主流指數估值極低 可選公司數量增多

楊嘉文 易方達基金基金經理

當前經濟處於週期性問題的交織疊加期，短週期問題在定價中受關注度有所下降，長週期問題在短期看不到清晰的答案，估值就會處於偏低位置。儘管市場很謹慎，但改變正在逐步發生。

一方面，政策環境整體在持續好轉，“堅持穩中求進、以進促穩、先立後破”的表述爲2024年經濟工作定調，並釋放積極信號；另一方面，投資者對新的經濟增長範式逐步形成了共識，諸多板塊也基本完成了估值回調。在流動性風險可控的背景下，沒理由對經濟過度悲觀。目前大部分主流指數的估值分位處於極低水平，在這樣的背景下，自下而上去尋找市場未充分定價的好公司，勝率很高，可選的好公司數量也在增多。

從行業上看，未來可以關注五個方向：

一是醫藥。首先，基於人口老齡化現狀，預計醫療支出和需求會持續增長；其次，慢性病或嚴肅醫療類會釋放需求，疊加國家對創新藥的支持，高性價比公司具有配置價值。

二是和經濟相關度不高的板塊。我們仍然要保持對宏觀經濟的跟蹤來增進對經濟運行的理解，更關注自身景氣度向上且估值分位不高的板塊，例如生豬養殖、衛星等方向。

三是碳中和與ESG（環境、社會和公司治理）。關注碳中和背景下的新技術、新材料，例如合成生物學、可再生環保材料以及可再生資源回收等。

四是產品具有全球化能力的高端製造業。目前中國工程師紅利主要在高端製造業方向，關注具有全球化拓展能力的公司，一方面能打開估值天花板，另一方面可以減少對單一經濟體的收入依賴。

五是順週期板塊。關注供需格局清晰的子行業或者有較強競爭力的個股。

（易方達基金 楊嘉文）