產經解析－新一輪貿易戰來襲？中國做好準備了嗎？

中國政府有多項緩解策略可供選擇。在上一輪貿易戰期間，人民幣貶值和政府支援政策的結合，幫助減輕了美國增加課徵關稅帶來的負面影響。自從第一輪貿易戰開始後六年期間，上市的中國出口企業，無論是紡織業、家電業還是電子組裝業，都已轉往墨西哥和東南亞擴大工廠產能，以應對進一步的關稅風險。

因此，對於這些資源充足的大型企業而言，短期影響應該有限。然而，小型的民營出口企業可能會遭受損失，進而對就業和整體經濟產生負面影響，因此國內刺激政策便發揮關鍵作用。

另外，川普可能無差別式的對其他新興市場加徵關稅的風險依然存在。在這種情況下，即便將工廠遷出中國的出口商仍可能受到影響。因此，美國想在大多數製造業領域與新興市場脫鉤也將面臨挑戰，最終這些關稅負擔很可能轉嫁到美國消費者身上。

投資人雖無法預測及改變地緣政治與整體經濟的發展，但或許能透過「由下而上」的選股從中趨吉避凶。若美國對中國和其他國家大幅提高關稅，一些供應鏈有望從中國轉移到成本較低的東協國家或其他新興市場。

一方面，這將有助於已在東協／新興市場設置生產基地的A股上市公司；另一方面，也將有助於東協／新興市場的經濟成長，尤其東協與中國的經濟發展密切，因此能在東協增加市佔率的A股上市企業有望受惠，例如洗衣機、冰箱、空調等白色家電企業。

面對潛在的外部風險，中國可能擴大對國內需求的刺激力道，包括刺激消費、基礎設施投資及科技研發補貼等。這些政策不僅有助於緩解出口產業的壓力，也有望支撐國內經濟穩定成長，進而提振股票市場表現。因此，關注以內需爲主的企業可能是較佳的投資方向；有充足現金流、並能穩定配發股息的公司有望受惠於低利率環境，股息殖利率具吸引力，包括高速公路營運商、港口營運商，以及出版公司等。

目前A股的預估本益比約12.7倍，不僅略低於長期平均，也是全球主要股市當中最便宜的市場之一，暗示從全球資產配置的角度來看，當前的確是重新思考加碼中國股票的好時機。特別是現在外資對中國股票的配置比例仍低，代表未來回補空間可期。

總結來說，川普迴歸雖然可能造成A股短期波動，但中長期走向還是與中國的總體經濟及企業獲利前景關聯度較高。以目前政策的支持力道及決心來看，中國經濟有望回穩復甦並帶動企業獲利成長，加上A股評價仍具吸引力、A股中包含上千家上市公司，具備廣度及深度，因此我們認爲中國股市依然充滿可創造超額報酬的機會。