A股持續縮量下跌，何時見底、買入什麼機構這樣看

6月的最後一個星期，A股持續下行。

25日，A股三大指數震盪調整，創業板指盤中一度跌超2%。截至收盤，滬指跌0.44%報收2950點，深成指跌0.83%報收8850.29點，創業板指跌1.82%險守1700點。

板塊方面，半導體產業鏈連續回調，先進封裝、GPU方向領跌。車路雲、消費電子、英偉達概念股、CPO光模塊、光伏、人工智能概念股下挫明顯；維生素、工業母機、PEEK材料、小米汽車概念股等逆勢走強。

經濟基本面偏弱，資金風險偏好持續走低，缺乏增量資金進場，均被機構認爲是A股持續下行的原因。對此，有基金經理建議，儘快培育長期資本入市，如擴大保險資金權益配置比重等。

資金風險偏好持續走低

近期A股市場震盪下行，成交維持弱勢。滬深兩市25日成交額僅6482億元，較上個交易日縮量474億元，全市場僅超2800只個股上漲。

景順長城投研團隊分析認爲，當前基本面數據整體仍處於底部回升階段，但回升力度較弱，5月再度邊際回落。房地產和基建投資繼續回落，加上偏弱的製造業PMI和工業生產，都指向內需仍然偏弱。

“外需邊際改善，但需要關注未來幾個月高企的美元指數、美債利率以及油價對美國經濟的負面衝擊。目前市場對於國內經濟復甦的節奏仍有分歧，投資者需要等待房地產等數據驗證政策效果和復甦預期，股市向上突破需要等待更多積極信號。”景順長城投研團隊告訴第一財經記者。

星石投資則認爲，資金風險偏好持續走低是近期股市下跌的最主要原因，這也導致市場對於部分利空信息的反應偏大。

星石投資表示，目前處於國內政策博弈期和政策效果觀察期，在經濟明顯出現好轉之前，市場總會預期短期將有更爲積極的政策出現，一旦政策表述未能大幅超出預期，市場就會做出相對失望的反應。

同時，國內價格因素恢復相對緩慢，房地產尚未明確見底，疊加海外通脹韌性導致美聯儲推遲降息，市場對於短期國內經濟和全球流動性的擔憂也在逐漸增加。目前資金參與交易的活躍度下行，股市成交持續縮量，也反映了資金風險偏好的降低。

記者注意到，隨着近期一系列政策推出，三大交易所IPO受理再度“開閘”，此舉會帶動資金入市，還是對現有資金形成分流？

星石投資認爲，雖然滬深北交易所重啓受理屬於向常態化迴歸，但在存量資金博弈、市場情緒本身較弱的環境下，還是對短期股市情緒產生了一定的負面影響，市場主要擔憂新上市企業較多、對現有存量資金有分流作用，導致A股市場賺錢效應進一步下降。

星石投資同時認爲，隨着短期情緒衝擊過去後，市場對於重新受理IPO的理解會逐漸恢復理性和客觀。

融智投資基金經理夏風光告訴第一財經記者，IOP重啓是市場常態化的舉措，是市場融資功能的體現，本身是好事。但入口必須把好，把造假企業排除在外，從源頭上提升上市公司質量。

茅臺是指數波段見底標誌？

A股再度打響“3000點保衛戰”的當下，也有機構對後市表現出樂觀情緒。

比如，萬家基金的樂觀態度主要基於三點考慮：一是A股主要指數的估值均處於相對低位，無論是從全球比較還是歷史比較來看，均處於底部區域位置，滬深300指數在過去10年和過去5年的估值分位數都在30%以下；二是國內房地產市場有望逐步完成出清，目前房地產銷售和新開工面積已經低於均衡位置，未來隨着“5·17房地產新政”落實，房地產全鏈條有望逐步企穩，進而帶動內需修復；三是外部宏觀環境或邊際改善，美國通脹下半年有望回落至3%以下，四季度降息的概率較高，而歐元區已經率先降息，在海外的降息交易中，外需有望進一步修復，同時全球流動性環境也有望改善。

富榮基金同樣認爲，整體市場下跌風險或有限，他們建議投資者在策略上保持耐心，持續擁抱基本面已觸底的順週期龍頭公司以及具備持續成長能力的“真成長股”。

更有機構將貴州茅臺（600519.SH）持續快速下行，作爲指數波段見底的重要標誌。25日上午，貴州茅臺跳空低開，盤中股價最低觸及1414.01元。

歷史上確實有先例。例如2022年9月29日到10月30日，貴州茅臺其間連續大跌，10月31日貴州茅臺和滬指同時觸底，之後都迎來反彈。再如2020年3月6日到18日，貴州茅臺連續下跌，3月19日貴州茅臺和滬指同時觸底，之後開啓階段行情。

相聚資本總經理樑輝認爲，高端白酒企業在出清過程中，肯定會有陣痛，但“陣痛對酒企的影響或者說對盈利的損害並不大”。他表示，即便下跌，也可能在某個點位就跌不動了。而在上證指數層面，樑輝認爲很難跌破2900點，“向上的話3200點也有可能”。

“當下或是較好的買入時機”

一些機構表現出樂觀情緒，另一些機構則相對謹慎。

對於後市，景順長城投研團隊認爲，“中期來說盡管政策的傳導需要時間，短期效果尚不明顯，但市場預期最差的階段或已經過去”。

夏風光表示，政策出臺必須解決市場的核心矛盾，也就是如何激活市場、恢復信心。

他認爲後續政策首先應規範市場，（出臺）退市等政策要考慮到小股東的利益，規劃在先、分步實施，建立健全對小股東的賠償機制。其次，應儘快培育長期資本入市，如保險資金擴大對權益配置比重等。

夏風光稱，“最好的機會都是在市場最糟的時候出現的，長期投資、逆向投資是成功的關鍵”，他認爲當下或是較好的買入時機，可以價值股爲主、具有成長性的週期股爲輔來逐步逢低配置。

一個好跡象是，多隻滬深300ETF近日連續放量。

25日，華泰柏瑞滬深300ETF成交額近60億元，接近前兩日成交額。易方達滬深300ETF、華夏滬深300ETF和嘉實滬深300ETF成交額分別爲17億元、11億元、17.6億元。

對於行業板塊，下半年萬家基金重點看好三個方向：一是全球科技浪潮下，AI技術革命引領的產業週期不斷取得突破，景氣度有望持續，同時估值空間有望打開；二是全球定價的資源品、工業品，海外的降息預期有望加速中下游環節的補庫週期上行，在供給偏剛性格局下，需求和價格空間均有望打開；三是與經濟週期相對獨立、盈利穩定的國央企爲主導的行業，比如高股息紅利板塊以及訂單需求穩定的軍工板塊等。