財報2024丨白酒批價倒掛“受害者”：華致酒行淨利同降超三成

相比財報表現高歌猛進的多數白酒公司，收入和白酒批價緊密相關的酒類流通商，或許更能感受到水溫的變化。

作爲“國內酒類流通第一股”，華致酒行（300755.SZ）近日披露2023年報顯示全年實現營收101.21億元，同比增長16.22%；實現淨利2.35億元，同比減少35.78%，仍陷於自2022年開始增收不增利的困境。

分季度來看，在酒類消費旺季的2023年第四季度，華致酒行實現營收18.68億元，同比大增52.11%，但僅錄得淨利0.04億元，同比大幅下滑65.96%，淨利率僅有0.21%。

在白酒行業昔日高景氣時，作爲貴州茅臺（600519.SH）和五糧液（000858.SZ）核心經銷商的華致酒行得以分享二者高速增長的紅利。

2016年至2018年上半年，茅臺系列和五糧液系列的產品合計爲華致酒行貢獻了超八成的收入。其銷售的53度飛天茅臺和52度普五產品超半數爲從酒企直接採購，其餘則通過供應商採購。

2017年至2021年，華致酒行的毛利率均在20%左右。

而在行業下行週期，擔當名酒流通渠道的華致酒行日子開始不好過了。

2022年，華致酒行毛利率暴跌至14.03%，2023年進一步同比下滑3.28個百分點至10.75%，僅相當於2019年時的一半。華致酒行銷售白酒產品的毛利率則同比下滑3.73個百分點至9.24%。

方正證券分析師王澤華認爲，華致酒行2023年毛利率降低主要系其核心標品五糧液銷售佔比提高，但批價承壓倒掛導致華致酒行渠道端利潤空間收窄。

由於高端白酒的出廠價與市場批價、批價與終端零售價之間均存在明顯價差，超半數飛天茅臺和普五產品是以出廠價拿貨的華致酒行得以分享茅、五產品豐厚的渠道利潤。

然而次高端、高端白酒產品的批價倒掛的2022年，華致酒行的盈利水平受到明顯侵蝕，毛利率驟然下跌。

例如作爲華致酒行大客戶的五糧液，就在2022年進一步提價，將普五的計劃外配額出廠價從999元/瓶提至1089元/瓶，普五的出廠價綜合成本達到969元/瓶，但該產品的批價要低於出廠價，價格出現倒掛。

這意味着作爲批發商向KA、菸酒店等渠道供貨的華致酒行每賣一瓶普五可能還要虧錢。

2023年，華致酒行向第一大供應商合計採購了18.72億元，佔其年度總採購比例的20.91%。

信風（ID：TradeWind01）詢問華致酒行相關人士，華致酒行的第一大供應商是否爲五糧液，但未得到對方的證實。

除了是名酒的批發商，華致酒行還是坐擁兩千多家門店的終端零售商。

公開信息表示，目前華致酒行有2000多家連鎖門店（包括華致酒行、華致名酒庫等），2023年，華致酒行共新開201家華致酒行門店。

憑藉渠道優勢，華致酒行與酒廠合作的定製酒業務成了其增利的仰仗之一。

這對創始人吳向東來說並不陌生，其曾開創了白酒的OEM模式——金六福品牌當年就是藉助五糧液的生產線產出了第一瓶酒。

憑藉在終端門店上的渠道優勢，華致酒行靠“名酒引流、定製酒獲利”的模式本可增厚其利潤。

由於定製酒的定價權掌握在華致酒行的手中，毛利率一度高達40%至57%，而同期華致酒行經銷飛天茅臺的毛利率不過33.57%。

2023年，華致酒行與酒鬼酒（000799.SZ）、古井貢酒（000596.SZ）等合作推出多款新品，定製酒“荷花酒—金蕊天菏”則成了華致酒行2023年的重點產品。

2018年，華致酒行與河北中煙工業有限責任公司、貴州省仁懷市茅臺鎮荷花酒業有限公司合作推出荷花品牌定製酒，通過荷花數據科技有限公司運作，三者分別持股51%、30%和19%。

但在2023年，荷花酒的市場表現並沒有走出獨立行情，其業績已連續下滑兩年。

財報顯示，2023年荷花數據科技有限公司實現營收2.47億元，同比下滑41.49%；淨利潤則同比下滑31.45%至1977萬元。

而在2021年，荷花數據科技有限公司還能分別實現營收5.24億元和淨利4128萬元。

方正證券分析師王澤華認爲，2024年在五糧液配額相對下降的情況下，華致酒行圍繞荷花、賴高淮等高毛利定製精品酒銷售重點推進，有望帶動其綜合毛利率維穩回升。

不過從華致酒行定製酒整體體量還不足以在財報中單列來看，這部分業務能否足以拉動華致酒行利潤逆勢增長，還尚待時間觀察。

4月22日，華致酒行收漲0.43%至16.35元/股，年內跌幅達10.61%。