電池｜固態電池產業化開啓，中國鋰電將領跑世界

文｜吳威辰 拜俊飛 汪浩 柯邁

固態電池因高安全和高能量密度，有望開啓新一輪電動化創新週期。2024年以來，我國固態電池行業出現半固態量產車型上市、半固態電池裝車滲透率達1%等邊際變化，產業化信號已至。我們測算消費者對長續航付費形成10-15萬元溢價，有助於固態電池在動力電池領域滲透，我們測算2030年全球固態電池出貨需求將達643GWh，2024-2030年CAGR達133%，合計市場空間達1.2萬億。縱觀全球，當前日本全固態電池研發較爲領先，但我國具備技術路線低風險、“小步快跑”節奏好、產業化條件充沛等優勢，有望在半固態及全固態電池產業化下半場勝出。中國鋰電產業將繼續領跑世界，開啓新的黃金時代。

▍以史爲鑑知興替：固態電池開啓新一輪創新週期。

我們覆盤中國電動汽車發展歷程，歸納出國家資金支持、頭部玩家入局、價格親民、新品滲透率提升這4個產業化關鍵信號，我們認爲2024年以來，固態電池的積極信號持續聚積：國家有望給予資金支持、半固態量產車型上市、2024H1半固態電池裝車滲透率達1%，邊際變化明確。我們分析熱銷車型的續航與價格，發現長續航車型因其豪華屬性和稀缺性存在明顯支付溢價，是固態電池重要的滲透空間，考慮中高端電動汽車、消費電子、eVTOL應用，我們測算2030年全球固態電池需求643GWh，滲透率12.2%，其中我們預計全固態滲透率約1%，合計市場空間約1.2萬億元。

▍對比日本，中國“小步快跑”有望贏下產業化下半場。

1）日本優勢在研發，日本固態電池領域具備國家層面研究機構和資金支持，全球全固態電池專利前三豐田、出光、松下三家日本企業強強聯合，豐田2020年完成全固態電池路試，領先全球5年以上。

2）中國優勢在產業化，首先，日本押注硫化物全固態存在風險，中國優先選擇氧化物半固態量產，同步開發硫化物/鹵化物/複合電解質等路線分攤風險，其次，日本“一步到位”將全固態電池搭載HEV，未來裝載BEV，中國選擇“小步快跑”先將半固態裝車，再逐步過渡至全固態裝車，我們測算中國過渡路線規模效應高於日本5倍，產業化條件看，中國具有完備的鋰電產業鏈、全球最大的電動消費市場，有望助力中國贏得半/全固態電池產業化下半場。

▍產業鏈重構：中國鋰電產業鏈積極擁抱新發展機遇。

我們測算短期（2024-2026年）半固態電池放量將對高鎳三元、碳納米管等環節帶來相對較高的營收彈性；中期看，到2030年，我們測算半固態+全固態電池對隔膜與電解液需求影響分別爲1%/6.6%，較爲有限；長期看，面對固態電池產業化趨勢，我們選取代表性樣本公司闡述發展機遇，預計傳統電池廠將憑研發、客戶、製造優勢領跑行業，材料廠商積極轉型方能在未來穿越週期，第三方材料廠商能夠依靠資源稟賦，抓住新的發展機遇。最後，我們推演了鋰電產業格局的演變重構，預計固態電池將持續發展並逐步佔據主導，中國鋰電產業將有望繼續領跑世界，迎接新的黃金時代。

▍風險因素：

新能源汽車技術路線超預期變化；新能源汽車產業國內外政策變化不及預期；固態電池量產裝車進展不及預期；固態電池技術發展及降本不及預期。

▍投資策略。

我們認爲2024年半固態及全固態電池的產業化已經開啓，中國有望在產業化的下半場取勝，國內鋰電產業鏈將有望獲得新的發展機遇，關注三條主線：1）技術領先的電池廠；2）短期有望兌現一定業績的半固態電池產業鏈標的；3）全固態電池產業的全新增量環節標的。

本文源自：券商研報精選

作者：中信證券研究