2.5億中國人飽受困擾！多家A股公司盯上這一問題
“令人感到頭禿”不再是一句調侃。
國家衛健委2019年發佈的脫髮人羣調查數據表明，中國已有超過2.5億人飽受脫髮之苦。換句話說，平均每6人裡就有1人脫髮。脫髮人羣中，男性約1.63億，女性約0.88億，相當於每4位男性就有1人脫髮，每8位女性中有1人脫髮，且已呈現明顯的低齡化趨勢。
在此背景下，以植髮、養髮、假髮等爲主的“禿然經濟”異軍崛起。無論是防脫髮藥品，還是植髮手術，抑或是防脫髮洗髮水，都成了“脫髮大軍”拯救髮際線的自救之舉。
艾媒諮詢數據顯示，僅僅是國內植髮行業，市場規模由2016年的57億元躍升到2019年的163億元，2020年，市場規模有突破200億元的趨勢。
此外，據立木信息諮詢數據：目前國內防脫生髮行業的產業規模在114億元左右。
在中國資本市場上，已涌現出三生製藥（1530.HK）、振東製藥（300158.SZ）、開拓藥業-B (09939.HK)、仙琚製藥(002332.SZ)、康恩貝(600572.SH)、雲南白藥(000538.SZ)、仁和藥業(000650.SZ)、霸王集團（01338.HK）等諸多公司佈局“防脫髮”賽道的身影，究竟誰更有實力？誰又被裹挾其中？
公開資料顯示，治療“脫髮”的手段大致可分爲口服藥物、塗抹藥物和植髮手術治療。
中華醫學會皮膚性病學分會毛髮學組的《中國雄激素性禿髮診療指南》，提到了兩種治療雄激素性禿髮(androgenetic alopecia，AGA)的關鍵藥品，分別是“非那雄胺”（口服，僅適用於男性）、“米諾地爾”（外用塗抹）。
資料表明，非那雄胺於1997年獲得FDA批准用於治療雄激素性脫髮，米諾地爾於1988年獲得FDA批准用於治療雄激素性脫髮以及於1996年獲得FDA批准以非處方藥銷售藥物。
國內生產米諾地爾的代表，分別是港股上市公司三生製藥（1530.HK）和A股上市公司振東製藥（300158.SZ）。
三生製藥是一家生物製藥企業，主要治療領域覆蓋腫瘤、自身免疫、腎病、代謝、皮膚病等。
2020年年報中，三生製藥這樣介紹旗下米諾地爾產品，“蔓迪，通用名爲米諾地爾酊，於2002年作爲中國首個非處方脫髮藥品上市，治療男性型脫髮和斑禿(“斑禿”)。米諾地爾是唯一一種受到《中國人雄激素性脫髮診療指南》(中國醫師協會發布)推薦的用於脫髮治療的外用藥物。根據中華醫學會(CMA)發佈的《中國斑禿診療指南(2019)》，米諾地爾被列爲斑禿局部治療方法之一。”
同時，三生製藥提到，“公司已開始在男性脫髮患者中頭對頭比較MN709(米諾地爾泡沫劑型)與Rogaine®的隨機、雙盲三期研究。患者招募工作已經完成，以及本集團預計於2021年第三季度或之前取得數據結果。”
振東製藥旗下的米諾地爾產品達霏欣，則獲得了20%的市場佔有率。
達霏欣隸屬於振東製藥全資子公司山西振東安特生物製藥有限公司(簡稱“安特製藥”)，根據上市公司公告，安特製藥以“消化道藥品”爲主，重點產品爲膠體果膠鉍膠囊、馬來酸曲美布汀、米諾地爾擦劑、腦震寧顆粒等。
此外，生產口服類產品非那雄胺的A股企業衆多，包括仙琚製藥(002332.SZ)、康恩貝(600572.SH)、國藥現代(600420.SH)、千金藥業(600479.SH)、華潤雙鶴(600062.SH)等。
除了“非那雄胺”和“米諾地爾”兩款仿製藥，在創新藥治療領域，國內進入臨牀後期（關鍵性II期）的有開拓藥業-B (09939.HK)的福瑞他恩。
2020年底，開拓藥業-B董事會宣佈，於2020年12月29日，公司自主研發的、潛在同類首創局部藥物福瑞他恩(KX-826)已在中國完成針對雄激素性脫髮適應症的II期臨牀試驗的患者入組（II期臨牀試驗）。
此外，今年2月1日，開拓藥業-B公告提到，採用PROTAC（靶向蛋白降解嵌合體）技術開發的GT20029，是一款外用雄激素受體降解劑，擬用於雄激素性脫髮和痤瘡的治療，該新藥研究已獲中國藥監局受理。
相比藥物治療，植髮手術由於治療效果更加立竿見影，也成爲選擇之一。
21世紀經濟報道記者瞭解到，目前國內主要有四大民營連鎖植髮機構：雍禾植髮、大麥植髮（科發源）、碧蓮盛、新生植髮，“搶灘”植髮市場。
