共話四季度權益與固收市場投資機遇，富國基金“一起投”10月專場策略會成功舉辦
（原標題：共話四季度權益與固收市場投資機遇，富國基金“一起投”10月專場策略會成功舉辦）
9月下旬，多重政策利好相繼出臺，風險偏好和投資者信心迎來明顯提振，A股市場持續走強；國慶節後，市場情緒逐漸迴歸理性。往後看，四季度權益投資可以關注哪些方向？貨幣寬鬆環境下，固收投資將如何演繹？對外部流動性變化更敏感的港股有哪些板塊值得關注？10月19日，富國基金以“反擊還是防守？資產配置謀變”爲主題，舉辦了“一起投”10月專場策略會。
據悉，民生證券首席策略分析師牟一凌、興業證券固定收益首席分析師左大勇、港股通互聯網ETF基金經理田希蒙受邀出席。券商首席攜手富國基金知名量化基金經理，共同探討四季度權益、固收、量化投資的資產配置新思路。
權益：經濟活躍度正逐漸實現觸底回升
策略會開場，民生證券首席策略分析師牟一凌指出，當前國內經濟的主線是“去金融化”，在新的估值體系下，無風險利率、信用風險溢價和股權風險溢價成爲關鍵因素。牟一凌表示，當前中國經濟結構正在向製造業與出口切換，這一轉變使得實物工作量得以維持強韌性。過去兩年，中國製造業的增長抵消了地產下行的影響，國內通過讓渡利潤刺激消費需求，而對外出口則採取了“以價換量”的策略，增強了中國產能的對接能力。
在談及尋找海外降息之後的新機會時，牟一凌表示，降息或導致美元重新迴流至新興市場，使新興經濟體加大投資；此外，降息開始後，商品價格的企穩反彈也值得期待，當前全球製造業增加值的下降空間已十分有限，單位GDP的大宗商品消耗或將企穩反彈。牟一凌還指出，全球視角下製造業活動韌性仍存，美聯儲降息後資本可能迴流新興市場，有利於非美經濟體的製造業活動改善。
在談及推薦的行業時，牟一凌表示，自9月下旬決策層表態以來，高頻數據顯示經濟活躍度正逐漸實現觸底回升。基於這一邏輯，或可關注有色等上游資源股的產能價值重估、能源（油、煤炭）貿易格局與資源分配船運（油運、幹散、造船）以及受益於外需預期邊際企穩的家電、中間品（特鋼）和資本品（工程機械、通用設備），同時銀行、保險等金融板塊的估值修復亦值得期待。
固收：利率債與信用債分化或持續
興業證券固定收益首席分析師左大勇則以“貨幣寬鬆時代，固收‘牛’向何方？”爲題，深入探討了2024年以來債券市場的新特徵，並分析了政策密集出臺的背景及其意圖。左大勇指出，年初至今，債市經歷了快速的牛市行情，隨後波動性增加，市場節奏的變化顯示出對央行預期引導和政策變化的敏感性增加，而對地產調控優化的反應逐漸減弱。
9月以來，多部門密集落實中央部署，左大勇表示，政策密集出臺或與海外主要經濟體進入降息週期，國內貨幣政策空間得以釋放有關。他特別提到，央行創設的“證券、基金、保險互換便利”將提高風險資產的流動性，增強資本市場的穩定性，並指出需要關注增量財政政策的方向。左大勇預測，未來一段時間將進入政策效果的觀察期，穩增長政策加碼落地下，PMI和金融數據可能會改善一段時間，同時在政策部署和經濟預期向好的雙重作用下，市場風險偏好可能也會回升一段時間。
在談及近期債市的調整時，左大勇指出，調整原因或在於政策密集發佈、風險偏好切換以及交易籌碼的集中。展望後市，左大勇表示，經過脈衝波動後，市場將重新尋找定價的錨，利率債可能已進入價值區間；與此同時，在非銀負債穩定性的影響下，利率債與信用債的分化可能會持續一段時間。
港股：關注互聯網、醫療與高股息低波動三大板塊
港股通互聯網ETF基金經理田希蒙深入剖析了美聯儲利率決策對港股的深遠影響，他指出，在美聯儲降息週期的初期中，港股市場往往表現出色，顯示出港股資產對利率變化的敏感性。談及港股通互聯網板塊時，田希蒙指出，通脹超預期提高了加息預期，這對離岸港股市場形成了壓制。然而，從未來現金流、一致預期、某互聯網公司進入港股通、外資主要是對衝基金參與等角度來看，港股通互聯網板塊具有顯著優勢。
在醫療領域，田希蒙表示，恆生醫療板塊的超額收益與加息週期呈現出明顯的鏡像關係。創新藥是恆生醫療板塊最顯著的特徵，其在戰略定位、供需關係和產業趨勢上均在加速發展，特別是在非集採品種的驅動下，創新藥在2024年一季度成爲增長最快的細分市場。田希蒙指出，出海已成爲創新藥業績的重要增長點，而港股上市公司在這一領域扮演了重要角色，數據顯示，在中國創新藥出海歷史上，前十五大首付款藥品中有10個來自於港股上市公司。
此外，田希蒙還探討了恆生港股通高股息低波動板塊，指出該板塊在近3年、近5年、近8年等不同時間尺度上均跑贏了基準指數，證明了紅利策略在港股的有效性。田希蒙表示，除了在銀行和工業上的權重較高以外，該板塊在其他行業上的分佈較爲均衡，體現了良好的分散化，並且國央企背景的公司佔比較高。從股息率角度來看，恆生港股通高股息低波動的股息率逐年走高，最近三年穩定在7.3%左右，爲股東提供了較高的現金流回報。