5年近30倍，豐年資本投出了中國的Oracle

今天，A股市場迎來一家重要的信創企業，“國產數據庫第一股”達夢數據在科創板敲鐘上市。開盤後，達夢數據股價暴漲200%，市值一度高達238億。放眼整個硬科技賽道，這也稱得上一個難得一見的重磅IPO。

不過，如果翻閱達夢數據的招股書，你會發現這是一個幾乎被VC們集體miss的項目。

在上市前，達夢數據並非沒有進行過融資。2019年達夢數據還曾完成了一輪億元級別的融資，引入了多家投資方。不過在那個時點上，願意相信國產數據庫能跑出來的專業投資機構並不多，達夢數據的融資名單上主要是一些央企和國有資本，其中包括中國軟件、中國電子、中網投、華中科大等。這份名單中，豐年資本這家非國企顯得格外引人矚目。

按照目前的股價，豐年資本的持股市值已達6億元，對照2019年融資的估值，五年回報近30倍。這在硬科技賽道已經是一個超級“本壘打”。

過去半年之內，豐年資本這家頗爲低調的VC，已經連續兩次令人刮目相看了。達夢數據是一次，上一次則是2023年底上市的達利凱普，它爲中國VC行業貢獻了一個罕見的控股型IPO。每一次，豐年資本都依靠自己的“非共識”交出了令人驚喜的答案。

豐年資本成立於2014年，一直堅持投資科技和高端製造業，以“科技企業管理賦能”爲特色，以獨特的認知視角和方法論，走出了一條中國新一代VC之路。如今，他們已經是國內科技領域最具有代表性的機構之一。

100%自主 不做開源“套殼”

達夢數據的成功上市，是國產數據庫崛起的又一里程碑。

數據庫是最關鍵、最核心的企業級IT應用，被稱作是“軟件皇冠上的明珠”，也與芯片、操作系統、數據庫一道，號稱是現代信息技術的三大核心基礎。在這個意義上，數據庫的自主可控與芯片自主可控的意義同樣重大。

達夢數據的創業之路可謂是篳路藍縷，從2000年正式成立到2024年上市，創業時長達24年之久。達夢數據創始人馮裕纔是原華中科技大學教授，是國內數據庫領域的泰斗級人物。他早在1980年代就開始着手數據庫管理系統的研發工作，迄今已四十餘年。稱馮裕才和達夢數據是國內數據庫基礎軟件產業從起步到發展的關鍵推動者，並非溢美之詞。

現在的達夢數據已經當之無愧是中國實現數據庫自主可控的一面旗幟。在市場份額上，達夢數據已在國內企業中遙遙領先。根據賽迪顧問的報告，2020-2022年連續三年，達夢數據在中國國產數據庫管理軟件中市佔率均排名第一。

過去幾年，一個接一個行業被達夢數據攻破。據IDC的報告，在中國市場，2021下半年甲骨文首次出現增速下降態勢，國產系統對甲骨文數據庫的替換開始進入規模化階段。

招股書顯示，2020年至2022年，達夢數據市場銷售額保持了快速增長。2023年，達夢數據營業收入達7.9億元，同比增長15%；淨利潤達2.9億元，同比增長10%。2024年一季度，達夢數據主營收入1.66億元，同比增長27%；扣非淨利潤5088萬元，同比增長62%。

比業績更重要的是達夢數據的技術壁壘。很多人一提起國產數據庫就是“MySQL套殼”，這個說法並非完全沒有道理。出於降低開發難度、開發成本等考慮，很多國內做數據庫的團隊的確都是選擇在國外開源產品的基礎上進行開發。但達夢數據是國內極少的從創業之初就是堅定走自研路線的公司之一。

早在1988年，馮裕才就成功研發出中國第一個擁有自主知識產權的數據庫管理系統原型CRDS，當時甲骨文還沒有進入中國。創立達夢數據後，馮裕才提出“核心源代碼100%全自主研發，不依賴開源數據庫”的口號，當時在國內是石破天驚，也曾被很多人質疑。

但達夢數據說到做了。20多年來，達夢數據始終堅持原始創新、獨立研發，自主編寫數據庫產品核心源代碼，掌握達夢數據庫軟件的全部實現原理和體系框架，在共享存儲集羣、行列融合存儲技術等核心技術上實現了國產化零的突破。

隨着自主可控的浪潮到來，達夢數據堅持自研的戰略得到了豐厚的回報。現在，達夢的產品已經覆蓋了全國一半以上的高級法院，包括銀行、保險、證券、期貨、監管機構在內的200餘家金融機構，還進入了國家電網、石油、通信、交通、醫療等各大基礎性行業，發揮着國家信息主權安全網的重大作用。

