半年報前瞻 鬆井股份營收預增超三成，加碼押注乘用車塗料業務

本文來源：時代週報 作者：陳澈

來源 時代投研

作者 陳澈

編輯 孫一鳴

7月14日晚間，鬆井股份（688157.SH）披露2024年半年度業績預告，預計2024年上半年的營收爲3.2億～3.32億元，同比增長30%～35%；預計歸母淨利潤爲4007.70萬～4274.88萬元，同比增長50%～60%。

關於業績變動，鬆井股份解釋主要系下游高端消費電子市場需求復甦，大客戶新增項目較多。同時，公司在乘用汽車領域新客戶、新市場開發成效日益顯現。

業績預告披露次日（7月15日），鬆井股份股價大跌3.52%，報收34.85元/股。隨後兩天，其股價小幅震盪，截至7月17日，其報收34.59元/股。

爲何鬆井股份業績大幅預增，市場卻反應平平？

時代投研研究發現，近兩年鬆井股份增收不增利，2023年的歸母淨利潤創近三年新低。此外，上半年，鬆井股份收購虧損企業，加碼乘用車塗料業務，也引起了市場關注。

消費電子業務後市不明朗

Wind數據顯示，2021—2023年，鬆井股份的營業收入分別爲5.08億元、4.99億元、5.9億元，整體呈上升態勢。

盈利方面，2021—2023年，鬆井股份的歸母淨利潤分別爲0.97億元、0.82億元、0.81億元，逐年下滑。其中2022年和2023年分別同比下滑15.55%、1.45%，2023年的歸母淨利潤甚至創下近三年新低，其盈利穩定性仍有待加強。

至於2022年營收下滑的原因，鬆井股份在2022年年報中稱，受宏觀經濟弱復甦等因素影響，消費者換機需求疲軟，供需錯配使得終端上游供應鏈承壓，全年公司高端消費電子領域業務收入同比下降 11.26%。

不過，對於歸母淨利潤下滑的原因，鬆井股份在2022年年報和2023年年報中均未作解釋。

從業務來看，鬆井股份主要深耕高端消費電子領域和乘用汽車領域的塗料業務，高端消費電子領域2023年的營收佔比達81.16%，其中手機及相關配件這一產品的營收佔比達45.09%。下游高端消費電子市場的需求變動對其業績影響較大。

根據國際數據公司IDC於2024年1月16日發佈的《全球手機季度跟蹤報告》，2023年，全球智能手機出貨量同比下降3.2%至11.7億部，出貨量爲十年來最低。

對於2024年的消費電子市場，市場調研機構Counterpoint Research的《全球智能手機出貨量預測》顯示，預計2024年全球智能手機出貨量將同比溫和反彈3%；不過德國數據統計公司Statista發佈的報告則預測，2024年全球消費電子產品支出將減少53億美元至10463億美元，降幅爲0.5%。

可見，市場機構對於2024年消費電子的市場走勢存較大分歧，鬆井股份佔比超八成的消費電子業務也面臨較大的不確定性，後市發展前景不明朗。

收購虧損企業加碼乘用車塗料

爲降低對消費電子市場的依賴，近年鬆井股份持續加碼乘用車領域。

2021—2023年，其乘用車塗料業務的營收分別爲2246.23萬元、6702.51萬元、9868.34萬元，各期營收佔比分別爲4.42%、13.43%、16.73%，呈逐年上升態勢。

可以發現，過去兩年，鬆井股份乘用車塗料業務雖營收規模較小，但增速較快。

爲了進一步打造第二增長曲線，今年3月27日，鬆井股份發佈公告稱，公司計劃以自有資金1960萬元收購控股子公司長沙鬆潤新材料有限公司（下稱“長沙鬆潤”）20%的股權。此前，鬆井股份已持有長沙鬆潤80%的股份。

關於本次併購的必要性，鬆井股份在公告中表示，公司正積極圍繞乘用汽車原廠漆、後市場修補漆領域開展布局，該領域下游應用市場與長沙鬆潤目標客戶羣體高度重合。在技術資源方面，長沙鬆潤擁有多項行業領先或行業先進性的技術，同時也是衆多國內外知名整車及汽車零部件供應商，與公司可以形成協同效應。

根據公告，本次交易不構成關聯交易，也不構成《上市公司重大資產重組管理辦法》規定的重大資產重組。交易完成後，鬆井股份對長沙鬆潤的直接持股比例將由80%增加至100%，長沙鬆潤將成爲其全資子公司。天眼查顯示，上述交易事宜已於4月1日完成工商手續變更和股東變更。

值得注意的是，長沙鬆潤主要從事汽車塗料業務，是一家資不抵債的虧損企業，持續盈利能力堪憂。

鬆井股份的公告顯示，2022年和2023年，長沙鬆潤的營業收入分別爲3224.65萬元、6596.22萬元，淨利潤分別虧損了9.83萬元、2.98萬元。可見，長沙鬆潤儘管2023年營收大幅增長，但並未扭虧爲盈。

當下，乘用車塗料行業競爭日益激烈，鬆井股份面臨着來自巨頭的競爭壓力。

受新能源汽車增量市場拉動，目前，國內企業中，廣信材料（300537.SZ）、三棵樹（603737.SH）等企業亦有佈局乘用車塗料業務。此外，立邦塗料(中國)有限公司、巴斯夫股份公司（BASF SE）、PPG等國際塗料巨頭也相繼加碼佈局中國市場，其帶來的競爭壓力不容小覷。

隨着越來越多企業向汽車塗料市場發起衝擊，乘用車塗料行業競爭將愈發激烈，未來長沙鬆潤能否成爲鬆井股份新的業績爆發點？這變數恐難料。

（全文1715字）

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