮書》預測，2023年中國政府及企業上雲率達到60%，行業增速將進一步放緩。

在政府、國企層面，三大運營商有天然優勢，且三大運營商數據網點較多，穩定性更高。在政府、國企層面金山雲等私營企業天然具有劣勢，因此金山雲很難在政府、國企層面有所突破。

而在企業領域，由於各大雲服務廠商服務內容趨同，除非原有云服務廠商發生大規模宕機事件，不然客戶很難更換原有的雲服務廠商。

鑑於廠商在不同雲服務器遷移時，很容易發生數據泄露等安全事故，考慮到這點，用戶一般不會輕易更換服務廠商，這也是雲服務廠商客戶留存率較高的原因。這也意味着，即便開啓價格戰，金山雲也很難撬動其他客戶。

而未使用雲計算的企業中，有很大一部分是對雲計算不太感興趣，尤其是製造業企業，部分製造業中小企業考慮到成本問題，也不會採購雲計算服務。

對於金山雲而言，現階段無疑較爲困難。存量環境中，在三大運營商以及阿里雲等大型雲服務廠商圍剿下，金山雲想要向外拓展十分困難。

且在大型雲服務廠商價格戰的攻勢下，金山雲接連丟城失地，這點從金山雲連續下滑的收入也能反映出來。面對困境，金山雲表示，將加強與小米集團、金山軟件關聯客戶的合作。依靠關聯企業的扶持，金山雲或許還有一線生機。

3、押注AI大模型，但資金實力有限

由於自身經營不佳，金山雲也在積極謀求轉型。

2023年由於ChatGPT大火，各大雲服務廠商加快了AI佈局，如百度雲在"雲智一體"的戰略下，產品增色不少，阿里雲也開始接入通義千問AI大模型。

目前，各大雲服務廠商都在加大AI大模型研發力度，轟轟烈烈的"百模大戰"就此展開。公開數據顯示，截至目前國內AI大模型數量超過200個。

金山雲也不例外，早在2023年便發佈了三款生成式人工智能大模型鏡像。2024年3月，全球增長諮詢公司弗若斯特沙利文發佈《2024年中國大模型能力評測》，該文對國內主流的15個大模型進行了權威評測。

百度的文言一心、騰訊的混元模型屬於第一梯隊，而金山雲相關大模型產品甚至沒有進入評測範圍。

不管是雲計算也好，還是大模型研發也罷，都需要大量的資金作爲研發基礎。此前澎湃新聞報道，初期新訓練一個大模型需要2億元至3億元，由於算力價格上漲，目前新訓練一個大模型可能需要5億元。

此前國盛證券預測，國內GPT-3訓練一次的成本約爲140萬美元，大型語言模型訓練成本則更高，訓練成本介於200萬美元至1200萬美元之間。

作爲中小型雲服務廠商，金山雲資金並不寬裕。截至2023年年底，金山雲現金及現金等價物爲22.55億元。

值得注意的是，2022年至2023年金山雲經營虧損分別爲26.58億元、21.76億元，這也意味着公司現有資金僅夠金山雲正常虧損一年。

若加大AI大模型研發力度，金山雲虧損勢必會進一步擴大。事實上，由於近兩年收入下滑，金山雲不僅沒有加大研發力度，相反還在削減研發支出。2021年至2023年，金山雲研發支出分別爲10.44億元、9.71億元、7.85億元，呈逐年下降趨勢。

不斷投入研發資金，是大模型持續迭代優化的基礎，但從金山雲貨幣資金及研發投入來看，公司並不具備持續迭代的能力。

對於金山雲而言，傳統的雲計算業務在大型雲服務廠商圍剿下舉步維艱。想要藉助AI超車又受限於自身資金不夠充裕，或許正如金山雲所言，只有持續擁抱金山軟件以及小米集團才能讓金山雲在殘酷的行業內卷下博得一線生機。

美編 | 李雨霏

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