公開報道顯示，大麥微針植髮原名“科發源微針植髮”，成立於1997年，目前已有33家直營醫院。
雍禾植髮成立於1999年，目前直營連鎖機構超過60家。
碧蓮盛成立於2005年，目前在全國32個城市建立連鎖醫院，2018年獲得華蓋資本5億元戰略投資。
另一家機構新生植髮於2001年進軍植髮行業，已開設43家專業植髮服務網點，目前主打3D植髮等技術。
儘管四大民營植髮機構尚未上市，不過也有A股企業悄然佈局其中。
如碧蓮盛的投資方華蓋資本有限責任公司的股東名單中，就有A股上市公司遼寧成大（600739.SH）的身影，其持股30%，爲單一第一大股東。
此外，華邦健康(002004.SZ)今年5月回覆投資者提問時表示，“瑪恩皮膚下設毛髮移植中心，彙集國內一流的植髮專家，並採用國際先進的MN-FUE毛髮移植技術對患者進行治療。”
2020年年報顯示，瑪恩皮膚是華邦健康聯營企業華邦醫美控股子公司，總部位於重慶，成立於2016年，其業務涵蓋斑、疤、痘、印、坑等皮膚治療，以及敏感肌護理、美白、抗衰等醫療美容服務，目前擁有各類連鎖機構30餘家。
另一類更爲人所熟悉的防脫髮產品——防脫洗髮液、防脫育發液，則有霸王集團、仁和藥業、雲南白藥等多家公司佈局。
誰是真正的“防脫”實力選手？
在上述多個陣營中，誰纔是真正的實力選手？
以三生製藥爲例，2018年-2020年，蔓迪產品的銷售額分別爲1.27億元、2.5億元、3.68億元，同比增長96.6%和46.9%。三生製藥稱，該增加主要由於市場對脫髮及生髮治療的需求增加，乃受公司的多元化及有效的促銷活動所帶動。截至2020年12月底，小分子藥品的銷售佔本集團商品銷售總額約11.5%。
不過，對應三生製藥這三年的總營收45.84億元、53.18億元、55.88億元，蔓迪的銷售額僅佔比不到1/10。
振東製藥旗下的米諾地爾達霏欣，營收貢獻也尚待觀察。
耐人尋味的是，擁有該產品的全資子公司安特製藥，一度是振東製藥企圖出售的長期虧損資產。
2018—2020年，安特製藥分別爲虧損8151萬元、4919萬元和3516萬元。
今年1月11日，振東製藥公告稱，擬以全資子公司安特製藥100%股權與振東集團持有的君度德瑞2.4038%投資份額和君度尚左2.4938%投資份額進行置換，差額部分雙方按協議約定補足。
然而到了今年6月1日，振東製藥突然宣佈終止出售安特製藥的計劃。
振東製藥解釋，“安特製藥旗下治療脫髮的達霏欣米諾地爾搽劑前幾年銷售差，不是公司主要經營品種，但是今年，男性醫美和脫髮經濟等醫美題材受到廣泛關注，達霏欣米諾地爾的銷售增速很快，2021年第一季度的銷售額達5000萬元，第二季度預估也會有很大的增長。”。
此外，今年5月19日，振東製藥回覆投資者提問時透露，“達霏欣米諾地爾搽劑2020年總計銷售1.5億元”。
不過，在6月10日回覆深交所問詢函時，振東製藥指出，“2020年報中，安特製藥的營收爲1.80億元，其中達霏欣的銷售爲8039.16萬元，佔安特製藥營收的44.69%。”同時，振東製藥指出，互動平臺回覆稱“達霏欣米諾地爾經過四年運作，2020年銷售達1.5個億”中的1.5億元是達霏欣的終端零售銷售額。
需要指出的是，振東製藥目前的營收核心還是源於其“拳頭產品”朗迪鈣。
2020年，振東製藥的鈣製劑產品朗迪鈣終端銷售額全國第一，創收高達43億元，佔其全年營收（48.48億元）的88%，相比之下，米諾地爾搽劑目前貢獻營收相對有限。
此外，仙琚製藥、康恩貝、國藥現代等表示，只是把“非那雄胺”作爲公司衆多產品品類中的一種進行佈局。
今年5月18日，仙琚製藥回覆投資者提問時解釋，“公司生產的非那雄胺片有5mg和1mg兩種規格，其中規格1mg的非那雄胺片，主要用於治療男性禿髮（雄激素性禿髮），能促進頭髮生長並防止繼續脫髮。”
後續類似提問中，仙琚製藥進一步解釋，“公司非那雄胺片已於2021年3月通過仿製藥質量和療效一致性評價。該產品目前佔公司營業收入比重較小，屬於潛力品種。”
仙琚製藥主營甾體原料藥和製劑，產品主要分爲皮質激素類藥物、性激素類藥物(婦科及計生用藥)、麻醉與肌松類藥物三大類。
