資金騰挪 熱點分散 大盤拉鋸3600點

經濟觀察報 記者 張斌  A股市場正經歷分外“糾結”的一段日子。自5月27日上證指數收盤一舉站上3600點後，便圍繞這一關口上下盤整。截至6月10日上證指數報收於3610.86點，這11個交易日收得4根陰線，7根陽線，11個交易日累計僅微漲0.49%。

稍有不同的是，本次圍繞3600點的拉鋸戰中，北向資金持續流入，量能持續釋放，市場活躍度有所提升。不過，市場熱點較爲分散，熱度持續性並不強。無疑在熱點快速輪動中，市場資金也隨之輾轉騰挪，調倉換股；投資者們對後市機會無比期待。

對於近期市場表現，國盛證券表示，5月底以來隨着流動性環境邊際好轉，人民幣升值預期加強，市場情緒明顯回暖，成交額維持在高位，同時由於處於業績真空期，行業輪動明顯加快。進入6月，隨着中報業績預告陸續披露，市場已經開始展開演繹中報業績行情。

在指數圍繞3600點震盪的同時，市場量能呈現怎樣的特點？市場日趨分化之下，熱點板塊呈現怎樣的輪動行情？北向資金流向呈現怎樣的特點？隨着券商下半年投資策略陸續出臺，A股震盪行情還會不會長久，哪些賽道是最佳佈局領域？

市場交投活躍、情緒回暖

Wind數據顯示，5月27日至6月10日的11個交易日，滬深兩市有5個交易日的成交額破萬億元，5個交易日的成交額超九千億元，1個交易日逼近九千億元（6月9日成交額爲8808億元），兩市日均成交額爲9757.54億元；兩市日均換手率爲3.08%。

對比年初小陽春行情結束至5月26日的交易數據發現，兩市在5月27日後的量能仍維持在高位，市場活躍度有所提升。Wind數據顯示，2月18日至5月26日的66個交易日，兩市日均成交額爲8266.72萬元，日均換手率爲2.66%。

Wind數據顯示，市場圍繞3600點震盪之下，5月27日至6月10日，北向資金仍維持淨流入態勢，11個交易日累計淨流入289.52億元。北向資金年內淨流入2179億元。招商證券預計，北向資金6月維持淨買入。

兩融方面，兩融餘額自5月26日便突破17000億元，融資買入額佔全A成交額亦上行明顯。Wind數據顯示，5月27日至6月9日的10個交易日，兩市融資累計淨買入額爲368億元。其中5月31日，兩市融資淨買入額更是罕見地突破百億。

長江證券策略團隊表示，從歷史來看，融資淨買入額與市場漲跌呈一定的正相關關係。尤其是在2016年後，融資交易佔A股成交比例開始逐步穩定在約18%，而兩者的相關性也保持在60%左右波動。槓桿資金和指數漲跌趨於同步，難以判斷兩者先後領先關係。

從投資者數量來看，新增投資者整體保持平穩。中證登數據顯示，截至今年5月末，A股投資者數達到1.87億戶，較2020年末的1.78億戶增長了近千萬戶。按月份來看，今年1月至5月，A股新增開戶數分別爲209.43萬戶、160.94萬戶、247.74萬戶、169.14萬戶、141.22萬戶。

熱點輪動

從2021年1-5月市場表現來看，總體呈現出一波三折的曲折過程。

2021年春節，宏觀流動性收緊的動作引發了市場的回調。在春節之後，大宗商品價格的上行帶來市場的反彈，2020年受到追捧的核心資產與有色、化工、煤炭、鋼鐵等週期板塊呈現出冰火兩重天的巨大差異。美國經濟持續復甦，美債利率從1.5%持續上升到1.75%加劇了這種行情的分化。隨着4月大宗商品價格見頂，央行收緊流動性的壓力緩解，疫苗在全球範圍內的普及，生物製品、白酒等核心資產再度迴歸，回到了前期市場的高點。

