東陽光藥實質推進整合上市，良性循環商業模式奠定發展基礎
12月11日，廣東東陽光藥業股份有限公司（以下簡稱"東陽光藥"）向港交所遞交招股書，東陽光藥對宜昌東陽光長江藥業股份有限公司（以下簡稱"東陽光長江藥業"）的吸收合併進一步推進。
合併之後的東陽光藥將集合優勢力量，整合境內外銷售渠道，提高企業綜合效率。憑藉在研發、生產及商業化方面的一體化能力，創造一個良性循環的商業模式，總之，此次吸收合併的舉措將標誌着東陽光藥發展邁入一個重要里程碑。
同時對於東陽光長江藥業換股股東來說，此次東陽光藥的合併將形成一體化的自主研發體系及覆蓋藥物完整開發週期的研發平臺，可實現長期價值創造，換股股東能夠享受到吸收合併擴大後的東陽光藥整體資本市場表現的提升和長期資本增值潛力，從而實現雙贏。
東陽光藥整合上市，良性循環商業模式推動發展
東陽光藥主要專注於創新藥，也涉及改良型新藥、仿製藥和生物類似藥，12月11日，東陽光藥正式向港交所遞交招股書，擬以介紹方式在港上市，獨家保薦人爲中金公司。
目前，東陽光藥擁有東陽光長江藥業51.41%的股權，爲後者控股股東。
在5月10日，東陽光長江藥業曾發佈公告表示，要約人東陽光藥與公司已訂立合併協議，據此要約人及公司已同意根據合併協議的條款及條件實施合併。同時，東陽光藥首次提出私有化方案，計劃以吸收合併的方式將東陽光長江藥業私有化。按照私有化方案，東陽光藥將根據換股比率向東陽光長江藥業全體換股股東發行H股，作爲換股的對價。
據招股書顯示，東陽光長江藥業換股理論價值19.30港元，東陽光長江藥業總股本879,967,700股，據此可得東陽光長江藥業換股估值爲170億港元（約合157億元人民幣）。即，東陽光藥308億估值下對應的東陽光長江藥業估值爲157億。
同時，換股股東（除大股東之外的小股東）可通過東陽光藥獲得分配的每股1.50港元的特別股息，據此東陽光長江藥業的換股估值就提升到了183億港元（約合170億元人民幣），遠超12月13日收盤市值88億港元（83.38億人民幣）。
以此價格來看，東陽光藥給出的換股方案理論價值，對東陽光長江藥業的股東具有較強的吸引力。
重要的是，換股股東能夠享受到吸收合併擴大後的東陽光藥整體資本市場表現的提升和長期資本增值潛力。
目前，東陽光藥已經向港交所申請以介紹方式進行H股上市。完成換股後，換股股東將成爲東陽光藥股東，東陽光長江藥業的上市地位將被撤銷，並且東陽光長江藥業最終將在中國註銷。
據招股書顯示，原本的東陽光藥負責藥品研發及境外銷售，東陽光長江藥業負責藥品境內商業化。完成吸收合併後東陽光藥將成爲一個綜合性的製藥公司，並將成爲一個富吸引力的投資標的。
在此之前，東陽光長江藥業的收入及利潤主要來自對公司主要產品可威的銷售，產品結構較爲單一，且獲取新產品渠道有限。合併之後，東陽光藥將憑藉在研發、生產及商業化方面的一體化能力，創造一個良性循環的商業模式，強大的研發及生產能力促使公司的產品成功在全球市場商業化。
與此同時，產品銷售帶來的充沛經營現金流使東陽光藥能夠繼續投資於研發、生產及營銷。通過這種良性循環，東陽光藥能夠不斷推進公司創新研發能力，這對於東陽光藥進一步加強產品組合及擴大市場份額，從而最終實現東陽光藥業務可持續增長和保持長期競爭優勢至關重要。
此次吸收合併的舉措將標誌着東陽光藥發展邁入一個重要里程碑。在完成合並後，東陽光藥將成爲一個綜合性的製藥公司，能夠整合境內外銷售渠道，提高企業綜合效率，實現長期可持續及充滿韌性的增長。
三年半超31億研發投入，產品淨利潤持續拉昇
東陽光藥成立於2003年，是一家綜合性製藥公司，從事藥物的研發、生產和商業化，專注於創新藥，亦涉及改良型新藥、仿製藥和生物類似藥，戰略性地專注於感染、慢病及腫瘤等治療領域。
目前，東陽光藥在包括感染、慢病及腫瘤的戰略重點治療領域擁有多元化的強大產品組合。截至2024年6月30日，東陽光藥在中國推廣及銷售合共48款醫藥產品，在全球（包括中國、美國及歐洲）範圍內，擁有147款獲批藥物、超過100款在研藥物。
其中，東陽光藥的抗感染藥物組合在中國處於領先地位，涵蓋流感、乙肝、丙肝和急性呼吸道感染等適應症。比如，2023年，東陽光藥治療流感的主要熱銷產品可威®（磷酸奧司他韋）在中國磷酸奧司他韋市場排名第一，市場佔有率爲64.8%，按2023年的銷售收入計佔中國抗流感藥物市場的50.5%。
2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，東陽光藥通過抗感染藥物實現收入分別約爲6.70億元、32.43億元、57.46億元和20.48億元，佔公司當期收入比例分別爲63.3%、85.0%、90.0%和79.3%。
與此同時，抗感染藥物的高度市佔率也爲東陽光藥提供了客觀的收益。2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，東陽光藥抗感染藥物的毛利率分別達到57%、81.8%、84.2%、83.8%。
