純鹼：下行態勢明顯 謹慎抄底 關注要點多

【近期純鹼價格走勢超出預期，下行態勢明顯！】2501 作爲新主力合約，走勢與 2409 有點變形。之前純鹼下跌波折多，此次操作未一路持倉到底。思路上，純鹼上行無驅動，下游玻璃拖着行業向下。整體環境中，衰退交易致商品轉折向下，套息交易解除帶來流動性擠兌，黑色系表現差，鐵礦估值修復概率高。純鹼不宜盲目抄底，其估值仍有下行空間，期貨價格未達最高生產成本，後續可能往成本測試。供應端，日產約 10.2 萬，金山、阿鹼減量，其減量回歸及與 8 月下旬檢修放量能否共振受關注。需求端，光伏玻璃因價格和庫存問題部分產線檢修和投產放緩，浮法玻璃日容量也下降，因虧損檢修增多。庫存方面，純鹼庫存快達 120 萬門檻，上游庫存增加，中游交割庫爆滿，下游玻璃廠壓縮庫存並談賬期，部分鹼廠有牴觸動作。估值角度，09 距成本線有距離。價差方面，純鹼 9-1 變成淺 C 結構。從博弈角度，需關注浮法玻璃是否加速冷修、純鹼廠是否因付款問題減量、下游降庫位置、中游是否補庫動作及商品市場氛圍。