放眼2024年，達夢數據的業績繼續着強勁的增長勢頭。並且渠道銷售體系發揮作用後，達夢數據的盈利能力也在顯著提升。招股書預計，2024年上半年達夢數據的營業收入將達3.2億元~3.4億元，同比增長10.27%至18.27%;歸母淨利潤將達8,600萬元至1億元，同比增長17.25%至36.34%，超過了營收的增速。

相當令人振奮的是，科創板上一隻“信創天團”正在浮現，在信創的各個核心板塊不斷取得突破。基礎硬件板塊有國產CPU龍頭海光信息，應用軟件板塊有金山辦公，現在數據庫領域有了達夢數據。信創核心企業也是當下資本市場的“壓艙石”，海光信息、金山辦公都有百倍左右市盈率，市值都在千億以上。

豐年資本走出中國VC特色之路

達夢數據是豐年資本堅持投資中國硬科技的又一豐碩成果。其實在五年前，還很難想象有一天國產數據庫能夠撼動以甲骨文爲代表的海外巨頭的壟斷，敢於出手的投資人也並不多。

2019年投資達夢數據之時，豐年資本合夥人趙豐曾闡述過豐年的投資邏輯：“數據庫作爲數據基礎設施的關鍵部件，是保障關鍵信息基礎設施安全的重要前提。對於整個大數據行業來說，上層應用再加密都沒有太多意義，從底層的基礎軟硬件上保證行業信息安全才是關鍵。只有自主研發，擁有強大的底層基礎軟硬件纔是數據生態的根本基石。”

這一判斷的背後，是豐年資本對中美關係下高端製造和科技產業的崛起邏輯的清晰洞察。響應國家的戰略和時代的趨勢，在大的浪潮中爲產業創造真正的價值，解決產業最急需的問題，這是豐年資本所貫穿始終的理念。

豐年資本2014年創立，以趙豐爲首的高管團隊平均年齡還不到40歲，從各方面看都是一家年輕的機構。不過，豐年資本自成立起就提出要做一隻“科技和高端製造基金”，是在國內率先投資硬科技賽道的先行者，從這個角度看又十分的“老道”。

現在回過頭來看，一直到2019年之前硬科技都是一條冷門賽道，那個年代大家的關注焦點還在互聯網、消費，甚至是醫藥。在這一點上，豐年資本有着跟達夢數據類似的不怕當“少數派”的氣質。

也正因爲能耐得住寂寞，敢於堅持自己的判斷，豐年資本得以在同行們調轉船頭之前就佈局了一大批優秀的科技企業，取得了豐碩的成果。過去兩三年，豐年資本已經接連收穫了達利凱普、達夢數據、博亞精工、西測測試、飛沃科技等一衆硬科技IPO。另外，豐年資本還有多個項目在上市進程中。比如國內最早從事晶圓探針測試技術研發和實現探針臺量產的企業矽電股份，目前已經首發過會。另外半導體第三方檢測分析領域的優秀企業勝科納米已經申報科創板IPO，晶圓測試探針卡龍頭企業強一半導體也在上市輔導中。

尤其是在2023年下半年以來，在IPO形勢趨緊的大環境下，豐年資本卻接連斬獲重磅IPO。2023年12月上市的達利凱普，由豐年資本在2017年併購，一手將它打造成爲中國最大、全球第五的射頻微波MLCC企業，成爲一個國內罕見的VC機構控股企業走向IPO的案例。此次上市的達夢數據，又是一個不多見的高市值、高回報倍數的明星項目。

捷報連連，也驗證了豐年資本多年來探索的一套打法的確有效。過去這十年，豐年資本做了不少同行們不太理解的事情。

從2016年開始，豐年資本就在思考如何用統化的用先進管理體系賦能中國廣大的優秀科技企業。爲此，豐年資本從全球頂級產業巨頭挖來人才，搭建了賦能中臺HMSC（即豐年經營管理中心），這是中國VC行業此前沒有過的創舉。從戰略到團隊，從銷售到生產交付，從質量到研發，甚至是財務和資本市場，豐年資本都可以爲已投企業深度賦能。藉此，豐年資本真正把自己變成了一個產業型的投資者。

也正因爲如此，豐年資本能夠以產業投資者的身份，投進像達夢數據、矽電股份這樣的明星公司，也纔會有自信斥重資併購達利凱普，親自下場做控股經營。隨着達利凱普的上市，豐年資本更是做到了同時橫跨產業與投資，在國內是獨一無二。

趙豐在達利凱普上市後感慨的寫道，豐年資本把自己定義在商業世界，而不是簡單的財務投資的世界；把自己定義爲產業價值的主動創造者，而不是搭順風車的投機者，這個願景引導豐年資本在正確的時間做出了正確的選擇。

2024年中國創投市場形勢發生新的變化，行業洗牌加劇。豐年資本已經越來越多的走向舞臺中央，這套獨特的“產業+投資”打法，在新形勢下將煥發出更大的活力和價值，值得期待。