被胖東來打磨的永輝超市，成了名創優品的理想型？

名創優品和永輝超市，看似不相干的兩家走到了一起。

9月23日晚，名創優品(09896.HK)發佈公告稱，以約63億人民幣收購永輝超市（601933.SH）29.4%的股權，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京東持有的8.3%的永輝超市股份。9月24日，永輝超市也發佈公告證實了此事。

9月23日晚名創優品的電話溝通會上，名創優品創始人兼首席執行官葉國富對爲何收購永輝超市作出解釋，他認爲永輝超市的價格已經到了最低點，要投資者相信他的眼光。“我是一個不僅在中國看，還在全球看零售業的人，別的地方我會做錯，但在零售這一塊，我絕對不會做錯的。”

葉國富表示，過去十幾年，他走遍了全球，看過各種各樣的零售業態和模式之後，對比了Costco、山姆和Trader Joe's以及胖東來，發現胖東來模式是唯一適合中國超市的模式，他在看了兩家被胖東來微調的永輝超市門店後，就決定入手永輝。

名創優品官方表示，交易成功後將成爲第一大股東，但不會控制永輝超市的董事會多數席位，不會作爲目標公司的控股股東、實際控制人，也不會合並財務報表。

葉國富還對投資者作出提醒，稱收購只完成了協議簽署，還沒有完成最終交割，完成交割需要滿足通過中國國家市場監督管理總局的經營者集中性審查、買賣目標股份刊發的通函取得香港聯交所的無異議確認以及名創優品集團股東大會批准等。該項交易將在2025年上半年完成，名創優品將會把此事的每個重要節點都披露。

收購消息披露後，資本市場迅速做出迴應，永輝超市在9月24日迅速漲停。而此前永輝超市股價由2020年的11.03元，一路下跌至9月23日收盤的2.25元，跌幅80%。由第一家市值超過千億的零售超市，降至如今的市值225億，市值蒸發900多億元。

《第一財經》等多家媒體均以名創優品聯手永輝超市要做“中國版山姆會員店”的標題對此事報道，兩家的強強聯手，能否打造出中國版的山姆會員店？

苦難中的永輝超市

永輝超市作爲第一家“農改超”的超市，一度風頭無兩，隨着2013年11月上交所上市成功後，這家商超巨頭覆蓋了全國16個省，其門店數量高達1200多家，多年來一直位居行業第一。投資者追崇永輝超市的原因是其連續五年股價節節攀升，最高峰時市值超過1179億元，成爲許多股民心目中當之無愧的白馬股。

但這一切都在2023年遭遇挑戰。

2023年永輝超市的財報一出，股價一瀉千里。2023年，永輝超市營收786.4億元，同比下滑12.71%，這已經是永輝超市連續3年營收出現下滑，且2023年的營收下滑幅度相比前兩年的2.29%和1.07%的下滑，2023年的下滑幅度更大。786.4億元的營收尚不及2019年的848.8億元。而這也是永輝超市自上市以來的首次連續三年營收下跌。

在營收下滑的情況下，永輝超市卻實現了虧損的收窄。2023年淨利潤爲-13.29億元，相比上一年的-27.63億元，有明顯收窄。這也是永輝超市連續三年虧損，2021年淨虧損達39.44億元，三年合計虧損達80.36億元。而自2013年上市以來，永輝超市的總利潤不過100.7億元，自張軒鬆兄弟分家後，永輝超市遭遇的挑戰更大。

此前一直嚴控質量關的永輝，或在內鬥中消耗了太多精力，2021年其產品質量問題還被央媒點名批評。被央媒點名後，永輝超市的企業形象一落千丈，股價一路狂跌，迫於壓力永輝在官網發佈了一篇道歉信，其年薪400萬的董事會秘書張經儀引咎辭職。連續多年盈利也在2021年被終結。

8月23日，永輝超市披露半年報，2024年上半年實現營業收入377.79億元，同比下降10.11%；淨利潤2.75億元，同比下降26.34%。永輝超市在公共衛生事件結束快兩年的情況下，依然在砥礪前行。

