29萬億公募同臺競技 差異化特色化迫在眉睫

編者按：不負盛年，破浪前行。26年來，公募基金行業從無到有，從小到大，各類產品百花齊放，管理規模也取得了跨越式突破。毫無疑問，公募基金已成長爲促進我國資本市場發展的一支重要力量。

踔厲奮發譜新篇，篤行不怠向未來。站在新的起點，公募基金該如何破除自身的痛點，實現更高質量的發展？即日起，本報隆重推出《探索中國基金業差異化特色化發展之路》系列專題，爲行業進一步繁榮提供時報見解。

證券時報記者 吳琦 陳靜

欣欣向榮的公募基金行業，已成爲國內資本市場發展的一面旗幟。

截至目前，公募基金產品數量超過1.1萬隻，管理總規模歷史性突破29萬億元。不過，在行業繁榮的背後，不論是被動型基金，還是主動權益類基金，產品同質化競爭也日趨激烈，由此也給行業帶來了諸多困擾與隱憂，比如搶首發、拼規模、趕風口、追熱點等現象輪番上演。

公募基金如何實現高質量、可持續發展？近日，證券時報記者通過大量的數據梳理、業界採訪等，嘗試求解公募基金的差異化特色化發展之路。

蓬勃發展

同質化之痛不期而至

近年來，公募基金的數量與規模跨越了一個又一個新臺階。

中基協數據顯示，截至今年2月底，我國境內基金管理公司總數達到146家，註冊基金數量爲11643只，總份額爲28.02萬億份，資產淨值合計達到29.3萬億元，後三項數據均創下歷史新高。目前，公募基金管理總規模已超過銀行理財，成爲資管“一哥”。從2018年底的12.9萬億元到如今的29.3萬億元，5年多以來公募基金總規模增幅超過了127%。

不容忽視的是，伴隨着隊伍的持續擴容，產品的同質化競爭也更趨激烈。最直觀的數據，是大量基金淪爲迷你基金，上述超萬隻基金產品中規模不足0.5億元的就有1400餘隻，佔比近12%，規模不足4.5億元的產品則佔比近半。

在接受證券時報記者採訪的多位人士看來，基金產品同質化現象愈演愈烈，一方面是行業從快速發展走向高質量發展必然經歷的一個過程，另一方面也切實反映了實際業務中尚有一些難題待解。

華南某大型基金公司表示，對於任何行業而言，同質化也許正是其走向成熟的一個必經階段。公募基金行業在我國發展的歷程並不長，但發展速度比較快。換言之，我們可能已經用了20多年的時間，走過了成熟市場幾十年的發展之路，因此面臨類似的問題並非不可理解。

“同質化已經成爲行業發展所面臨的共性痛點，在不斷的磨礪、改進、創新之中，未來行業發展也許會呈現兩種形態：一是行業發展兩極分化，頭部公司市場格局穩定且優勢逐步擴大，尾部公司將面臨行業出清的考驗；二是同質化競爭終究會被良性競爭所取代，各家公司不斷摸索適合自身資源稟賦和投資者需求的發展模式，從而實現更高質量的發展。”上述華南某大型基金公司稱。

金鷹基金也表示，近年來公募基金數量不斷跨越新臺階，行業競爭的激烈程度毋庸諱言。不少公司在加快產品線佈局的同時，也帶來了愈發嚴重的產品同質化，造成一些產品出現持續萎縮的情況，最終可能在優勝劣汰之下遭到清盤。

“我們最近準備集中資源發一隻新產品，這隻產品將由公司的績優基金經理來管理。”近期，某中小公募基金相關人士向證券時報記者表示。據證券時報記者瞭解，擬任基金經理旗下已有4只產品，且前十大重倉股的重合度曾特別高，而即將發行的新產品仍會採用複製策略。這並不是個例，而是當前基金業的常態。

對此，上述華南某大型基金公司表示：“這種現象背後的淺層次原因是路徑依賴，過去行業對管理規模比較看重，因此在規模導向下積攢了一些痛點問題。更深層次地講，這其實還涉及股東方對於管理層的考覈機制，長期主義的理念是否得到了有效體現？是否建立了創新發展中的容錯糾錯機制？”

