拆解美團、揭秘美團！
【正文】
一、平安着陸：市場監管總局對美團實施“二選一”壟斷行爲處以鉅額罰款（一）美團是反壟斷領域三起鉅額罰款對象之一
2021年4月，市場監管總局依據《反壟斷法》對美團在中國境內網絡餐飲外賣平臺服務市場濫用市場支配地位行爲立案調查；10月8日市場監管總局依法作出行政處罰決定，要求其全額退還獨家合作保證金12.89億元，並處以其2020年中國境內銷售額1147.48億元3%的罰款（共計34.42億元）。同時要求美團圍繞完善平臺佣金收費機制和算法規則、維護平臺內中小餐飲商家合法利益、加強外賣騎手合法權益保護等進行全面整改，並連續三年向市場監管總局提交自查合規報告，確保整改到位，實現規範創新健康持續發展。
實際上對於此次罰款，美團已在其2020年年報中給予了提示，而美團也是國內反壟斷領域第三起被處以鉅額罰款的對象，另外兩家分別爲2015年3月的高通以及2021年4月的阿里巴巴。
（1）2015年3月2日，國家發改委網站公佈了對高通的行政處罰決定書，對其處以60.88億元人民幣的高額罰款，並公佈其主動要求整改的內容。
（2）2021年4月10日，市場監管總局對阿里巴巴集團作出行政處罰決定，對其處以2019年中國境內銷售額4557.12億元4%的罰款（共計182.28億元），且同樣要求其進行全面整改，並連續三年向市場監管總局提交自查合規報告。
顯然從比例上看，美團所遭受的處罰要小於阿里巴巴的4%。
（二）此次處罰意味着美團已平安着陸，並印證了美團的市場絕對壟斷地位
這次處罰使市場對美團的憂慮開始塵埃落定，也意味着美團基本上已實現平安着陸，按照目前美團的經營策略與市場地位，後續發展空間仍值得想象。
1、市場份額達到70%左右且不斷上升、對市場具有較強的支配能力
（1）2018-2020年，美團網絡餐飲外賣平臺服務收入在中國境內主要網絡餐飲外賣平臺中的份額分別達到67.30%、69.50%和70.70%，同期美團平臺餐飲外賣訂單量的市場份額則分別達到62.40%、64.30%與68.50%，可以看出美團的市場份額基本上達到70%左右且這一比例仍處於上升通道中。
（2）美團具有較強的市場控制能力，特別是在控制服務價格、佣金收取、流量、銷售渠道等方面。
2、財力與技術優勢明顯，市場地位較高
（1）美團的營業收入近年來持續大幅增長，其營業收入已從2015年的40億元大幅增至2020年的1147.95億元，年均複合增速達到75%左右。
（2）美團目前是香港上市公司，其股價已從發行的69元港幣增至目前的256元港幣（最高點時達460元港幣），市值也已從2018年底的3000億元增長至目前的1.57萬億，市值增幅高達423.33%，財力較爲雄厚。
（3）美團背後既有紅杉資本、泛大西洋投資集團等知名投資機構的支持，也有與騰訊等互聯網巨頭的聯盟，同時還控制多張金融或類金融牌照，影響力較大。
3、用戶數量較爲龐大、增長迅猛且影響面廣
截至今年上半年，美團的交易用戶數高達6.28億戶、活躍商家數量更是達到770萬戶，而每年的交易金額則在5000億元左右，對市場的覆蓋面較廣，對客戶及消費者的影響及輿情引導力度較強。2018—2020年，與美團簽訂獨家合作協議的餐飲經營者覆蓋全國31個省（自治區、直轄市），在美團平臺內全部經營者中佔有較大比重，且比例逐年提高。
二、揭秘美團不爲人知的發展史與族譜圖（一）美團發展歷程中的大事梳理
美團雖然只有十餘年的發展歷史，但過程無疑是豐富多彩的，如開啓數輪大規模股權融資，收購大衆點評、酷訊、摩拜，投資理想汽車、完成港股IPO等。
