多項業務受益政策大禮包 “牛市旗手”吹起反攻號角
21世紀經濟報道記者 易妍君 廣州報道
伴隨着利好消息刺激，A股三大指數走出“三連陽”行情，且漲幅驚人。
截至9月26日收盤，上證指數重回3000點，單日上漲3.61%；深證成指、創業板指則分別大漲4.44%、4.42%。三大指數近三個交易日累計分別上漲了9.17%、10.31%、12.00%。
大盤“回血”過程中，低迷已久的券商板塊率先吹起反攻號角。
根據WIND統計，9月24日—9月26日，券商指數（884780.WI）上漲了14.57%，在同期67個WIND中國行業指數漲幅榜中，排在第三名。
券商板塊的上漲有跡可循。一個基本邏輯是，9月24日釋放的政策“大禮包”將助力券商基本面的修復。
部分業內人士認爲，央行創設的新政策工具將爲股票市場注入增量資金，繼而提振投資者信心，助力股票市場企穩。同時，隨着市場交易量放大、指數上行，前期承壓的券商經紀業務、自營業務都有望改善，而併購重組政策則利好綜合服務能力強大的券商。
在此背景下，一些投資者開始重視券商板塊的投資機會。受訪人士向21世紀經濟報道記者指出，深化上市公司併購重組市場改革6項舉措利好券商併購業務，可關注投行併購能力強的頭部券商。此外券業併購趨勢明顯，有有併購預期的券商也值得關注。
基本面修復
9月24日，中國人民銀行、金融監管總局、中國證監會釋放了一攬子政策利好，直接提振了資本市場信心。
最近三個交易日，A股成交額不斷放大。其中，9月24日，A股成交額達到9744億元，較23日的5529億元增加了4000多億元；9月25日、26日，A股成交額連續兩天突破1.16萬億元。市場活躍度明顯提升。
在國投證券非銀團隊看來，此次新設證券、基金、保險公司互換便利工具將使得機構通過所持有的債券、股票ETF、滬深300成分股質押，換入國債、央行票據等高流動性資產，獲取資金投入資本市場，進一步提升機構的資金使用效率和槓桿水平，首期操作規模是5000億元，並有望持續擴大規模，帶動潛在新增資金進入資本市場。
而政策催化、交易量放大、指數上漲，也將助力券商板塊的基本面修復。
“創設證券、基金、保險公司互換便利工具，要求獲取的資金只能用於投資股市；創設股票回購增持再貸款，引導商業銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用於回購增持上市公司股票。結合地產政策和其他貨幣政策，有利於促進市場交投活躍、提高風險偏好，且央行對互換便利和回購增持再貸款等政策未來加碼的態度較爲開放，有望持續提振市場信心，進而緩解券商因資本市場投資端需求不足面臨的財富管理等業務壓力，預計對券商基本面邊際回暖起到較重要的支撐作用。”中銀證券張天愉指出。
張天愉進一步分析，互換便利工具有助於擴充券商自營業務資金來源。機構通過互換便利工具獲取的資金需投資股票市場。首期互換便利操作規模5000億元，未來或視情況擴大規模。此舉有利於擴展券商資金來源，提高其股票增持能力。
在天風研究非銀首席分析師杜鵬輝看來，互換便利帶動非銀機構流動性和加槓桿能力提升，非銀機構在金融體系中的系統重要性和地位預計將得到提升。
財通證券非銀分析師許盈盈則指出，券商、基金和保險公司可以通過與央行“以券換券”方式獲取流動性，並自主再投入股票市場，這一舉措將進一步提升券商在內機構的資金使用效率，特別是權益投資能力強的機構，有望藉此增厚投資收益。
整體上看，國投證券非銀團隊分析，考慮去年下半年券商業績逐季走低，此次多項政策出臺將顯著利好券商經紀、自營、資管、信用等多項業務，助力下半年券商業績邊際改善。
投行迎“新生”
券商投行業務也將從本輪政策利好中獲益。