據不完全統計，自公共衛生事件以來，永輝超市已經閉店400餘家，面對如此慘淡的業績表現，永輝超市的高管們甚至爲了安撫投資者而公開道歉，永輝超市創始人之一現在的實控人張軒鬆幾乎是一夜白頭，最後求助胖東來，在8月初，被胖東來調改後永輝超市鄭州瀚海海尚店恢復營業，這也是胖東來調改的第二家永輝超市門店。正是葉國富看到這家永輝超市門店恢復營業後排隊客流不遜胖東來調改的首店，隨後決定收購永輝超市。

投資人史保剛表示公共衛生事件是永輝超市陷入如今困境的客觀原因，但不是根本決定原因，在他看來，兄弟分家或是永輝超市一蹶不振的根源。“我認爲永輝超市的經營策略有些失誤，盲目擴張與市場脫節。永輝超市在特定的時期內，依靠獨特經營海鮮的模式攢下了不俗的口碑，以此取得了不錯的成績，隨着消費市場的變化，永輝未能及時做出調整，在電商衝擊下，儘管和京東合作，卻只停留在紙面上，永輝並未利用好京東的物流的便捷優勢，而門店迅速擴張，有些店選址不佳，導致經營成本激增，逐漸失去了原有的優勢。”

史保剛同時指出，永輝超市除了經營策略失誤外，其管理模式也逐漸落後，缺乏有效的優化和改進。“目前很多零售企業都在降本增效，永輝這塊做的顯然不夠，採購成本高、庫存積壓、商品新鮮度不足等一系列問題逐漸凸顯，而如今消費者比較看重購物體驗，在多多買菜、美團買菜等電商的衝擊下，永輝日子艱難就不難理解了。”

公開資料顯示，2019年永輝在全國開設的573家永輝mini，短短2年時間，只剩下33家。

白衣騎士實力如何？

名創優品對於深陷虧損之中的永輝超市來說是白衣騎士。這位白衣騎士的實力如何，是否有能力吞得下這家曾經市值過千億的零售巨頭？

公開資料顯示，2013年，名創優品在中國開設第一家門店，並於2020年、2022年先後登陸美股港股，實現雙重上市。而名創優品的成立充滿傳奇，從0到100億，阿里巴巴用了4年，京東用了6年，但名創優品居然只用了3年，年營收就能過百億，這和他們的董事會主席兼首席執行官葉國富，這位上榜“2023-2024十大經濟年度人物暨中國經濟新聞人物”、界面新聞“2023年度超級CEO”、《2021中國品牌人物500強》，還曾上榜胡潤百富最受尊敬青年企業家。耀眼的光環下面是名創優品獨特的商業模式。

葉國富今日的成功，離不開此前近30年的商場打拼磨鍊。1977年出生在湖北丹江口貧困農村的葉國富，自小生活在7個孩子家庭的他最深刻的印象就是貧窮，甚至在他19歲時因爲沒錢交學費，被迫從中專退學，以至於未能拿到中專畢業證。後迫於生活，葉國富南下廣東，開啓了他的從商生涯。

最初因爲啓動資金的問題，葉國富只能從事成本低且利潤高的服裝和化妝品行業，後來他發現小飾品利潤薄但銷量大，就開了以定位平民的哎呀呀飾品店。讓他沒想到的是，生意非常火爆，很快他就開了第二家第三家……巔峰時期，全國擁有3000多家門店，而一個門店每月營業額近萬元。

儘管哎呀呀最後走向了衰落，但於葉國富而言，哎呀呀絕非失敗案例。如今名創優品在全球遍佈111個國家和地區，門店數超6000多家，年營收上百億元，哎呀呀的經驗和教訓成爲名創優品成長的基石。

2023年，名創優品營收114.7億元，同比增長13.76%；歸母淨利潤17.69億元，同比增長177.19%，這也是名創優品連續兩年營收過百億元，2022年其營收爲100.9億元，首次突破百億元。此前受公共衛生事件的影響，名創優品連續三年虧損，但在公共衛生事件結束後，已經連續兩年盈利，2022年淨利潤爲6.382億元。

