儲能專題：裝機高增，價格底部，盈利分化

甬興證券近日發佈儲能專題系列（1）：裝機高增，價格底部，盈利分化。

以下爲研究報告摘要：

量：中國高增，美國放量，德國平穩。中國1-7月累計中標65.7GWh，同比增長87%；中國1-7月儲能電芯產量148.1GWh，同比增長35%；美國1-6月裝機量4.2GW，同比+151%，按照併網排隊情況，截至2024年7月24日，2024年美國已裝機和待裝機總量爲15.1GW，同比+130%；德國1-7月戶儲裝機量2.6GWh，同比-12%。

價：電碳底部，電芯底部，電價平穩。2024年6月底電池級碳酸鋰價格9.2萬元/噸，環比-14%，方形儲能LFP電芯價格0.35元/Wh，環比-3%。2024年5月中國儲能系統中標均價0.62元/Wh，環比-17%，中國儲能EPC中標均價1.27元/Wh，環比-5%。2024年6月六省市平均峰谷價差環比+8.3%，2024年5月美國所有部門平均電價環比-0.9%，2024年6月歐洲平均居民電價環比+1.0%。

利：PCS環增，其他波動，海外持平。電池企業2024Q1平均毛利率22.9%，環比+13.8pct；PCS企業2024Q1平均毛利率37.7%，環比+5.2pct；溫控企業2024Q1平均毛利率27.9%，環比-1.9pct；集成企業2024Q1平均毛利率28.8%，環比+0.1pct；海外企業2024Q1平均毛利率13.8%，環比持平。

投資建議

從量來看，中國中標量和美國裝機量保持高增，顯示行業發展勢頭良好，德國裝機量表現略弱，仍需進一步觀察。

從價來看，隨着碳酸鋰價格探至底部區域，儲能中標價逐步見底，電芯價格處於底部區域。從電價和各類化石能源價格來看，也是處於底部區域。中國或有電改預期，海外化石燃料價格和需求或有提升，產業鏈價格存在向上可能。

從盈利來看，PCS環節保持盈利韌性，在一衆環節中表現亮眼，海外特斯拉和Fluence基本維持，其他環節或有波動。隨着量價提升，各環節盈利有望保持向上。

展望2024年，我們看好儲能板塊投資機會，建議關注：

鋰電池：寧德時代、億緯鋰能等；

PCS：陽光電源、德業股份、艾羅能源、通潤裝備等；

集成：南網科技、金盤科技等。

風險提示

上游原材料價格過快上漲風險、行業產能供給過快擴張風險、下游需求受經濟影響不及預期風險、儲能相關支持政策調整風險、地緣政治及貿易摩擦風險。（甬興證券 開文明,趙勇臻 ）

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請覈實。據此操作，風險自擔。