除此之外，東陽光藥在慢病領域，建立了中國領先的糖尿病藥物組合，並持續拓展藥物產品至肺纖維化、肺動脈高壓、慢性阻塞性肺病及哮喘等呼吸系統疾病，痛風、肥胖等其他代謝疾病，以及神經精神疾病。
2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，東陽光藥通過銷售慢病治療藥物分別取得收入約爲2.79億元、5.17億元、5.81億元和5.08億元，佔公司當期收入比例分別爲26.4%、13.6%、9.1%和19.7%。
慢病領域藥品商業化規模逐漸，期間，東陽光藥慢病治療藥物的毛利率分別爲46.9%、48%、39.8%和62.9%，在今年上半年毛利率得到進一步的提升。
核心抗感染藥物持續處於領先地位，慢病領域藥品持續擴大盈利，於是整體上東陽光藥的毛利率也由2021年的54.9%拉昇至2023年的79.5%，公司盈利能力不斷加強。
和所有創新藥企一樣，東陽光藥的盈利基礎同樣來自研發、商業化的循環支持。據招股書顯示，目前東陽光藥擁有超過1100名研發人員，包括具有跨國藥企資深工作經驗背景的科學家、研發實戰經驗豐富的醫藥人才。
東陽光藥是少數以自主研發驅動的中國製藥公司之一，公司將自主原研創新確定爲核心戰略。截至2024年6月30日，東陽光藥申請的發明專利總量爲2403項，已獲得授權的境內外發明專利合計達到1351項。
2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，東陽光藥投入的研發資金分別爲10.99億元、7.92億元、8.27億元和4.02億元。三年半的時間，東陽光藥累計研發投入超過31億元。
在研發的底層支持下，東陽光藥上線藥品銷售規模持續擴張，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，東陽光藥實現營業收入分別約爲10.58億元、38.14億元、63.86億元和25.82億元。
2023年，東陽光藥徹底實現扭虧，公司淨利潤達到10.14億元，今年上半年，東陽光藥繼續發力，繼續實現淨利潤約爲4.73億元。
在完成合並後，未來公司能夠將強勁的營運現金流投資於研發活動，持續投入、強化自主研發平臺，換股後，雙方的不競爭協議所設的限制將不再適用，且雙方之間的交易將不再構成上市規則所指的關連交易。
搭建國際標準生產基地，奠定海外市場銷售基礎
東陽光藥的扭虧離不開集團對旗下產品商業化的佈局，並且站在長遠的角度來看，合併後的東陽光藥繼續以"國際化"爲發展戰略，公司計劃加速推進全球化市場，致力於成爲國際領先的創新制藥公司，投資者也將進一步獲益。
據招股書顯示，截至2024年6月30日，東陽光藥有1897名員工進行營銷及學術推廣活動，全面深度覆蓋全國32個省、直轄市、自治區和近300個地級市。同時，東陽光藥有530家第三方分銷商在中國進行銷售、營銷及分銷活動。
此外，近年東陽光藥持續對進入海外市場進行投入鋪墊，海外業務不斷擴張。
作爲中國製藥公司開拓國際市場的先行者之一，截至2024年6月30日，東陽光藥已就70款海外醫藥產品獲得252個國際藥品批文，並在美國和澳大利亞完成了四款1類創新藥的I期臨牀試驗。2023年12月，東陽光藥向美國FDA提交生物類似藥甘精胰島素的BLA，同時在繼續開展相關工作，並有望成爲首家獲得FDA豁免III期臨牀試驗並在美國銷售甘精胰島素的中國製藥公司。
另外，截至2024年6月30日，東陽光藥有兩個生產基地，分別位於廣東省東莞松山湖及湖北省宜都，合計佔地面積超過1300畝，上述兩個生產基地都是按照國際標準建造。目前，松山湖工廠已經獲得美國、歐盟及中國的GMP認證，松山湖工廠的化學藥品年產能達到18億片/粒。
按照東陽光藥的預期，公司將在2025年在松山湖基地建成達到國際GMP標準、規模化的生物製品生產基地，這將爲公司在研生物藥的商業化提供有力的支持。
另外，東陽光藥宜都生產基地也已經獲得中國GMP認證，生產各類胰島素產品、固體劑型和凍乾粉針劑，併爲全球最大的可威®（磷酸奧司他韋）生產基地。目前，東陽光藥已經將其胰島素最高年產能由2023年的1800萬支注射劑擴大至2024年的1億支注射劑。
如今，東陽光藥的生產設施涵蓋了製劑的整個藥品生產過程，形成了達到國際標準的藥業生產和質量管理體系，旨在提供優質的藥品，也爲公司產品後續在海外市場的銷售奠定了基礎。
合併之後，在東陽光藥強大的分銷網絡下，產品將繼續深耕實現商業化。就目前而言，東陽光藥整體的銷售網絡，覆蓋了中國、歐洲、北美及其他地區。其中，海外銷售網絡覆蓋包括美國、德國及英國在內八個國家及地區，未來，東陽光藥計劃將海外銷售網絡擴展到非洲和拉丁美洲，並進一步加強在主要發達國家和地區的銷售網絡，公司預期未來海外市場的銷售收入將會有顯著的增長。
廣闊的增長前景下，東陽光藥早已引起資本的注意，2020年開始，東陽光藥頻繁獲得戰略投資者的青睞。資本助益下，配合合併之後公司自身強大的分銷網絡和研發能力，東陽光藥將進入新的發展歷程。