A股併購潮起：多單千億央國企整合現身，“硬科技”併購活力迸發

新“國九條”與“科創板八條”明確大力支持併購重組後，今年的併購重組市場持續升溫，標誌性案例不斷涌現，集中體現在產業併購、科技併購、央國企併購三大方面，表明A股市場或已進入新一輪併購重組週期。

尤其是8月份以來，A股併購市場活力迸發，新增的併購預案連續“刷屏”，多家央國企大市值上市公司併購重組後誕生的“巨無霸”，點燃了市場對其估值的遐想。

鹽湖股份（000792.SZ）將與中國最大的金屬礦業集團五礦集團聯手重組，中國鹽湖集團即將出爐，這一重組有望解決歷史遺留問題；在券商行業，國泰君安（601211.SH）與海通證券（600837.SH）正在籌劃合併，市場看好“中國版高盛”問世；電力行業，兵器裝備集團旗下的保變電氣（600550.SZ）宣佈控股股東啓動業務整合事宜後，點燃資金情緒，公司股價累計上漲逾90%。

併購重組是資本市場發展過程中不可或缺的重要組成部分，也是實現產業整合和轉型升級、優化資源配置、助力上市公司實現高質量發展的重要途徑。尤其對於科技型企業，併購重組是實現更強競爭力的重要手段之一。隨着已發佈的併購預案落地進展，以及後續可能發佈的併購重組新方案，全新的併購重組週期有望成爲A股市場最大看點。

央國企併購重組活躍度提升

政策暖風頻送、更大力度支持併購重組，是今年A股併購市場活躍的主要推力。2月以後，證監會、國務院頻繁提及支持併購重組，包括研究對頭部大市值公司重組實施“快速審覈”、以優質頭部公司爲“主力軍”推動上市公司吸收合併。其中，新“國九條”出臺後，證監會進一步優化政策環境，多措並舉激發併購重組市場活力。

根據Wind數據及第一財經記者梳理，2024年以來，A股市場併購或併購重組的預案超過150單，已經超過了2023年全年水平（約130單）。8月以來，併購市場提速，到了9月，8單重大資產重組計劃發佈，涉及多家千億市值央國企龍頭公司，爲市場帶來“世界級鹽湖產業基地”“中國版高盛”“中國神船”落地預期。

9月8日，鹽湖股份發佈公告稱，公司實際控制人青海省政府國資委、控股股東青海國投與中國五礦擬共同組建中國鹽湖集團。若本次交易完成，鹽湖股份的控股股東將由青海國投變更爲中國鹽湖集團，實控人將由青海省政府國資委變更爲中國五礦。

9月5日，A股歷史最大上市券商“A+H”合併的公告“刷屏”金融人朋友圈，千億券業龍頭國泰君安、海通證券擬籌劃重大資產重組，證券業“超級航母”呼之欲出；9月2日，中國船舶（600150.SH）和中國重工（601989.SH）雙雙發佈公告稱，中國船舶擬通過向中國重工全體股東發行A股股票的方式換股吸收合併中國重工，兩家公司均爲市值超過千億的大型船舶企業，實控人均爲國務院國資委，此舉將進一步聚焦國家重大戰略和興裝強軍主責主業、加快船舶總裝業務高質量發展、規範同業競爭、提升上市公司經營質量。截至最新收盤日，中國船舶和中國重工的總市值分別達1561億元和1136億元。

“硬科技”漸成併購主流領域

大型央國企併購重組是爲了聚焦主業發展，整合資源，實現提質增效，發揮產業引領作用，推動上市公司進一步高質量發展。在“硬科技”領域，併購重組有望加強培育先進科學技術，收購方通過購買資產或股權實現擴大業務規模、提升市場份額、避免低效競爭，尤其是推動我國在集成電路、生物醫藥、高端裝備製造等戰略性新興領域加速突破關鍵卡脖子技術。

年內發佈的“科創板八條”明確提出，支持科創板上市公司開展產業鏈上下游的併購整合，提升產業協同效應；適當提高科創板上市公司併購重組估值包容性，支持科創板上市公司着眼於增強持續經營能力，收購優質未盈利“硬科技”企業。

政策發佈以來，截至最新收盤日，近20家科創板上市公司發佈了產業併購方案，涉及芯聯集成（688469.SH）、普源精電（688337.SH）、艾迪藥業（688488.SH）、三友醫療（688085.SH）、惠泰醫療（688617.3SH）、國盾量子（688027.SH）等上市公司，其中芯聯集成、富創精密（688409.SH）、希荻微（688173.SH）三單方案爲重大資產重組，亦有多家上市公司計劃收購未盈利資產。

集成電路方面，去年上市的晶圓代工企業芯聯集成擬收購控股子公司芯聯越州集成電路製造（紹興）有限公司（下稱“芯聯越州”）剩餘72.33%股權，對應資產交易價格爲58.97億元，交易完成後，上市公司對芯聯越州的持股比例將由27.67%提升至100%。中報顯示，芯聯集成的主營業務涉及七條產品線，車規級半導體貢獻了近五成營業收入，本次公司擬收購的芯聯越州主要從事第三代半導體生產，雙方的晶圓製造產能形成互補。這筆對虧損公司的收購體現了“科創板八條”提高併購重組估值包容性的導向。

模擬芯片企業納芯微（688052.SH）收購購昆騰微電子股份有限公司（原計劃獨立上市）控制權終止後，上市公司又宣佈擬以現金方式收購上海麥歌恩微電子合計79.31%的股份，收購對價合計爲7.93億元，若交易完成，上海麥歌恩微電子將成爲納芯微的控股子公司。

“全球半導體產業已經形成頭部格局，前幾名廠商在發展過程中，不斷通過併購整合完善產品結構、提升市場份額。科技領域的併購往往是兩種思路，一是併購整合與公司主業緊密相關的標的資產，直接把產品線買過來，提升競爭力；二是併購產業鏈上下游環節，提升供應鏈能力，通過強管理能力，把收購資產發展成業績新增長點。”一位華東地區投行人士對記者說，“在政策支持以外，IPO市場轉冷也是科技領域併購活躍度提升的原因之一。”

新“國九條”頒佈後，滬深交易所提升了上市標準，今年以來的新股數量爲64只，相較之下，去年前9個月上市新股264只、全年發行新股313只。過去，IPO是科技企業投資人退出的主要途徑，未盈利企業也能在科創板上市，IPO從嚴後，部分獨立上市確定性降低，企業尋求被併購成爲股東的首選。