產業分析－借鏡DeFi模式 開拓金融服務新契機

臺灣DeFi業者或可考量往整合性金融的方向邁進，亦可與既有金融業者成爲合作伙伴，藉助區塊鏈技術，改善DeFi與既有金融各自不足之處。圖／freepik

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就金融領域而言，DeFi（去中心化金融）可實現普通用戶之間各種既有金融服務的直接交易，並透過區塊鏈與智慧型合約技術，解決既有金融服務在繁複流程、高手續費與時間成本的痛點，實現去中心化的金融服務願景，有望爲臺灣DeFi或既有金融業者開拓新服務契機，進一步提升金融效率。

■DeFi可望縮減

金融服務的成本

觀察各領域DeFi應用代表業者，主要有五種金融服務的營收模式：

－交易服務

Uniswap提供流動性資金與交易ERC-20代幣，有別於一般中心化交易所撮合的交易方式，提供去中心化的定價制度，稱爲恆定乘積做市商，使用「常數乘積」公式「x × y = k」爲標準，用以維持且計算出資金池中代幣價格與匯率，實現兌換機制。Uniswap本無主要收益流，其交易手續費皆由流動性供應者收取，但自2023年10月起，針對網頁及手機端錢包用戶，收取特定幣種的0.15％介面費用。

－借貸服務

Aave爲基於Ethereum等區塊鏈運行的去中心化借貸協議，透過智慧型合約自動計算當前借貸利率，無需中介機構、身分限制、信用評分與抵押期限等。用戶僅需與智慧型合約互動，即可在資金池內存入或借出資金，成爲債權人或債務人，完成借貸交易。Aave透過在平臺上貸款的債務人，收取0.01％到25％的借款費用，具體費用取決於所藉資產、貸款價值比及貸款期限。另一方面，用戶使用閃電貸的服務費用爲借款金額的0.09％。

－衍生商品

dYdX爲建立於Ethereum上的去中心化衍生商品交易所，採取訂單簿模式使買賣雙方提出合意的價格，由平臺系統進行撮合，並提供用戶兩種衍生商品的交易服務，一是「永續合約」買賣「預期的未來」，以約定的價格買／賣加密貨幣的證明，且無到期日，也並未實際持有任何加密貨幣；二是「槓桿交易」設定永續合約的槓桿倍率，利用比保證金大數倍的交易機制來提高資金效率，以極小本金獲取更高額獲利空間。

－資產管理

Yearn.Finance爲運行於Ethereum等區塊鏈的去中心化收益平臺，用戶僅需將指定的加密貨幣、穩定幣存入對應的金庫（yVault），如USDT、USDC等。接着，Yearn.Finance會自動執行代碼，並判斷目前資產應如何採取最佳策略，確保可以最小化風險的方式，產生最大收益。其營收來源主要來自每次金庫收益時所收取的「績效費」，通常爲10％或20％不等，以及一年內從金庫存款中所收取的固定費率的「管理費」，管理費會在金庫收益時收取，並根據自上次收益以來的時間計算。

－保險服務

Nexus Mutual基於資金互助結構，透過區塊鏈技術提供用戶去中心化的保險服務。當用戶使用建立在區塊鏈上的金融服務前，可藉由投保機制來轉嫁未來DeFi應用的損失風險，如駭客竊盜、交易所倒閉等。其營收主要由「保險提供者」、「保險購買者」及「理賠評估者」三種角色所構成，透過智慧型合約的方式，鼓勵保險提供者投入資金，並從保費中抽取最高25％佣金；保險購買者也可透過可預期的保費支出，轉嫁未知且龐大的經濟風險。同時，透過理賠評估者的角色，達成社羣理賠的願景。

■共融發展成

金融業新機會

綜合上述DeFi營收模式，可以發現DeFi運作流程與既有金融服務相差無幾，但相較於既有金融服務，DeFi擁有更高的所有權、即時性、透明度等方面的彈性。以Aave爲例，既有金融服務當中就存在許多類似的借貸方式，如房屋抵押貸款，或是股票市場的無本當衝等，僅是透過區塊鏈技術自動化執行繁複的審覈流程。

值得注意的是，不少DeFi平臺仍需執行KYC實名認證（如Uniswap、Aave與Nexus Mutual等），或透過加入白名單成爲DAO成員後纔可使用其服務，使去中心化特性仍存有諸多疑慮。

在加密市場復甦仍未明朗，加上仍有部分平臺並非完全去中心化的情況下，臺灣DeFi業者或可考量往整合性金融的方向邁進，亦可與既有金融業者成爲合作伙伴，藉助區塊鏈技術，改善DeFi與既有金融各自不足之處。以「臺灣證券交易所」爲例，現行證券市場T+2或研議中的T+1交割週期，透過縮短交割週期，使交割作業能更符合投資人的需求，構建更有效率、更高流動性的金融系統，與DeFi技術所提倡的快速、便宜、安全等訴求不謀而合，或可將DeFi借貸、保險等平臺，整合至既有金控體系當中，協助投資人獲得更多的金融選擇。