轉債市場回暖！後市如何演繹，機構這樣看

自9月底以來，在資本市場的快速修復後，可轉債市場的回暖跡象也逐漸顯現。

據Wind數據統計，10月份，轉債市場共發行了7只可轉債，合計發行規模近百億元，達95.51億元，刷新年內月度發行規模最高紀錄。

其中，和邦轉債是今年以來發行規模最大的轉債，發行規模高達46億元。該轉債公佈的數據顯示，此次網上申購投資者數達839.69萬戶，相比今年8月初匯成轉債網上申購投資者數686.17萬戶，增加了153.52萬戶。

據國信證券統計顯示，截至三季度末，基金可轉債持倉市值達2812.9億元，較二季度末環比增加1.87%。

對於可轉債市場回暖的原因，東方金誠研發部分析師翟恬甜認爲，一方面，9月24日以來，提振資本市場政策和一攬子增量政策大幅改善了市場情緒，權益市場快速修復帶來大面積正股價格拉昇，這成爲推動市場回暖的關鍵力量；另一方面，一攬子增量政策釋放強烈穩增長信號，明顯改善了市場對於四季度宏觀經濟的預期，對低價可轉債債底修復形成利好，同時低價正股大幅上漲也使可轉債跟隨正股交易類退市的風險得到緩解，低價可轉債價格及估值明顯修復。

展望後市，不少機構對可轉債的未來表現持仍較樂觀的態度。

華福證券表示，自2023年10月以來，轉債估值從底部開始修復，主要得益於股票市場的回暖和公募基金的加倉行爲。公募基金對轉債的持倉規模與轉債估值高度相關，2023年下半年股票市場預期不足導致公募基金減持轉債，但當前市場預期有所修復，公募基金開始重新加倉轉債。

該行認爲，當前轉債估值仍處於修復初期，上交所公募基金轉債持倉規模距離前期高點仍有150億以上的回補空間。此外，債券基金規模的擴張進一步增加了實際的回補空間。從基金類型來看，二級混合債券基金對轉債的倉位仍有較大上升空間。

博時可轉債ETF基金經理高暉也認爲，目前可轉債市場處於從低估轉向正常化的過程，應重視轉債在泛固收資產中的投資機會。可轉債市場在經歷了信用風險發酵和負債端導致的流動性衝擊後，整體估值在8月中下旬達到歷史極值水平，超30%的可轉債跌破面值。估值極致壓縮行情導致可轉債市場在此輪權益市場探底階段，防守性一般，但同時也提供了不少機會。可轉債9月下旬的漲幅不足以反映其應有的長期投資價值，一些可轉債仍處於攻守兼備狀態。

興業證券指出，轉債期權屬性是最重要的參考因素，而部分正股彈性很大的雙低品種，則是目前期權偏低的主要品種。一方面，政策端的改善，帶來更好的經濟預期，支撐股價預期改善以及產業鏈中的定價變化；另一方面，歷史上高波動屬性，化工、機械等行業是轉債牛市期間最強勢能的方向來源，適合在期權高性價比階段佈局。

作者|瓶子

編輯|Anna