公募調倉正變陣 ，頂流基金“打架時”
21世紀經濟報道記者 龐華瑋 廣州報道公募基金，尤其是頂流基金經理的調倉，一向是市場的風向標，但他們也有意見相左的時候。
從2023年四季報公募的調倉來看，公募重倉股增持的方向是電子、醫藥生物，減持的方向是食品飲料、新能源等。
至於頂流基金經理，趙蓓、周蔚文、何帥、範琨等明星基金經理在明顯加倉，而陳皓、祁禾、許家涵等則進行了減倉。
明星基金經理的分歧不小。馮明遠、周蔚文等在減持新能源，而劉格菘、崔宸龍等在堅守新能源，趙楓在加倉新能源，周思越甚至在All in 新能源；林英睿認爲啞鈴模式不可持續，可能反轉；而黃海、傅鵬博、趙楓卻相反，認爲價值股合理，部分明星基金經理甚至開始拋棄成長股，增持高息股。
公募調倉路線
2023年四季度，由於市場調整，公募基金的股票持倉市值是縮水的。
但是主動權益型基金倉位有小幅上升。其中，偏股混合型基金倉位（股票市值加權平均倉位）上升0.95%，達到88. 96%。
總體來看，四季度，主動偏股基金加倉創業板、科創板，減倉主板、港交所。
公募十大重倉行業分別爲食品飲料、醫藥生物、電子、電力設備、計算機、非銀金融、汽車、有色金屬、機械設備、銀行。
四季度主動偏股基金延續從TMT爲代表的新賽道向老賽道切換的配置方向，加倉的是：電子醫藥、高股息、出口鏈。
在消費板塊，公募基金繼續增配醫藥、農林牧漁，但減倉食品飲料；在成長板塊，公募基金繼續增配電子，減倉電力設備，TMT持倉佔比環比下降較多；在高股息策略，公募基金加倉公用事業、煤炭，減倉銀行；加倉了出口競爭力提高的機械設備、家電、汽車等行業。
四季度，公募基金加倉最多的行業是電子、醫藥生物、農林牧漁、機械設備、公用事業、煤炭，減倉最多的行業是食品飲料、傳媒、電力設備、社會服務、通信、非銀金融。
在A股持倉方面，持倉市值排名前五的個股分別是貴州茅臺、寧德時 代、五糧液、瀘州老窖、邁瑞醫療，與上季度相比藥明康德掉出前5，邁瑞醫療躋身前5，五糧液上升1位，古井貢酒、中信證券、美團-W 掉出排行，新進美的集團、陽光電源、海康威視。
前兩大重倉股依然是貴州茅臺和寧德時代，不過持股數量均出現了明顯減少。
而在港股方面，排在第一位的是騰訊控股，持倉市值約346億元，不過2023年4季度公募有比較明顯的減持，持倉共減少了約3238萬股。
值得注意的是，公募重倉的港股，在4季度大多進行了減持。減持數量較多的個股包括了中國電力、中國海洋石油、快手-W、美團-W、藥明生物等。
總體來看，在加減倉個股方面，不管是港股還是A股，醫藥、科技行業個股被增持的數量都較多。
而從減持方面來看，A股方面，減持的主要是CXO概念股，比如藥明康德、凱萊英，還有金融板塊的中國平安、寧波銀行、中信證券；電子半導體、通信板塊的中興通訊、華潤微、兆易創新。
在港股減持方面，主要則是以消費行業爲主，比如美團-W、李寧、華潤啤酒、青島啤酒股份等。
頂流基金經理的加倉、減倉
2023年四季度，A股市場震盪下跌，滬深300指數下跌7.00%，上證指數下跌4.36%，創業板指數下跌5.62%。香港市場同樣下跌，恆生指數下跌4.28%，恆生中國企業指數下跌6.18%。
但在此背景下，四季度，主動權益基金經理大部分都有加倉，總體上並沒有減倉避險。
事實上，不少明星基金繼續高倉位運作。
比如，四季度末，張坤4只基金、丘棟榮的5只基金，股票倉位均在94%以上，劉彥春在管的6只基金股票倉位也在90%以上。其中，丘棟榮的中庚港股通價值18個月封閉倉位更是達到99.61%。
去年四季度，大多數主動基金經理都進行了加倉，其中明星基金經理中加倉較明顯的有趙蓓、周蔚文、何帥、範琨、楊嘉文、曹晉等明星基金經理。
趙蓓旗下有3只基金四季度的股票倉位上升超過7個百分點。趙蓓在四季報中表示，四季度對於研發實力強，產品有出海潛質的創新藥公司增加了配置，對於偏剛需的血製品板塊和受益於處方外流邏輯的藥店板塊進行了增持。
何帥旗下4只基金四季度股票倉位提升超5個百分點，此前他曾表示主要加倉了醫藥，從新能源撤退。
周蔚文旗下4只基金四季度股票倉位提升超4個百分點，他在四季報中表示，其基金抓住市場下跌機會逐步提升倉位，總體倉位保持在較高水平。增配的方向主要是行業處於上行週期的造船行業和基本面處於低位區間並開始回暖的養殖、消費電子和基礎化工。
範琨四季報中說，倉位集中在價值和成長板塊。其四季度加倉的主要還是價值板塊，比如大秦鐵路持股數量增長了24%、山東黃金、內蒙華電進入十大重倉股，成長板塊主要加倉了福斯特。
不過，四季度，也有部分明星基金降低了股票倉位。
其中，頂流基金經理中，減倉避險動作最明顯的是易方達的兩位基金經理。
其中，管理規模335億元的陳皓在四季度股票倉位大舉下降，其旗下8只基金中，有7只降低了股票倉位。