雖然市場近期交投較爲活躍，但熱點較爲分散，快速輪動之中，市場資金也隨之調倉騰挪。

從申萬一級的28個行業來看，Wind數據顯示，6月1日至6月10日，僅有鋼鐵、採掘行業呈現資金淨流入態勢。另外26個行業均呈現資金淨流出態勢。此前備受市場追捧的醫藥生物、非銀金融、機械設備、食品飲料、有色金屬等行業則成爲市場資金減持的主要對象，期間資金淨流出均超百億元。其中醫藥生物行業資金淨流出金額最多，爲358.18億元。

震盪會否長久？

雖然近期市場熱點輪動頻繁，但在券商機構普遍看來，“震盪”、“調整”仍是主旋律。市場目前甚爲關心的是，震盪會否長久？此外，上半年A股市場即將收官，有多家券商在近日紛紛發佈了針對下半年的投資策略展望，哪些賽道是最佳佈局領域？

國泰君安最先旗幟鮮明地提出，震盪不長久，此後是拉昇。中盤藍籌領跑，大盤藍籌跟隨。

海通證券表示，這波行情有望創年內新高，以茅指數爲代表的龍頭優質公司仍是較好配置，守正。盈利增長較快、順應政策方向的智能製造更有彈性，出奇。重視智能製造邏輯有三：第一，智能製造基本面更強。5G和新能源等技術逐漸應用，推動智能製造業績增長；疫情導致全球製造業產業鏈重構，中國製造乘勢升級；溫和通脹階段，製造業盈利擴張。第二，政策支持智能製造快速崛起。第三，基金爲代表的機構對智能製造配置不高。

近期，券商下半年投資策略陸續出臺。東方證券認爲，2021年下半年A股市場將從流動性市場向業績市場過渡，股市震盪上行。配置方面，下半年從自下而上選擇行業景氣度的重要性要大於從自上而下做配置輪動的重要性，重點考慮三個因素：（一）中長期時間維度上，行業的確定性要強。（二）長期業績維度高增長。（三）由於機構化趨勢，以及長期資金的流入，適當提高對部分板塊的估值容忍度。

華泰證券表示，當前至Q3末核心資產、大市值、成長股收益有望改善，二線資產＞核心資產、中小市值＞大市值、順週期＞弱週期是中長期趨勢而非短期再平衡。波動的市場環境中，景氣持續向上交易主線進一步凸顯：一是基本面+政策面+事件催化共振的新能源汽車鏈；二是繼續漲價品，如基礎化工、焦煤、白酒、啤酒等；三是供需持續緊張的半導體等。三胎、上海本地股、5G華爲概念等主題均有短期表現，短線資金較活躍。

中信證券表示，A股下半年將進入慢漲“三部曲”中的共振上行期，且四季度空間更大。預計下半年A股淨流入資金規模達到2200億元，其中人民幣升值預期下，外資流入或繼續超預期。A股下半年盈利有韌性，但結構分化明顯，週期弱化，成長佔優。配置上，建議淡化週期思維，重視長期空間和估值彈性，三季度聚焦高成長品種，四季度增配大消費板塊。

對於下半年成長板塊的佈局，中信建投也給出了類似的觀點，認爲成長股在經濟下行的環境中將表現更優。建議佈局醫藥、人工智能、新能源及新能源汽車板塊。隨着人口老齡化和人類健康需求的提高，生物醫藥行業空間大，具備良好的持續盈利能力；人工智能能夠解決更多問題，也是未來發展的重要方向，人工智能行業未來5年複合增速預計爲26.2%，中國人工智能複合增速預計爲44.5%，屬於長坡厚雪的賽道。而在“碳中和”背景下，新能源汽車、光伏等行業具有廣闊的成長空間，新能源汽車在未來15年的長期複合增速預計在22%~32%之間，光伏行業裝機量複合增速也在25%左右的水平。

不過，中信建投也傾向於認爲，下半年A股市場不存在系統性的機會，美債利率上行和匯率階段性貶值將帶來負面的影響，市場整體在當前狀態下持續運行。在這種情況下，賽道選擇和預期收益判斷成爲核心。