基金管理人在制定發展戰略規劃時，應充分考慮業務同質化風險，注重差異化佈局。在開發設計產品的過程中，供給側需更深入研究市場，需求側則需更深入挖掘投資者需求，然後結合公司的投研優勢給予產品精準的定位，避免一味跟風熱點和追求規模的擴張。

羣雄逐鹿

差異化特色化迫在眉睫

數據顯示，截至2023年年底，在管基金規模最大的機構，約佔全行業規模的6%；管理規模前五的基金公司，合計在管規模則約佔全行業的22.89%。不過，非貨管理規模的差距較小，最大公司的管理規模也不足萬億元，非貨管理規模爲千億級的公司多達45家。顯而易見，國內公募基金行業的集中度仍偏低，處於羣雄逐鹿的格局。

在業內人士看來，未來公募基金行業的馬太效應會更加凸顯，大型公司將依靠人力資本提升經營能力，經過長期正反饋，行業集中度勢必不斷提升。在這樣的背景下，頭部基金公司無疑將進一步擴大市場規模，而中小基金公司的發展將會面臨更多挑戰。也正因此，行業內外針對公募基金“差異化、特色化發展”的呼聲也越發高漲。

上述華南某大型基金公司表示，當前，基金公司、基金經理、創新產品、投資策略等都很多，但實際上是否滿足了投資者的需求，特別是能否有效滿足，還需要具體問題具體分析。公募基金行業的發展必然要經歷一場深刻的供給側結構性改革，那些陷入同質化競爭或者惡性競爭的公司出清後，行業發展有可能迎來“百花齊放”的態勢。

實際上，差異化發展對基金公司的管理層提出了更高的要求，各家公司的資源稟賦和發展階段不同，所面臨的市場環境和投資者需求也是不同的，這就需要管理層以更加前瞻的專業判斷和更加科學的管理運營，來尋找適合自身的發展道路。

2022年4月26日，證監會發布《關於加快推進公募基金行業高質量發展的意見》（下稱“《意見》”），其中明確提出“支持基金公司差異化發展”。天相投顧基金評價中心認爲，一方面，《意見》指出要進一步促進行業形成綜合性大型財富管理機構與特色化專業資產管理機構協同發展、良性競爭的行業生態，引導頭部機構切實發揮引領表率作用；另一方面，支持中小基金管理公司降本增效，聚力提升投研能力，引導經營失敗的基金管理公司主動申請註銷公募基金管理資格或者通過併購重組等方式實現市場化退出，推動構建優勝劣汰、進退有序的行業生態。

立足稟賦

另闢蹊徑謀發展

差異化特色化發展的重要性已不言而喻，具體該如何實現？

有業內人士對證券時報記者表示，在公募基金面臨同質化痛點的當下，基金公司應立足自身資源稟賦，結合自身股東背景、人才隊伍、投研特色等優勢，找到符合公司發展特色的產品，方能練就“最強招”。

天相投顧基金評價中心認爲，對於一些券商系的公募基金公司來說，可以藉助其背後股東在不同資產類別上的多元化研究實力，實現專業化投資，爲投資者提供更爲專業有效的投資配置策略；對於一些銀行系公募基金公司而言，可憑藉其背後股東的資金優勢以及固收投資管理優勢，重點發展穩健型產品策略；一些中小型公募基金公司，則因較小的管理規模獲得更強的投資靈活性，初期更容易做出超越市場表現的產品業績，因此可重點打造“小而精”的旗艦產品。

上述華南某大型基金公司指出，公募基金行業可謂金融領域市場化程度最高、競爭最充分的行業之一，要在這個行業中實現“人無我有”的差異化特色化發展的確有難度，但“人有我強”不失爲一種發展策略。特別是針對中小基金公司而言，差異化特色化發展意味着可以通過專長深耕一兩個領域，逐步打造“護城河”以求得更進一步的發展。

金鷹基金認爲，基金公司要根據自身的優勢進行定位，並結合行業未來發展的趨勢，進行有針對性的戰略佈局。如果從一開始就打造囊括市場上所有品類的全產品線，前期投入大，後續經營也存在很大難度，這並不是一個高性價比的選擇。而長期在一兩個戰略方向上精耕細作，打造出別具一格的公司品牌，持之以恆，就會有很大的成效。