1、2010年3月，王興在北京創立美團網，因其在互聯網領域的知名度（如2005年12月與2007年5月分別創立了校內網和飯否網），同年便順利獲得王江的種子投資與紅杉資本的A輪投資（規模爲1200萬美元）。
2、2011年6月，獲得5000萬美元的B輪融資，投資方爲阿里巴巴和紅杉資本，標誌着阿里巴巴與美團開始聯姻，隨後2012年與2013年相繼推出電影票、酒店餐飲等線上預訂服務。
3、2014年相繼完成3億美元的C輪融資，泛大西洋資本進入，紅杉資本和阿里巴巴繼續給予支持，同年推出了旅遊門票預訂服務。
4、2015年完成7億美元的D輪融資，同年全資收購酷訊、與大衆點評完成合並、阿里確認退出美團，意味着美團與阿里之間決裂。同年9月在開曼羣島設立公司主體並更名爲美團。
5、2016年相繼完成30.93億美元的融資、收購錢袋寶（第三方支付牌照）、阿里巴巴八折出售美團股權，同年推出了雲端ERP服務、聚合支付系統及供應鏈解決方案等多種服務。
6、2017年相繼推出生鮮超市、榛國民宿、美團打車、掌魚生鮮、美團充電寶等業務，同時完成騰訊領投的Pre-IPO融資，此次融資規模達到41億美元，投後估值更是達到300億美元。
7、2018年美團更名爲美團點評，推出《黑珍珠餐廳指南》、美團閃購、無人配送開放平臺；收購摩拜（耗資27億美元）與屏芯科技，同年9月20日實現在港股上市（3690.HK）。2019年推出美團配送，美團品牌由之前的藍色變爲黃色。
8、2021年4月被啓動反壟斷調查。2020年7月領投理想汽車（投資規模達到5億美元），同年9月29日公司名稱由Meituan Dianping更改爲Meituan，10月29日股份簡稱由美團點評-W更改爲美團-W，12月摩拜App、摩拜微信小程序正式停止運營、摩拜單車全面接入美團並更名爲美團單車。
（二）美團的三大核心人物：王興、穆榮均與王慧文
從族譜中可以看出，美團的發展史中離不開三大核心人物的加持。
1、王興、穆榮均與王慧文分別爲美團的創始人與聯合創始人，而王興則爲美團的董事長和最終實控人。三人在美團的發展歷程中具有舉足輕重的作用，並有着豐富的互聯網企業履歷，如王興先後創立了校內網與飯否網、穆榮均曾在百度任職、王慧文創立淘房網等，這也使得美團在成立之初便陸續獲得相關資本支持。不過2020年12月王慧文開始退出美團的日常管理事務。
比較巧合的是，我們看到這三位核心人物的年齡相仿，大都爲四十歲出頭。
（三）美團的三大金主：紅杉資本（沈南鵬）、阿里巴巴與騰訊（馬化騰）1、紅杉資本自A輪開始便一直支持着美團
在美團的發展歷程中，除四位核心人物外，還有一大金主值得關注，即紅杉資本、阿里巴巴與騰訊。特別是紅杉資本，基本上自A輪融資開始，便一直支持着美團，其創始人沈南鵬目前也是美團的董事會成員（非執行董事）。
2、阿里退出與騰訊入局，騰訊取代了阿里在美團的位置
雖然騰訊現在和美團之間的綁定關係較爲密切，但最初與美團形成聯姻的卻是阿里巴巴，早在2011年6月美團進行B輪融資時，阿里巴巴便已經進入。
不過二者之間因合作模式、經營思路而產生了分歧，王興等創始人的經營自主權受到較大挑戰，2015年11月阿里巴巴確認將退出美團、2016年9月正式退出並八折甩賣美團股權，2017年騰訊入局正式取代了阿里在美團的位置。
（四）豪華董事會成員：創始人、沈南鵬、劉熾平及麥肯錫高級合夥人等
基於特殊的金主背景，美團的董事會成員較爲豪華，除三個創始人外，紅杉資本的沈南鵬、騰訊的劉熾平、泛大西洋投資集團的冷雪松、麥肯錫的歐高敦以及美國工程院院士、計算機視覺和圖形專家沈向洋等。
