21深度｜券商打響股票回購增持再貸款爭奪戰 背後隱藏哪些“生意經”？

21世紀經濟報道記者崔文靜 北京報道

“最近天天圍着股票回購增持再貸款轉，忙得熱火朝天。”某頭部券商分公司經紀業務分管領導告訴記者。

自從股票回購增持再貸款政策推出，尤其是10月18日細則公佈以來，像該分管領導一樣忙碌的券商經紀業務條線相關人員大有所在。

21世紀經濟報道記者瞭解到，不論大中小券商，目前均在爲爭搶股票回購增持再貸款客戶而四處拜訪上市公司。規範發展、具有再貸款資格的上市公司成爲了“香餑餑”，有些上市公司足不出戶即迎來多家券商拜訪。

實際上，股票回購增持再貸款業務能爲券商帶來的直接創收貢獻頗爲有限。券商看重的不是再貸款業務本身，而是背後的“生意經”。

用某券商資深人士的話來說，“股票回購增持再貸款是全新業務，對於券商而言，這是一個加強和上市公司互動的重要手段。拿下再貸款業務本身不必賺錢，通過該業務建立起與上市公司的深入聯繫，後續包括質押、股權激勵、高淨值客戶等一系列衍生業務機會將有望到來。”

目前，已有包括中信證券、中信建投、華泰證券、國泰君安、海通證券、申萬宏源、東方財富等在內的諸多券商發佈股票回購增持再貸業務指引。

搶灘

對於諸多券商、銀行、上市公司而言，近期共同的忙碌點是股票回購增持再貸款。

股票回購增持再貸款於9月24日首次釋放創設信號，10月18日出臺細則。首期額度3000億元，年利率1.75%，期限1年，貸款利率原則上不超過2.25%，這一全新業務，無論對於機構還是上市公司均頗具吸引力。

“根據摸排，我們省內上市公司中大約有20%已經具有股票回購增持再貸款意向，有的已經披露再貸款計劃，更多的停留在選券商、選銀行階段。”某券商資深人士告訴記者。

根據該人士介紹，存在再貸款計劃的上市公司，成了“香餑餑”。

由於再貸款業務需要開立專用證券賬戶，並且該專用證券賬戶只允許開立一個資金賬戶，且需選擇貸款機構爲第三方存管銀行，因此，哪家上市公司存在再貸款意向，券商便爭相拜訪。從介紹更多的再貸款銀行，到開設再貸款賬戶後的系列配套服務，券商花招盡出，以期搶先一步拿下客戶。

比如“券業一哥”中信證券即特別推出回購增持綜合金融服務，其方案提到將爲客戶提供綜合金融解決方案。一方面，針對上市公司回購後提供股權激勵等一攬子綜合後續方案、針對股東增持後提供豐富的股份管理服務方案。另一方面，爲企業在市值管理、財富管理、產業併購投資、再融資等方面提供全生命週期的綜合性金融服務方案。

後者顯然與股票回購增持再貸款並無直接關聯。但這些業務，恰是券商熱衷於再貸款業務的關鍵所在。

根據券商資深人士介紹，對於證券公司而言，股票回購增持再貸款業務的核心在於開設專用證券賬戶，屬於經紀業務範疇。在當前僅萬一乃至萬0.85的佣金之下，再貸款業務本身對於券商的收益貢獻十分微薄。

券商之所以熱衷於再貸款業務，並非旨在藉助再貸款業務本身增加創收，而是看重其鏈接的上市公司資源。如果能夠藉助再貸款業務與一家上市公司建立起良好互動，後續有望收穫諸多賺錢的業務機會。

“專用證券賬戶只能開設一個資金賬戶，誰拿下賬戶誰就擁有後續業務機會。”受訪人士表示。

機會具體在哪裡？比如大股東增持，後續可能涉及股權質押；回購股份用於股權激勵，一方面，券商可以爲其提供股權激勵方案；另一方面，其高管人員、業務骨幹很可能轉變爲高淨值客戶。對於券商而言，本身創收能力有限的股票回購增持再貸款業務，能夠帶來的衍生業務機會卻不可小覷。