在最新發布的2024年半年報中披露，2024年上半年名創優品營收77.59億元，同比增長25%；歸母淨利潤11.7億元，同比增長53.14億元。

從2023年財報和2024年中報的業績表現來看，名創優品無疑是零售行業的佼佼者，其淨利潤的大幅提升，來自毛利率的提升，2024年上半年名創優品毛利率達到43.7%，同比提高4.96個百分點，去年同期的毛利率爲38.73%。值得一提的是名創優品已經連續6個報告期的淨利率超過15%，這樣的淨利率在零售行業極爲罕見。

以永輝超市爲例，其毛利率不過20%左右，即便此前最風光的時候，其淨利率也不超過3%，可見名創優品15%以上的淨利率有多難得。

中國版山姆會員店來了？

山姆會員店是沃爾瑪公司旗下的會員制倉儲超市，是在中國乃至全球都較爲成功的會員制超市。在整體消費市場疲軟的情況下，山姆會員店依舊取得了不俗的銷售業績，有業內人士甚至認爲山姆會員店是沃爾瑪甩掉京東的底氣所在。

零售行業整體下行是不爭的事實。據不完全統計，在過去兩年半時間裡，沃爾瑪在中國市場關掉了近60家大賣場門店，在關掉部分大賣場之後，沃爾瑪將精力轉向新開或者改造山姆會員店。

公開資料顯示，目前山姆在國內已有48家門店，2023年營收800億元。過去3年的銷售複合增長率超過30%。以2023年山姆會員擁有的會員總數計算，平均每位會員爲山姆會員店貢獻了1.4萬元，這一貢獻值是淘寶的1.6倍，拼多多的近5倍。2024年上半年山姆會員店營收增長達29%，帶動沃爾瑪中國淨銷售額同比增長17.7％至46億美元。正是山姆會員店的成功，才讓葉國富有打造中國版山姆會員店的意願。

從永輝超市請來胖東來調店來看，永輝也在主動求變，永輝超市陝西西安中貿廣場店調改正式試營業。永輝超市方面透露，該店此前日均銷售額約爲20萬，日均客流3000人左右，開業當天，門店客流量激增，超1.4萬人，首日銷售額達151.43萬元。無論是日均客流量還是銷售額都大幅提升。

在胖東來經驗的加持之下加上名創優品在零售領域的成功經驗，讓市場對永輝超市有更多期待，但史保剛卻表達了自己的疑問“永輝超市以超市賣場爲主，這點名創優品此前並未涉足，他們更擅長平價生活雜貨和日化用品等領域的零售，兩者生態不太相同，也很難簡單粗暴地合併在一起，名創優品目前經營狀態不錯，卻無法將其模式完全複製到永輝，但名創優品的入股，對經營壓力巨大的永輝來說，可以緩解部分壓力，但是需要有更加創新的想法和模式。”

“但胖東來對永輝的微調，效果明顯，提升了門店的運營效率，也爲永輝提升了自身商業價值，有利於永輝在後期的資本運作。這對永輝和名創優品來說都是好事。”史保剛對胖東來微調永輝，以及名創優品入股永輝，均表達了樂觀態度。

名創優品也公開表示，胖東來是中國商超行業的唯一出路，從經過調改後永輝門店的表現來看，客流量和銷售額都實現了巨大突破，而高度全球化的名創優品，顯然不甘於此，和永輝超市聯手後，打造出“中國版的山姆會員店”不僅合乎市場邏輯，也能打破山姆會員店一家獨大，消費者也樂於看到這樣的局面出現。

目前名創優品的營收剛過百億，永輝超市營收雖有下滑，也接近800億元，市值方面永輝超市下跌較大，約爲225億元，名創優品的市值約爲306億港元，距其最終完成交割還有近1年的時間，會不會還有變數？市場懸着的心仍未放下。

作 者 |夢蕭