（五）三大關鍵人物與操盤手
實際上除了上述三位創始人、三大金主以及其它董事會成員外，美團的高級管理層也值得關注，即管理層中的三位副總裁。具體看，分別爲擔任美團首席財務官兼高級副總裁的陳少暉，其負責美團的公司財務、戰略規劃、投資及資本市場活動，主導了美團的一系列投資併購活動；負責酒店、旅遊、平臺運營的陳亮以及負責美團到店事業羣的張川。
三、拆解美團財務、債務與金融領域佈局情況（一）整體經營情況1、交易用戶數量與活躍商家數量分別達到6.28億戶和770家
（1）截至今年上半年，美團總資產達到2371.28億元、實現營收1022.99億元（同比增長94.75%）、虧損82.05億元。
（2）截至今年上半年，美團擁有員工數高達到69205人，交易用戶數量與活躍商家數量分別達到6.284億戶和770萬家，均呈現快速增長態勢。
（3）2020年全年，美團餐飲外賣交易金額高達4888.51億元，較2015年的156億元和587億元來看，基本呈現出一年1000億元的新增態勢。
2、美團收入構成分解：佣金佔比下降、金融與投資類業務佔比大幅上升
美團的收入來源分爲佣金、在線營銷服務、其他服務及銷售（以金融與投資類業務爲主）等三部分，從這幾年的變化趨勢來看，佣金業務佔比呈持續下降態勢，已由最初的80%以上降至目前的65%左右。
而在線營銷服務的貢獻則相對穩定，基本在15%左右徘徊。相較而言，其他服務及銷售的貢獻則呈快速大幅上升態勢，已由2015年的1%左右上升至目前的20%附近，這表明金融與投資類業務在美團體系中的貢獻比例已達到非常可觀的地步。與此同時，我們看到銷售及營銷開支在美團營收中的貢獻也開始趨於下降。
3、三大業務構成情況：到店酒店旅遊趨勢下降、新業務貢獻比例接近1/4
（1）美團的業務類型主要分爲餐飲外賣、到店酒店及旅遊、新業務等三大類，從貢獻比例來看，餐飲外賣的貢獻比例達到50-60%，到店酒店及旅遊的貢獻比例在15-20%之間，新業務（含金融與投資類業務）的貢獻比例在20-30%之間。
（2）從趨勢上看，新業務的貢獻比例提升較爲明顯，目前新業務對美團全部營收的貢獻比例接近1/4，到店酒店及旅遊貢獻比例趨勢下降至1/5以下。
（3）從佣金收入構成上來看，餐飲外賣是絕對主力，貢獻了全部佣金收入的80%左右，到店酒店旅遊貢獻比例在10-15%之間；而從其他服務及銷售收入構成來看，新業務是絕對主力，貢獻比例高達99%以上。
（二）債務情況：已經開始考慮更多通過債務方式來融資1、近年來債務規模上升明顯，不過整體仍可控
從債務情況來看，近年來美團的資產負債率呈快速上升態勢（已由2018年的28.30%升至今年上半年的43.14%、總負債則由2018年的342億元增至今年上半年的1023億元），不過整體來看數值仍比較低、壓力不大。特別是今年上半年，美團的現金及現金等價物和短期理財投資規模分別達到714億元和511億元，較2020年底的171億元和440億元均有明顯上升。
2、存量美元債6只（均爲2020-2021年間發行），規模接近70億美元
目前美團發行了6只美元債（包括2只可轉債），規模合計達到69.836億美元（約合人民幣455億元），基本佔了其總負債的45%左右。同時這些美元債均爲2020-2021年發行，表明美團目前已經開始考慮更多通過債務方式來融資。
（三）2015年開始着手佈局金融業務1、已擁有銀行、小貸、三方支付、保險經驗、商業保理等資質
