大陸祭出QE救市確保經濟達標 復甦力道表現仍待觀察

▲ 大陸金融管理三巨頭9月24日罕見聯袂召開記者會,宣佈多項利多政策。圖爲中國人民銀行行長潘功勝。(圖/翻攝微博)

● 李沃牆/淡江大學財金系教授

大陸金融管理三巨頭,人行行長潘功勝、金融監管總局局長李雲澤、大陸證監會主席吳清於今年9月24日罕見聯袂召開記者會,宣佈多項利多政策,包括,近期將下調存款準備金率0.5%,自9月27日啓動,向金融市場提供長期流動性約人民幣1兆元;並可能在年內進一步下調存款準備金率0.25%至0.5%。降低中央銀行的政策利率,即7天期逆回購操作利率下調0.2%,從目前的1.7%調降至1.5%。此舉無異於「中國式寬鬆貨幣量化政策」。此外,同時宣佈多項房市激勵政策。此政策宣佈不久,中共中央政治局於9月26日召開會議,部署下一步經濟工作,由習近平主持。其中會議強調,要努力提振資本市場,大力引導中長期資金入市,打通社保、保險、理財等資金入市堵點。當日,中國證監會跟中央金融辦共同印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》。不過,大陸國家發展和改革委員會於10月8日召開記者會,鄭柵潔說明大陸當前的經濟發展面臨內部經濟下行壓力加大,第三季投資消費等經濟數據有所波動,顯示出一些領域的風險隱患,仍然較大,並稱明年要繼續發行超長期特別國債。究竟,在國家隊強力救市下,股市能否由熊轉牛市?經濟能否達標,頗值關注與討論。

掌握時機精準投放 注入市場流動性

▲ 貨幣政策及財政政策是各國央行最常見的舉措。圖爲中國人民銀行。(圖/達志影像/美聯社)

不可否認,市場要好的重要因素之一,就是維持充裕的流動性。而透過貨幣政策及財政政策是各國央行最常見的舉措。尤其是股市要發展好有兩大關鍵,一是有沒有好的投資標的,二是有沒有充分的投資資金,《意見》文件此時推出將有助於推動解決A股市場長期的增量資金問題。此次大力度的祭出17項「利多政策」,包含降低銀行「存款準備金率」(降準);調低利息(降息)、下調存量房貸利率和房貸最低首付比例(降貸)。還有人民幣8,000億的提振股市計劃,包括向資產管理公司、保險公司和券商放貸,以支援它們購買股票,以及向上市公司放貸,支援其回購股票。再加上上述的《意見》,一是建設培育鼓勵長期投資的資本市場生態,二是大力發展權益類公募基金,支援私募證券投資基金穩健發展,三是着力完善各類中長期資金入市配套政策制度。

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利多政策點火 陸港股大反彈

▲ 聯準會上月宣佈降息2碼。(圖/路透)

聯準會(Fed)於9月19日(臺北時間)宣佈降息2碼(0.5%),人行立即於(9月)24日降息、降準,精準投放效果倍增。大陸股市原是近年全球表現最差的股市之一,自2021年初以來,滬深300指數下跌了近一半,而香港恆生指數也腰斬。「十年炒股兩茫茫,先虧車,後賠房;千股跌停,無處話淒涼!縱有漲停應不識,人跌傻,本賠光。牛市幽夢難還鄉,睡不着,吃不香。望盤無言,惟有淚千行!」成了衆多股民最佳寫照。就在9月26日新華社發佈政治局會議內容同時,陸港股出現一波急拉,上證指數上漲104.64點,收在3,000.95點,漲幅3.61%,僅僅三個交易日(24至26日)累計漲幅達9.2%。香港恆生指數逼近20,000點大關,收盤漲795.48點,漲幅4.16%,收報19,924.58點,近三個交易日累計漲幅爲9.2%。9月30日,長假前夕,上海證券交易所一度因投資人開戶數爆量而當機。當日上證指數報收3,336.5點,大漲8.06%;深證成指報收10,529.76點,漲幅更達10.67%;創業板指報收2,175.09點,狂飆15.36%。滬深京三市30日全天成交額達到驚人的逾人民幣2.6兆元,創下陸股新紀錄。10月1日陸港股休市,10月2日起僅港股恢復交易,恆生指數幾乎連日上漲,僅3日回檔,7日收盤至23,099.78點,創2022年3月以來新高。10月8日, A股在十一長假後恢復交易,上證指數以3,674.4點開出,暴漲10.12%;滬深300指數開盤則來到4,450.37點,漲幅爲10.76%,不過隨後都雙雙拉回。最後分別上漲153.28點(4.59%)及238.24點(5.93%),滬深京三大股市全天成交額暴衝至3.45兆人民幣,再創歷史紀錄。而恆生指數並未隨A股開高走高,開盤指數直接跌破23,000點,盤中一度跌2,337點,或10.11%,觸及20,762點,終場跌勢收斂,收在20,926點,跌2,172點或9.41%,成交量爆出6,204億港元天量。統計陸港股在9月24日的利多發佈後表現(9月25日至10月8日),上證綜合指數漲幅達20.49%、滬深300指數漲幅達25.12%、香港恆生指數漲幅爲9.39%。

▲ 陸港股在利多發佈後的表現(2024年9月25日至10月8日)。(表/作者李沃牆自行整理)

內外因素疊加衝擊 經濟增長仍有變數

國學大師王國維在《人間詞話》中提到:「古今之成大事業、大學問者,必經過三種境界:『昨夜西風凋碧樹。獨上高樓,望盡天涯路。』此第一境界也。『衣帶漸寬終不悔,爲伊消得人憔悴。』此第二境界也。『衆裡尋他千百度,驀然回首,那人卻在,燈火闌珊處。』此第三境界也」。對照今日的大陸市場及經濟,不外是,遠眺經濟目標,第一境界;端出牛肉政策,使命必達,第二境界;但能否達成第三境界?不可否認,股市大漲可恢復投資信心,但不代表經濟復甦,短期樂觀情緒要轉化成持續的牛市也需要時間,以及更多的刺激經濟政策出臺。但是無論是貨幣或財政攻策要外溢到實體經濟,通常需要三至六個月時間纔會發酵,也就是要過完明年第一季纔會逐漸顯現。大陸中央政治局會議強調,要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債,更好發揮政府投資帶動作用。預期未來可能推出新的財政刺激措施,包括髮行約人民幣2兆元特別國債,以應對通縮壓力和經濟增長放緩,實現年初制定經濟增長5%的目標。然而,大陸經濟仍面臨結構性問題,包括房地產債務違約未解、地方債居高不下、失業率未明顯改善,以及通縮問題。除此,外部環境複雜嚴峻、國際市場波動明顯、全球貿易保護加劇、地緣政治風險升溫等因素,均可能爲長期增長帶來不確定性。換言之,後續的股市、房市及經濟復甦力道表現仍有待觀察。

▲ 大陸經濟仍面臨着房地產債務違約未解、地方債居高不下、失業率未明顯改善,以及通縮問題等結構性問題。(圖/路透)

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