6月7日，仙琚製藥相關人士告訴21世紀經濟報道記者，“公司的業務發展重點是通過技術積累和沉澱，力爭在具有較高技術壁壘的複雜製劑領域，比如吸入製劑、半固體制劑、無菌混懸等複雜製劑領域實現研發跨越。非那雄胺片只是作爲衆多品類中的一種進行佈局”。
無獨有偶，康恩貝在2020年年報中提到“非那雄胺片”在2020年8月第三批藥品集採成功中標，而無具體的營收數據。
此外，國藥現代2018年年報中提及“非那雄胺片（1mg）”，不過2019-2020年年報均未提及“非那雄胺片”。
6月9日，21世紀經濟報道記者致電國藥現代證券事務部人士，對方解釋稱，“非那雄胺片還在生產，只不過公司藥品品類較多，每年的重點產品會有所側重，所以年報中會根據情況來披露”。
此外，今年4月，華潤雙鶴(600062.SH)公告稱，公司全資子公司華潤賽科藥業有限責任公司收到了國家藥監局頒發的非那雄胺片(1mg)《藥品註冊證書》(證書編號：2021S00294)，批准該藥品生產。該藥品主要用於治療男性禿髮(雄激素性禿髮)，能促進頭髮生長並防止繼續脫髮。華潤賽科該藥品自開展研發工作以來，累計研發投入爲341.83萬元(未經審計)。
憑藉“怕脫髮，用霸王”廣告語深入人心的霸王集團，目前推出了防脫洗髮液、防脫育發液以及針對女士專用的防脫洗髮液等產品，2020年年報顯示，霸王集團的核心品牌——霸王的營業額約人民幣2.61億元，約佔公司2020年按品牌分類營業額的94.6%（總營業額2.76億元），比2019年上升了約8.1%。
儘管防脫髮類產品營收增長，不過，2019年-2020年，霸王集團擁有人應占之年內分別爲虧損的610萬元和403.8萬元（人民幣）。
此外，仁和藥業旗下有防脫育發液、生髮丸等產品；雲南白藥旗下有養元青系列洗髮水、防脫育發液，陳皮黑芝麻丸等產品，不過目前並無公開的營收數據。
不同細分賽道誰最受資本追逐？
從機構追捧度來看，振東製藥無疑是“當紅炸子雞”。
今年5月14日、5月20日、6月4日，振東製藥分別披露了三次投資者關係活動。
就在6月4日，振東製藥董事長李安平、總裁馬士鋒等人接待了貴源投資、唐豐投資、東方匯富、證大資產等20多位機構和個人投資者的現場參觀調研。
從股價來看，振東製藥從今年3月的股價低點4.03元/股，到6月2日收穫漲停，6月3日股價一度到達高點7.24元/股，目前總市值超過64億元。
不過，尚無券商針對振東製藥發佈個股研報。
手握“米諾地爾”的港股公司三生製藥，目前總市值超過255億元，作爲生物製藥公司，其核心產品主要爲特比澳、益賽普及重組人促紅素(「rhEPO」)產品益比奧及賽博爾。三生製藥稱，所有四種產品均爲中國內地市場領先的產品。
此外，另一家佈局脫髮產品的港股公司開拓藥業，目前總市值超過235億元。
官網顯示，開拓藥業以雄激素受體(AR)相關疾病爲核心，研發多通道產品組合，產品覆蓋全球高發病率癌症及其它未滿足臨牀需求的疾病領域，包括新冠、前列腺癌、乳腺癌、肝癌、脫髮和痤瘡等。
不過，華泰證券更多看好的是開拓藥業的普克魯胺/GT90001對新冠肺炎/肝癌的治療潛力，重申對其買入評級。
相比之下，霸王集團目前總市值僅3.48億港元左右，似乎不被投資者看好。
霸王集團在2020年年報中提到，2021年，將利用於春季舉行的“大學生廣告藝術節”的影響力，繼續開拓及擴大年輕一代客戶羣的市場份額，深化年輕的95後和00後大學生的防脫髮意識，向這一代宣揚霸王品牌防脫和育發的核心理念，培養他們認可霸王品牌年輕化的態度，從而達到傳播和推廣霸王品牌的目的。
四大民營植髮機構，不少獲得資本青睞：2017年，雍禾植髮由中信產業基金控股，2020年和中國平安推出植髮行業首款植髮險；碧蓮盛2018年獲得華蓋資本5億元戰略投資。
2020年，新生植髮聯合創始人兼副總經理張通此前接受媒體採訪時表示，目前企業內部正在籌劃IPO事宜。
6月7日，一位花費1萬元、剛剛植髮不久的女性消費者告訴21世紀經濟報道記者，“植髮是越來越多的人可以接受的醫美方式，我做植髮，是爲了讓自己的髮際線更美觀，錦上添花”，而在她的諮詢瞭解中，不同植髮機構的收費價格差異非常大，“不同植髮技術，價格區間很多，溢價比較高，還是需要擦亮眼睛選擇”。