“銀行也是這樣。年利率1.75%，貸款利率原則上不超過2.25%，如果將人工成本等計算在內，基本沒有盈利空間。銀行看重的，是以再貸款業務爲抓手鍊接上市公司，繼而爲後續拓展更多業務機會。”受訪人士分析道。

先行

“9月24日首次官宣創設股票回購增持再貸款後，即有多家上市公司向我們諮詢再貸款情況。10月18日再貸款細則發佈後，企業的積極性更高了。”某券商資深人士告訴記者。

截至10月30日，滬深交易所已有40餘家上市公司披露股票回購增持再貸款計劃。其中，僅滬深交易所披露的相關公司即達到30家，涉及公告32份，包括主板公司24家26份，科創板公司6家6份。

從再貸款類型來看，回購數量更多，但增持規模更大。32份再貸款公告中，回購公告20份，貸款總額34.62億元；增持公告僅12份，涉及的貸款總額則高達48.90億元。

哪些企業對於再貸款業務更感興趣？

記者多方採訪瞭解到，貸款利率原則上不超過2.25%，意味着上市公司股息率只要高於2.25%，上市公司和主要股東再貸款進行股票增持回購即有利可圖。因此，着手再貸款的上市公司，股息率一般都在2.25%以上。

根據Wind數據，以2023年度分紅統計，A股股息率超過2.25%的上市公司數量合計達到1106家，在全市場佔比20.62%。

根據央行數據，2024年9月新發放企業貸款加權平均利率約爲3.63%，2.25%的再貸款利率對上市公司而言頗爲優惠。

其次，持股比例偏低的大股東，尤其是持股比例僅有百分之十幾者，增持興趣更爲濃厚。此類大股東希望通過再貸款提高控股權。按照規定，持股比例在5%以上的股東即可申請再貸款進行增持，而目前非大股東進行再貸款增持的案例相對少見。

再者，本身擁有股權激勵計劃的上市公司回購意願相對更強，其中一些公司提前實施股權激勵計劃，以更好藉助再貸款業務降低成本。

與此同時，股價處於低位，對未來股價提升信心較強，或者希望進行市值管理的上市公司，同樣對再貸款頗有興趣。但此類公司比較看重再貸款資金到位時間，如果到位過慢，後續股價提升後，再貸款回購的性價比則會降低。

此外，面臨可轉債行權的上市公司，再貸款回購的積極性也相對較高，但此類公司數量較少。

值得注意的是，雖然券商、銀行在爭搶股票回購增持再貸款公司，但對於上市公司資質的要求相對嚴格。

記者瞭解到，存在四類問題的企業申請股票回購增持再貸款容易被一票否決。四類問題包括：

一，暫停上市或終止上市、風險警示股票或退市整理股票；

二，上市公司或其股東近半年被證監會調查，或者面臨行政刑事處罰等；

三，上市公司或其股東信用記錄異常或涉及限制融資；

四，近兩期審計報告中任意一期被出具非標審計意見。

此外，具備四大特徵之一的企業，股票回購增持再貸款申請將被從嚴審覈，此類企業並非沒有獲批可能，但難度相對更大。四大特徵爲：

一，上市公司及其股東股份對外質押比例過高；

二，受減持新規影響減持受限；

三，虧損企業；

四，資金盤子小。

哪些上市公司股票回購增持再貸款受青睞？

根據中國建設銀行深圳市分行科技金融創新中心總經理張軍介紹，市值穩定，股票二級市場交易活躍、流動性較好，納入滬深300、中證500、中證1000等指數的股票將被優先介入。

同時，在客戶准入方面，需要符合國家產業戰略導向，經營穩健，信用資質良好，具備長期可持續經營能力及還款能力，在所屬行業或區域內具有明顯的競爭優勢或良好的發展潛力。