風投行業轉向重構調整階段，長期資金參與比例有望進一步提高

當前，我國風險投資行業由前幾年的迅猛發展階段逐步轉向重構調整階段。募資端國資佔比提升，股權投資基金和政府引導基金在地方招商引資中的重要性進一步提升。

10月12日舉行的2024（第二十四屆）中國風險投資論壇上，民建中央副主席孫東生與上海交通大學上海高級金融學院首任理事長屠光紹發佈了《中國風險投資發展年度報告（2024）》（下稱《報告》）。《報告》稱，目前我國風險投資行業呈現出六個發展趨勢，除了以上兩點，趨勢還包括：中央金融工作會議和二十屆三中全會以後，風險投資的戰略定位進一步提升；退出難成爲普遍現象，S基金交易和併購市場迎來發展機遇；未來養老資金、保險資金等長期資金來源參與風險投資的比例有望進一步提高；機構面臨發展戰略的調整，深耕細分領域，凸顯專業優勢，將成爲投資機構的生存之道。

二十屆三中全會明確提出，“鼓勵和規範發展天使投資、風險投資、私募股權投資，更好發揮政府投資基金作用，發展耐心資本”。民建中央常務副主席秦博勇表示，這是風險投資行業今後一個時期發展的根本遵循。風險投資行業將迎來全新的發展機遇，也必須承擔起更加重要的職責和使命。

中國資本市場生態鏈正發生深刻變化

中國人民大學原副校長、國家金融研究院院長吳曉求表示，風險投資和資本市場有密切的關係，風險投資是資本市場發展重要的活水源頭。風險投資不發展，中國上市公司的質量不會太好，資本市場的發展又爲風險投資的發展提供了退場的退出機制和有效的激勵。

而當前，隨着9月24日中國人民銀行、金融監管總局、證監會三部門公佈多項重磅金融政策，以及9月26日召開的中央政治局會議，“我個人理解中國資本市場的生態鏈正在發生深刻變化。”吳曉求說。

吳曉求表示，三部門的多項重磅金融政策中，最重要的、最具有歷史意義甚至最具有里程碑意義的，是央行創設的基於資本市場的結構化貨幣政策工具。

這兩項結構性貨幣政策工具，一是創設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性。二是創設股票回購、增持專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購和增持股票。

吳曉求認爲，這意味着央行由過去單一關心存款類金融機構的穩定轉向關心存款類金融機構和資本市場雙重穩定的時代已經來臨，意味着央行的功能發生了根本性的變化。“我認爲這是一個巨大的歷史性機遇。”

國家金融監管總局資管機構監管司副司長郗永春表示，風險投資對科技創新以及對科技創新引領的經濟轉型和經濟發展都具有至關重要的作用。

“從系統性的角度來看，我們也關注到權益投資爲主的融資提高，具有極強的韌性。一旦發生大幅度下跌也罷、金融危機也罷，修復得往往比債權爲主的金融體系快得多，核心就是風險分擔機制非常合理。”郗永春說，目前銀行業和保險業機構通過多種途徑在支持風險投資。

國務院關稅稅則委員會專家諮詢委員會專家、中國國際金融股份有限公司董事總經理張一鳴表示，風險投資通過爲科技創新企業提供資金支持，加速科技成果向現實生產力的轉化，爲打造新質生產力提供了強有力的支撐。

張一鳴援引數據稱，過去十年來，我國私募股權創投基金快速發展，私募股權創投基金在投項目超過13萬個，爲7萬家企業提供了超過8.54萬億的資金支持。近3年創投基金爲代表的風險投資陪伴企業4年以上的比例由39%增長至53%。尤其設立科創板試點註冊制以來，在創業板、科創板和北交所新上市的企業中，私募股權爲代表的風險投資支持率分別爲57%、89%和100%。

募投管退面臨諸多挑戰

不過，2023年，我國風險投資基金數量和規模保持增長，但是增速放緩。

《報告》顯示，2023年底，風投基金存續數量約爲3.42萬支，同比增長15.6%，存續規模約7.75萬億元，同比增長10.6%。2023年新成立的風投基金共計4621支，同比下降14.0%，規模同比下降2.3%。

上海交大高金學院副院長李峰在解讀《報告》時表示，風險投資在募投管退方面面臨着諸多挑戰。比如，在募資方面，募資規模下降，募資來源渠道單一；缺乏長期資金，耐心資本相對不足；國資出資條件較爲苛刻，限制了風投機構的靈活性和自主性，增加了募資難度；美元基金進一步退出中國。

而在投資方面的挑戰，一是投資機構投資節奏放緩，出手更加謹慎。二是我國股權投資平均週期較短，投早投小佔比較低。三是資本扎堆，催生估值泡沫。

《報告》顯示，2023年共4629支風投基金參與募資，同比下降13.8%。募資總額7449.53億元，同比下降2.1%。2023年，風投基金共披露7178起投資事件，同比下降16.0%；投資總規模達到7393.09億元，同比下降23.8%。受IPO審覈趨嚴的影響，2023年風投基金共發生退出事件3417起，同比下降27.7%。退出金額4594.29億元，同比下降39.6%。

《報告》提出，建議加快培育多元化、高質量的風險投資主體，尤其需要完善國有資金激勵容錯機制，來激發國資投早、投小、投科技的積極性。

同時多渠道拓寬風險投資資金來源。要推動保險資金、社保基金等長期資本，尤其是激發民間資本和海外資本來華風險投資。加強政府引導和差異化監管。重點是建立風險投資與創新項目的對接機制，優化風險投資行業稅收體系，加大稅收優惠力度。

此外，《報告》也建議，要健全風險投資退出機制。對面臨對賭回購壓力的待上市企業，建議讓其快速登陸新三板或北交所，儘快擺脫對賭回購殘局。提供對賭回購貸款，避免企業陷入經營困境。同時，鼓勵更多退出渠道創新和試點探索。

秦博勇建議，做好頂層設計，持續優化政策環境，明確風險投資行業監管框架和準則，積極培育多元化風險投資主體；支持風投機構、被投資企業、高校和科研機構、其他金融機構融合發展，推進產學研貫通協同；促進風險投資機構和被投資企業進一步聚焦主責主業，不斷提升專業能力，實現吸引投資和爲投資者提供回報的相輔相成，戰略價值和財務價值的有機統一。