目前，基金公司在差異化特色化發展的探索中，已有不少亮點。最新披露的2023年基金年報數據顯示，雖然營收下降、淨利潤縮水是行業比較普遍的現象，但也有部分基金公司憑藉差異化特色化發展實現逆勢突圍，公司業績和管理規模均實現了突破。

大型基金公司方面，憑藉在指數產品上的表現，華泰柏瑞基金、南方基金均實現了2023年營收、淨利潤雙增，且增幅較爲可觀。華泰柏瑞基金表示，公司取得較好的業績，主要緣于堅持特色化發展，加強了指數產品、紅利產品、海外產品和固收業務等佈局。

中小型基金公司方面，中金基金也交出了不錯答卷，2023年營收、淨利潤分別增長13.86%、87.28%。究其原因，是公司持續發力公募REITs業務，2023年完成了中金普洛斯REIT的首次擴募與中金湖北科投光谷REIT、中金山東高速REIT的發行，公募REITs管理規模保持行業首位。

“完善的產品佈局，應建立在深入的市場研究、對經濟發展方向的敏銳洞察，以及對行業趨勢和公司稟賦的全面瞭解之上，需要通過綜合考量，審慎確定符合自身發展戰略的產品佈局方向。”金鷹基金指出，公募基金的產品佈局固然需要根據市場需求來靈活調整，但也應當考慮產品佈局的時滯和公司的資源稟賦。前瞻性是決定公募產品佈局成敗的關鍵，簡單跟隨市場趨勢可能會因滯後反應而錯失先機，導致資源配置上的浪費。更重要的是，不同類型的產品在運作邏輯上差異顯著，基金公司在考慮拓展新領域時，務必充分評估自身的資源儲備和能力優勢，確保投入產出的高效性。

重視持有人體驗

迴歸行業本源

公募基金行業已從高速發展階段邁向高質量發展新階段，基金公司過去以做大規模爲核心，靠投研與銷售雙輪驅動的傳統發展思路，已無法適應當下競爭日趨激烈的行業格局。

如今，公募基金管理規模距離30萬億元僅一步之遙。站在新的十字路口，多位受訪人士認爲，在市場動盪、投資者信心不足的當下，公募基金行業需要回歸本源，回到以客戶爲中心、以持有人利益爲中心的受託理財本質，才能實現“基業長青”。

“行業的同質化競爭日趨激烈，公募基金公司尋求差異化發展的最重要環節還是要落到投資者的真實需求上。”國泰基金認爲，市場總是存在認知差，基金公司需要更努力地鑽研產品開發、更細緻地挖掘投資者需求。總而言之，基金公司需要回歸“受人之託，代人理財”的行業初心，紮紮實實做好業績，爲投資者帶來更好的投資獲得感，這纔是基金公司的“破局之道”。

天相投顧基金評價中心表示，基金公司要追求差異化特色化，最應該重視的是持有人體驗，不重視持有人體驗的創新就屬於僞創新。基金管理人應該站在投資者的角度，努力設計對投資者更加友好的產品結構，比如市場上發行的浮動費率基金就是很好的嘗試。此外，基金管理人還應該客觀分析自身的比較優勢和市場格局，注意揚長避短，比如在優勢投研領域持續深耕，不斷提高自己在基金行業中的“護城河”，或者努力提高客戶服務質量，增強客戶的認可度。另外，基金管理人還應該在自身組織架構、公司制度、人才管理等方面增加投入，儘可能在激烈的競爭中維持自身的優勢。

“長期來看，能創造超額收益的各種風格的主動管理類產品，投資者都是買賬的。”百嘉基金表示，產品的業績和風格是可以做出差異化的。不同的投資者偏愛不同的風格，高彈性的或者行穩致遠型的產品，都有着自己的市場。公司差異化發展的重點，在於吸引優秀的人才，形成長期的激勵機制，克服短期利益最大化的衝動。基金公司需摒棄“重熱點、輕佈局”的發展思路，不跟風盲目上產品，而是結合自身的戰略定位和人才優勢，堅持做長期正確的事，最後轉化成穩定的產品業績，這纔是能夠獲得市場接受的關鍵。