專家看市－凱基投顧董事長朱晏民 熊市谷底撿鑽石好時機

凱基投顧董事長朱晏民

全球金融市場2022年度過了動盪的一年，展望2023年，在景氣持續降溫且有相當高的機率陷入衰退下，預期金融市場上半年可能再度面臨壓力，然這將是投資人「撿鑽石」的好時機。

2023年第四季前將結束本波熊市，並迎來下一波牛市的初始階段。在未來金融市場相對波動的環境下，建議投資人精挑投資標的且可聚焦於必需消費、生技醫療、雲端/資料中心、IC設計服務、電動車等相關供應鏈。

美Fed暴力升息，到2023年已將近尾聲，且對股市評價面的衝擊漸鈍化，但經濟衰退後遺症卻纔剛要開始。儘管全球經濟衰退已被視爲2023年金融市場最大的尾部風險，股票市場與產業人士並未對其完全定價。

債市對總體經濟良窳的反映總是領先股市，美國10年期與3個月公債已於2022年10月底出現利差倒掛，意味擁有資訊優勢的債券交易員已相當程度押注經濟展望轉弱，纔會加碼買進長天期公債進行避險。上述利率倒掛警訊對經濟衰退的預測從來沒有出現過假訊號。

過往全球經濟大幅放緩或陷入衰退下，S&P 500成份股的企業獲利通常會出現10％以上的衰退，惟目前市場共識預估其2023年獲利卻仍有4％～5％的正增長；臺股企業獲利通常會出現20％以上的衰退，而市場共識預估其2023年獲利卻僅衰退16％。

以臺股而言，儘管市場共識對2023年的企業獲利預估值已逼近過往經濟衰退的最低門檻，過去兩年新冠疫情與財政刺激所造成的特殊榮景已造就歷史新高的高水準獲利，在高基期效應下，二成獲利衰退恐怕不是本次獲利下修潮的終點。

其次，產業界也尚未對經濟衰退進行充分定價。目前產業界基本共識爲景氣下行將於2023年上半年觸底，惟若全球經濟於2023年步入衰退，本波景氣下行所導致的庫存修正潮恐怕會延續至2023年下半年。

回顧過往，當經濟衰退真的發生時，股市從來沒有在衰退前就出現落底，而落底的時點通常落在經濟衰退結束前的三個～六個月。預估美國經濟將於2023年第二季末步入衰退並延續至2024年第一季，推估本波熊市谷底恐怕會落在2023年下半年，而熊市谷底來臨時又將是投資人「撿鑽石」的好時機。