比如，其管理規模最大的易方達品質動能三年持有A最新規模84億元，股票市值佔基金資產淨值比由三季度末的80.68%降至74.10%，下降6.58個百分點；易方達改革紅利同期股票倉位也環比下降5.14個百分點。另外3只基金易基創新未來LOF、易方達科翔、易方達新經濟在四季度的股票倉位均下降超3個百分點。
易方達的另一位管理規模超200億元的明星基金經理祁禾也明顯降低了股票倉位，其旗下6只基金四季度全部下調股票倉位，其中，易方達高端製造A下降9個百分點，易方達環保主題A、易方達智造優勢A均下降超6個百分點。
此外，許家涵是天治基金的總經理、財務負責人兼投資總監，其四季度將天治研究驅動的股票倉位從93.29%降到了0.06%。
對此，他在四季報中解釋，基金已經取得了較好的收益，降倉主要是爲了鎖定收益。
該基金因爲降倉躲過去年底的持續回調。2023年，天治研究驅動上漲12.61%，同類前2%。
頂流基金經理的調倉分歧
在選擇以TMT爲代表的新賽道，還是以新能源爲主的老賽道上，頂流明星基金經理們的選擇出現明顯分歧。
TMT中的電子行業，是去年四季度公募明顯加倉的方向。
2023年四季報顯示，基金經理在經歷三季度的一波大調整後，四季度又紛紛殺回來，對電子的配置權重從三季度的10.46%提高到了四季度的13.12%。
不少明星基金經理在四季報中明確看好電子，並進行加倉。
馮明遠在四季報中說：“人工智能的進步給行業跨時代的進步帶來推動力，這會對TMT所有領域帶來投資機會，難點是選擇出最終的贏家”。
他把一大部分倉位從新能源換到了電子行業上。
事實上，馮明遠在去年四季度對部分基金進行了大幅調倉的情況比較罕見：信澳領先智選混合的前十大重倉股全部更換；信澳智遠三年混合的前十大重倉股調整了8只；代表作信澳新能源產業股票，7只重倉股減持，3只個股新進到前十大持倉。總體上，馮明遠增加了科技股的配置。
只是遺憾的是，電子行業2024年以來在申萬31個一級行業指數中跌幅最大，年初至1月30日下跌20.99%。馮明遠在管的4只基金跌幅均超20%。
同樣的，周蔚文在四季報中明確表示，減配了競爭加劇、盈利下行的電力設備行業。
與他們的操作正相反，去年的主動權益基金亞軍周思越四季度卻調倉到新能源，十大重倉股清一色的光伏設備。而在去年一季末，他的十大重倉股全部集中在TMT，後來二季度末調倉至白酒，四季度末再調倉至光伏。
而少量增持了股價經過大幅調整、估值已具有吸引力的新能源個股，堅守新能源的還有一批原來就重倉新能源的明星基金經理。
2021年基金冠軍崔宸龍在四季報中表示，依然堅定看好新能源行業未來的發展趨勢。不過，提及AI投資機會，他也認爲是2024年值得重點關注的投資機會。他在以新能源爲主的情況下，也小幅增持了電子股，前海開源公用事業對法拉電子的加倉幅度較去年三季末提升29%。
2019年的基金冠軍劉格菘是另一位堅持新能源配置的明星基金經理，他在四季報中表示，維持原有的行業配置，但進行個股優化調整，光伏及產業鏈佔基金資產比重較高。四季度他大手筆減持了新能源汽車龍頭股賽力斯，整體減持2158.16萬股，佔比超35%，同時加倉了陽光電源、天合光能等光伏設備個股。但劉格菘也加倉了一些電子股，比如廣雙擎升級，四季報中前10大重倉股，前7大重倉股是新能源，後3大重倉股是電子股，對1只電子股加倉，2只電子股是新晉10大重倉股。
此外，四季度頂流基金經理調倉的另一矛盾焦點是對高股息策略的分歧。
林英睿認爲“啞鈴模式”不可持續，可能反轉。他表示，近十年以來，中證紅利指數的股息率相對滬深300的收益率已達到了最低的5%左右。故他認爲以紅利爲代表的風格類別已進入昂貴區域，而景氣風格進入高賠率區域。
同樣不打算選擇“啞鈴模式”的還有2021年度主動權益季軍陳金偉，他表示，低估值高股息和強主題兩類股票共同構成了近兩年市場最流行的“槓鈴策略”。這兩類股票對於大部分主動權益管理機構，是相對低配的，也就造成了主動權益近兩年整體跑輸。
但他中性地表述，從風格角度，他堅持成長策略，因爲當下他還不具備駕馭不同收益來源資產的能力。但他並不認爲紅利資產高估，只是當前估值水平下，他更擔心踏空成長資產。
而部分明星基金經理看法不同，他們認爲價值股合理，開始拋棄成長股，增持高息股。比如，傅鵬博、趙楓、黃海等。
黃海在四季報中明確表示，繼續堅守高分紅、高現金流、低估值和低負債的紅利資產。
趙楓表示，四季度增持了商業模式穩定、現金流優秀的高息公司。他認爲，在經濟增長趨緩的大環境下，高增長將會變得稀缺。反觀價值股，如果股息率能夠達到7%左右，同時伴隨一個小個數的盈利增長，那麼投資者的回報也能達到10%左右。在接近的預期回報率下，相對於二鳥在林的成長股，一鳥在手的價值股似乎更有吸引力。
傅鵬博在四季報表示，股息分紅率是很重要的“安全”指標，其背後蘊含着企業是否具有穩定持續的經營性現金流，企業在擴展中秉持的紀律和自我約束，以及在不確定市場中對股東確定的承諾。