中鹽化工第三季度扣非淨利潤同比增長超八成，低碳發展成本優勢顯現

10月29日晚間，中鹽化工（600328.SH）發佈2024年三季度報告，公司第三季度營業收入32.06億元，歸母淨利潤1.33億元，同比增長71.76%；扣非後的歸母淨利潤1.25億元，同比增長80.77%。

華泰證券對公司三季報作出點評，預計公司2025年、2026年歸母淨利潤12億元、15億元，同比增速分別爲44%、23%，對應EPS爲0.83、1.02元，參考可比公司2025年Wind一致預期平均10xPE，考慮公司不斷優化生產能耗，成本優勢有望鞏固，給予公司2025年12xPE，目標價9.96元，維持“增持”評級。

成本管控能力奠定盈利增長，迎來宏觀預期轉暖

2024年初以來，燒鹼價格小幅上漲，但純鹼價格大幅下滑，PVC價格亦持續低迷。特別是公司第一大產品純鹼，根據廣發期貨研報，供應端高位下，下游浮法光伏需求均有減量，因此純鹼庫存整體呈現累庫格局，現貨價格持續回落，期現共振下跌。

受此影響，中鹽化工前三季度的營收爲95.70億元，相比去年同期下滑。不過，與此同時，大宗原材料價格較去年同期下降，公司通過內部管控，消耗、費用下降，產品生產成本同比下降，因此公司在第二季度、第三季度連續實現利潤增長，且增幅持續擴大，從50.26%提升至71.76%，勢頭良好。

從9月下旬開始，宏觀政策利好釋放，市場對經濟預期回暖，大盤集體反彈帶動純鹼期貨盤面觸底反彈，而期價擡升刺激中游投機性補庫需求大量釋放，純鹼產銷好轉現價挺漲，庫存大幅向中游流動。

10月21日，國家能源局發佈1—9月份全國電力工業統計數據。2024年1—9月，我國光伏新增裝機160.88GW，同比增長24.77%。其中9月光伏新增20.89GW，同比增長32.38%，環比增長26.9%，改變了環比兩個月持續走弱的趨勢，且裝機量明顯好於去年同期佔比。由此，市場預期光伏增勢良好，中長期景氣度仍在，有望帶動上游光伏玻璃產量保持增長，爲燒鹼帶來持續的需求增量。

國盛證券研報認爲，隨着綠色低碳經濟發展，國務院印發（《2024—2025年節能降碳行動方案》，純鹼產業迎來新的發展機遇。此外，下游碳酸鋰（鋰電池原材料）產能新增、存量玻璃產能復產等，都將在一定程度上拉動純鹼需求。

推進降本降碳技改，綠色高質量發展獲市場肯定

在三季報發佈同日，中鹽化工還發布了多個技改項目的公告，這些項目均聚焦於環保、降本、降碳目標，對公司可持續發展以及提升競爭力有積極推動意義。

其中，公司擬投資3.36億元建設公司鹽鹼分公司動力裝置節能降碳升級改造項目，在淘汰原有低效煤粉鍋爐的基礎上，進一步提升動力裝置熱效率和熱利用率，在節能降碳的同時可降低純鹼生產成本約136.68元/噸，增加企業效益，提高公司純鹼產品的市場競爭力。

公司擬分別投資6.31億元、8540萬元建設子公司中鹽吉蘭泰氯鹼化工有限公司的兩個項目：燃煤自備電廠可再生能源替代項目、電石一廠炭材立式烘乾窯節能環保改造項目。兩個項目中，前者將實現每年2.696億kWh新能源替代原有燃煤自備電廠發電量，減少煤炭消耗、降低氯鹼公司自備電廠發電成本，釋放自備電廠的調峰能力，也可以吸納風電和光伏新能源發電，提升地區新能源消納比例；後者將有效利用尾氣的熱量，節約烘乾炭材需要的煤粉用量，降低電石生產的原料和電力消耗，從而降低企業的運營成本。

華泰證券認爲，截至2024年第三季度末，公司在建工程9.5億元，較年初增加3.5億元，公司新增多個技改項目，持續降低生產能耗，不斷鞏固成本優勢。

公司今年還在推進多個低碳技改項目，包括：石灰窯導熱油熱能回收利用、鍋爐煙氣餘熱回收、蒸氨鈣液資源化綜合回收利用節水減排環保技術改造等項目；燃煤自備電廠可再生能源替代、鍋爐煙氣二氧化碳捕集及固廢綜合再利用，用實際行動探索出綠色低碳高質量發展新路徑，增強了企業綠色發展活力。

2024年10月初，上海證券交易所公佈的2023—2024年度信息披露工作評價結果，公司繼續獲得最高A級，已連續3個年度評價爲A，彰顯公司信息披露工作獲得的成效。公司還在10月24日揭曉的第十八屆中國上市公司價值評選獲獎名單中榮獲中國上市公司ESG百強。

第三季度，全國社保基金一一六組合新進公司前十大流通股東，對公司總持股475.33萬股，佔流通股比例爲0.33%。同時，南方基金、華夏基金旗下產品也大筆買入公司股票，新進十大流通股東或提高排位，目前分列第4和第7位，表明看好公司價值和發展。