此次證監會推出了《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》（以下簡稱“併購六條”）。併購六條明確，支持上市公司圍繞科技創新、產業升級佈局，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集。支持科創板、創業板上市公司併購產業鏈上下游資產。
同時，監管將引導證券公司等機構提高服務能力，充分發揮交易撮合和專業服務作用，助力上市公司實施高質量併購重組。
對此，國投證券非銀團隊指出，相關政策爲券商投行條線在當前IPO收緊態勢下打開新的業務增長及轉型空間，綜合實力領先、財務顧問服務能力突出的券商有望更爲獲益。
“併購重組業務中所涉及的撮合、估值、轉化、交割等多個環節均對中介機構服務能力提出較高要求，尤其是在當前監管背景下，執業質量優異的券商更有望把握併購重組業務機遇。”國投證券非銀團隊表示。
而在長城證券非銀金融分析師劉文強看來，券商要改變IPO業務標準化工作思維模式，應持續加強“投行+投資+投研”的業務協同模式，優化激勵機制，發揮投行資源優勢，提高對產業的專業判斷能力，爲客戶提供更多的支付手段，從而提高投行在併購重組業務中的撮合能力。
值得一提的是，併購六條還明確，支持上市證券公司通過併購重組提升核心競爭力，加快建設一流投資銀行。
對此，國泰君安非銀金融團隊分析，“併購六條”爲優質證券公司併購提供簡易程序，並提高對定價、承諾安排、同業競爭和關聯交易的包容度。同時支持上市證券公司通過併購重組提升核心競爭力，加快建設一流投資銀行。在政策的支持下，券商的行業投資價值有望提升。
機會在哪裡？
自9月24日以來，處於估值“窪地”的券商板塊已呈現出反彈跡象。
截至9月26日，WIND券商指數最近三個交易日累計上漲了14.57%，在同期67個WIND中國行業指數漲幅榜中，排在第三名。
不過，券商板塊內部存在分化。9月24日~26日，國海證券、天風證券、東方財富分別上漲了33.00%、32.97%、31.41%，漲幅居前；而國信證券、招商證券、東方證券的區間漲幅分別爲9.59%、10.15%、10.18%，表現相對較弱。
截至9月24日，券商板塊市淨率1.055倍，證券指數的PB估值1.27倍，處於過去10年4.75%分位數。
基於“低估值+低業績基數”，不少機構認爲，當前券商板塊具備一定的配置價值。
對於券商板塊的投資機會，融智投資高級研究員包金剛建議關注頭部機構的投資機會。一方面，深化上市公司併購重組市場改革6項舉措利好券商併購業務，投行併購能力強的頭部券商相對更受益。另一方面，監管明確“支持上市證券公司通過併購重組提升核心競爭力加快建設一流投行”，後續券商行業的併購重組仍將持續，可關注有併購預期的頭部券商，以及潛在的被併購標的。
“券商板塊非常值得關注，”止於至善投資基金經理何理認爲，目前處於愈發寬鬆的貨幣環境中，作爲賣水人商業模式，券商將受益於這種環境。
何理表示，券商機會是全方位的，如果一定要找到券商股阿爾法，可以從競爭力，成長性，價值創造，價格合理四個角度入手具體分析，而風險主要在於未來宏觀層面壓力持續加大帶來的風險。
華西證券非銀分析師羅惠洲則指出，“我們仍然看好證券行業爲新質生產力融資、爲耐心資本長期配置服務的中介功能，看好居民權益類資產（尤其是ETF類投資）配置比例提升的方向。投資者可以從併購重組預期、集團化經營和業務創新能力的主線，挖掘相關政策的受益標的。”
而在當前節點，許盈盈較爲看好券商股因權益市場流動性改善帶來的第一波估值修復機會，優先推薦受益行業資源優化整合及風控指標優化下ROE改善的頭部券商，以及市場成交額回升下經紀業務具備較高彈性的券商。