東實環境近七成淨利來自投資收益 23.7億銀行借款懸頂擬募2.4億還貸

長江商報消息●長江商報記者徐佳

由東莞國資全資控股的東實環境（874087，廣東東實環境股份有限公司）日前完成首輪IPO問詢回覆。

東實環境屬於固廢行業公司，由東莞國資100%控制，近年來營收規模逐步擴大。

長江商報記者注意到，目前東實環境仍存在與控股股東未解決的同業競爭問題。而公司的利潤中，電價補貼、稅收優惠以及投資收益佔比較高。

其中，2023年，東實環境對於聯營企業的投資收益金額爲5160.87萬元，佔當期歸屬於母公司股東的淨利潤（下稱“淨利潤”）的比例爲69.28%。

東實環境的負債率較高。截至2023年末，公司合併報表資產負債率77.88%，遠高於行業平均水平。期末公司銀行借款餘額合計23.69億元，貨幣資金僅3.04億元。

受此影響，2023年，東實環境的財務費用達1.19億元，吞噬淨利潤。

因此，東實環境欲借上市募資還債。本次東實環境計劃在北交所上市，募集資金總額2.4億元，扣除相關費用後的全部用於償還銀行貸款。

與控股股東存同業競爭問題

資料顯示，東實環境的前身東實新能源成立於2013年9月。2022年公司完成股份制改制，次年6月在股轉系統掛牌並公開轉讓。今年6月，北交所正式受理了東實環境的首發申請。日前，東實環境完成首輪問詢回覆。

目前，東實集團直接持有東實環境4億股股份，持股比例80%，並通過東實產投間接持有東實環境剩餘20%股份，爲東實環境控股股東。東莞市國資委合計控制東實環境100%股份，爲東實環境實際控制人。

值得一提的是，作爲東實環境此次發行的保薦機構，東莞證券同樣也受東莞市國資委控制。

長江商報記者注意到，作爲由東莞國資100%實控的公司，東實環境存在未解決的同業競爭問題。

招股書顯示，東實環境主營業務分爲市政固廢綜合服務、工業固廢綜合服務、城市環境綜合服務等三大板塊，東實集團的下屬企業中與東實環境存在從事相同或相似業務的情況，其中東實開能從事垃圾開挖服務，利源有機主營業務爲餐廚垃圾處理，與東實環境具有一定競爭性，但東實環境稱不構成重大不利影響的同業競爭。

首輪監管問詢中，監管部門重點關注東實環境的同業競爭問題，要求公司說明是否存在公司與競爭方之間互相讓渡商業機會、存在利益輸送的情形，以及“不存在構成重大不利影響的同業競爭”的核查結論的依據是否充分。

根據東實環境的回覆，上述涉及同業競爭的兩家公司中，東實開能垃圾開挖項目已於2024年7月全部實施完畢，未再從事垃圾開挖等與公司相同或相近業務，與公司之間已不構成實質同業競爭。但成立於2022年3月的利源有機主營業務爲餐廚垃圾處理，其自成立起就與東實環境構成同業競爭。

東實環境稱，目前，利源有機正在落實停止經營餐廚垃圾處理業務、經營範圍變更事項，利源有機與公司之間仍存在同業競爭。

電價補貼及投資收益貢獻較高利潤

在固廢領域展業多年，東實環境業務規模不斷擴大，但盈利能力出現波動。

招股書顯示，2021年至2023年，東實環境分別實現營業收入5.15億元、8.13億元、9.83億元，淨利潤4317.01萬元、8460.82萬元、7449.46萬元，扣除非經常性損益後的歸母淨利潤（下稱“扣非淨利潤”）4278.12萬元、7918.33萬元、6912.15萬元。

其中，2022年和2023年東實環境的營業收入連續兩年增長，但2023年公司歸母淨利潤和扣非淨利潤同比分別減少12%、12.7%。

上述報告期內，東實環境的毛利率分別爲42.98%、43.86%、40.29%，也呈先升後降趨勢。

長江商報記者注意到，在東實環境的利潤中，電價補貼、稅收優惠以及投資收益佔比較高。上述報告期內，東實環境獲取的國家電價補貼金額分別爲1408.08萬元、1206.69萬元、1502.85萬元，佔各期淨利潤的比例分別爲21.74%、5.69%、6.10%。

同期，東實環境的投資收益分別爲2930.06萬元、5121.71萬元、5160.87萬元，佔各期淨利潤的比例分別爲67.87%、60.53%、69.28%，相關投資收益主要來源於新東粵、新東灣等聯營企業。

此外，上述報告期內，東實環境的稅收優惠金額分別爲4022.85萬元、5079.01萬元、6100萬元，佔公司利潤總額的比例爲53.33%、33.25%、38.44%。

因此，監管部門重點關注了東實環境投資收益的穩定性，剔除合併財務報表範圍以外的投資收益後，公司是否仍滿足上市財務指標要求，剩餘業務是否具有持續經營能力，以及電價補貼及稅收優惠可持續性。

另一方面，隨着營業收入的增長，東實環境應收賬款規模也在提升。各報告期末，公司應收賬款賬面餘額分別爲1.44億元、3.11億元、4.09億元，佔當期營業收入比例分別爲28.03%、38.22%、41.66%。

而在應收賬款規模較高的情況下，東實環境的負債也處於較高水平，流動性風險需要警惕。

招股書顯示，截至2023年末，東實環境合併報表資產負債率77.88%，遠高於同行業可比上市公司53.89%的負債率平均水平。

一直以來，東實環境主要通過銀行借款等方式籌措資金。截至2023年末，東實環境的銀行借款餘額合計23.69億元，其中長期借款20.58億元、短期借款3.11億元，但期末公司貨幣資金僅3.04億元。

在此情況下，2021年至2023年，東實環境的財務費用分別爲9789.76萬元、1.23億元、1.19億元，吞噬淨利潤。

按照計劃，此次東實環境擬公開發行新股數量不低於100萬股且不超過1.25億股並在北交所上市，募集資金總額2.4億元，扣除相關費用後的募資淨額全部用於償還銀行貸款。