阿斯麥爲何“爆雷”？華爾街：都怪英特爾！

隔夜阿斯麥財報意外爆雷，炸翻整個芯片行業，而背後的核心原因或在於——HBM等AI芯片需求增長難以抵消邏輯芯片領域。

阿斯麥三季度收入雖高於預期，但訂單僅市場預期的一半，三季度訂單總額爲26億歐元，遠不及市場普遍預期的56億歐元。同時下調2025年銷售指引，2025年利潤將比共識預期低約19%。

高盛、摩根士丹利等分析認爲爆雷原因是：阿斯麥關鍵客戶英特爾可能是導致需求放緩的關鍵，新節點的推遲也影響了產能擴張。儘管HBM和DDR5相關支出持續，但這些並不如邏輯芯片需求般依賴EUV，因此無法抵消邏輯芯片領域的疲軟。

此外，鑑於預期2025年銷售放緩，市場的關注點轉移到2026年展望，摩根大通認爲，儘管有所下調，阿斯麥在2025年的收益增長非常接近30%，隨着2026年計劃增加新工廠和擴大現有產能，2026年應該看到加速增長。

邏輯芯片領域需求放緩是關鍵

阿斯麥第三季度訂單總額爲26億歐元，較上一季度的56億歐元有所下降，也低於市場預期，其中EUV訂單14億歐元，低於預期的28億歐元。

阿斯麥給出的2025年的銷售指引爲300億-350億歐元，預測上限較此前的300億至400億歐元下調。首席財務官表示：

摩根士丹利在最新報告中分析指出：

在三季度銷售中，邏輯芯片貢獻了總銷售額的64%，內存貢獻了餘下的36%。高盛也表示：

未來的一個問題是——2026年會比2025年更好嗎？

摩根大通認爲，儘管有所下調，阿斯麥在2025年的收入增長非常接近30%，隨着2026年計劃增加新工廠和擴大現有產能，2026年應該看到加速增長。

高盛表示，一些項目或訂單的交付被推遲到2026年，這將有助於那年銷售增長，行業也處於更容易實現週期性復甦的階段。假設ASML在2026年能夠實現比共識預期更高的銷售增長，例如增長15%，能夠實現54%的毛利率，ASML在2026年的市盈率（P/E）將爲22倍，低於行業平均水平。