操盤心法－AI族羣拉回整理 長線主流方興未艾

加權指數1120629日線圖

國際金融分析：　經濟韌性優於預期，美國聯準會（Fed）跳過一次升息，加上AI浪潮持續，推動全球股市近二個月上漲，其中以那斯達克和費城半導體指數最爲強勢，臺股漲幅也超過12％；在此波上漲後，開始呈現高檔拉回整理，等待進一步前瞻展望作爲基礎，決定市場繼續推升的條件。

Fed持續與市場溝通，鮑爾多次重申經濟強於預期、勞動市場仍然緊張、核心通膨鬆動並不明顯，因此進一步加息仍然是適合的，多數委員認爲2023年應該再加息二碼。目前Fed最大的難題，是如何不引發金融市場不必要的波動，因此政策執行的路徑下，需要保持穩定、可預測，年內再加息二碼，可以逐次會議加息，亦可以每季加息，端看夏天的勞動市場是否放鬆與否。然而在升息循環尾聲、持續與溝通下，市場將以緩步反映爲主。

主要產業觀察：

臺股與美國科技股同步拉回整理，一方面是Fed緊縮提升，一方面是AI帶動的半導體、Server短期漲幅已大，進入的法人資金達到一定程度飽和；統計一般型基金持股比率平均已經超越9成的偏高水平，在持股高檔、客戶贖回下，市場推升的動能減弱；而融資餘額短期增幅也不小，市場休息降溫，將較有利延續性。

近期ChatGPT流量增幅出現放緩，SimilarWeb數據顯示5月到訪量較前月僅增加3％，推估6月甚至可能出現負成長。就使用者經驗，速度與準確性是關鍵；而目前ChatGPT連結時數據反應慢、問答次數受限，再加上準確性因LLM存在不穩定性、回答前後出現不一致等問題；以ChatGPT實用情境尚受限、再加上使用者體驗隨流量增加而每況愈下，流量滲透率出現瓶頸可以預期。OpenAI執行長Sam Altman即表示，瞭解客戶所遇到的情況，但目前遇到最大的瓶頸就是缺少GPU，要解決速度與準確性問題，其實是需要加速硬體建設。

要預期ChatGPT與AI發展的後勢，要觀察的其實是OpenAI在主要着眼的企業端市場發展狀況，Sam Altman一再表示，OpenAI目標是以LLM來協助企業客戶發展，明確表示ChatGPT直接進入一般大衆終端市場，是爲了示範給企業客戶看LLM的應用範例。因此真正要看AI發展，未來要追蹤的應該是企業端相關的流量，例如API調用量、開發者數量等。

以目前各領堿企業甚至學術機構積極開拓AI應用來看，企業端的流量趨勢依然是蓬勃發展。以iPhone的發展經驗，也是先有大量的企業與開發者加入，後續纔會出現目前iOS生態欣欣向榮的發展。7月中旬臺積電第三季財報，預期正式結束下行循環，市場將關注接續的AI供應鏈，及指標NVIDIA的財報展望，相關供應鏈將開啓新一輪機會。