自2015年開始美團便着手在金融領域進行佈局，目前已擁有銀行牌照（吉林億聯銀行）、第三方支付（北京錢袋寶支付技術）、小貸（重慶美團三快小額貸款）、商業保理（深圳三快商業保理）、保險經紀（重慶金誠互諾保險經紀）以及信用（重慶兩心信用管理）等金融和類金融業務資質。具體看，
2016年6月深圳三快商業保理有限公司成立、8月美團全資收購第三方支付企業錢袋寶、11月重慶美團小貸公司成立、12月吉林億聯銀行成立，2017年 6月美團App上線“借錢”業務（與招聯消費金融合作），2018年2月重慶金誠互諾保險經紀牌照獲批。
2、消費金融領域亦有深度涉足，聯名信用卡取得不錯成效
除上述業務資質外，美團還通過旗下美團App來涉足消費貸業務，如美團App可開展的功能包括美團月付、生意貸、借錢、聯名信用卡、信任分、美團支付等，具體涉足的業務包括消費分期、小微貸、消費貸、虛擬信用卡、徵信以及第三方支付等。除虛擬信用卡外，美團還通過與青島銀行、天津銀行、江蘇銀行、上海銀行等區域性銀行開展了聯名信用卡業務，並取得不錯成效。
除以上牌照和業務外，美團還成立了美團財富（全資控股深圳三快在線科技）以及美團金融科技（控股重慶兩心信用管理和北京錢袋網信息技術）等。當然美團在金融領域中的佈局並非一帆風順，其也曾因支付業務等受到監管處罰，這兩年通過收購（第三方支付牌照）、增資（使小貸公司滿足50億元的門檻要求）等方式達到了監管要求。不過目前從牌照佈局上看，美團旗下似乎還欠缺一個消費金融公司牌照，估計對這一牌照目前美團應正處於籌劃過程中。
四、美團還通過旗下的龍珠資本大力開展股權投資業務，亦非常值得關注
（一）除餐飲外賣、酒店旅遊等傳統業務以及小貸、保理、徵信等金融業務，美團的股權投資類業務也值得關注，即其不僅從外部融資，還利用美團這一平臺，投資大零售、大消費領域具有潛力的企業。具體看，美團通過旗下的美團龍珠（亦稱龍珠資本、2017年7月北京三快科技申請了“美團龍珠”這一商標）來進行股權投資，已相繼投資了理想汽車、喜茶、幸福喜餅、掌上快銷、古茗奶茶、誼品生鮮、Manner Coffee、樂禾食品、肉聯幫、亞洲漁港、易久批、OPay等企業。
（二）這裡的龍珠資本前身是美團點評產業基金（成立於2017年2月、目標規模30億元、首期規模15億元、最終規模爲20億元、單個項目投資金額在3000萬元至1億元），由美團作爲基石投資者發起設立，美團高管陳少暉擔任該基金CEO、知名風投者朱擁華擔任創始合夥人，募集資金主要來源於美團、騰訊、新希望、招商局等機構。
2021年1月7日，成立於2020年1月19日的深圳龍珠股權投資基金合夥企業（有限合夥）發生工商變更，新增騰訊投資、競技世界等投資人。而近期亦傳出龍珠資本已完成50億元的第二期基金融資，與此同時，龍珠資本投資委員會將迎來一位偏向於科技互聯網行業的新合夥人於紅（先後任職於華興資本、 GGV 紀源資本），意味着後續龍珠資本除繼續深耕大消費領域外，還將往物流、科技互聯網等領域拓展資本（實際上目前龍珠資本已投了理想汽車、榮芯半導體、輕舟智航、愛芯科技、智砹芯半導體等科技類企業）。
綜上來看，美團雖然發展歷史並不長，但過程卻非常豐富，除餐飲外賣、酒店到店旅遊等傳統業務外，2015年與2017年以來還分別大力開展了金融類業務與股權投資類業務，並取得了非常不錯的成績。雖然金融類業務受到政策層面的多重限制，但從美團目前的市場地位以及其與市場投資機構、騰訊的戰略聯盟來看，其未來仍非常有想象空間，因爲其已不僅僅是一家平臺企業。
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