重塑能源登陸港股首日股價微漲，港股“氫能四子”仍在爲盈利苦鬥

21世紀經濟報道記者曹恩惠、實習生朱可鑫 上海報道

12月6日，重塑能源（02570.HK）正式登陸港股。上市首日，該公司報收147.10港元，微漲0.07%，市值爲127億港元。

重塑能源的上市之路歷時近四年。本次港股IPO，該公司募集資金7.1億港元。公開資料顯示，重塑能源主營氫燃料電池系統、氫能裝備等。在本次IPO中，九江市國資委旗下九江鼎創作爲基石投資者，認購約3億港元。

在當前氫能產業盈利承壓、氫能公司融資不易的情況下，重塑能源掛牌港股交易，讓行業看到了借道港股上市的可行性。至此，國內氫燃料電池主要廠商億華通（02402.HK）、國鴻氫能（09663.HK）重塑能源，以及氫能設備廠商國富氫能（02582.HK）均齊聚港股。

氫能獨角獸獲“及時雨”

作爲一家成立於2015年的中國氫能科技公司，重塑能源專注於氫燃料電池系統的研發、生產和銷售，其不僅自主研發並大規模生產氫燃料電池的核心組件，如電堆、膜電極和雙極板，並在氫能技術領域持續進行投入，形成了從制氫到氫能應用的完整產業鏈。

由於當前氫能產業商業化進程處於起步階段，氫能公司起初並不能擺脫“燒錢模式”，重塑能源也不例外。

根據不完全統計，2017年至2022年間，重塑能源共完成8輪融資，累計融資金額超過39億元人民幣，投資方包括紅杉中國、高瓴資本、中銀投資、中國石化、一汽解放、宇通集團、君聯資本、國家制造業基金和豐田通商等知名投資機構和企業，爲其後續的發展和上市打下了堅實的基礎。截至IPO前，重塑能源的主要股東包括創始人林琦持股14.55%，其次中石化資本持股14.33%。

按2023年氫燃料電池系統的銷售輸出功率計算，重塑能源在中國市場排名第一，市場份額達到23.8%。其中該公司在重卡領域表現尤爲突出——按2023年重卡搭載的氫燃料電池系統的總銷售輸出功率和總銷售額計，重塑能源的市場份額分別爲42.4%和29.4%。

值得注意的是，重塑能源也在積極地佈局海外市場，已與日本豐田汽車、德國舍弗勒集團等多家知名國際企業建立了業務關係，國際業務現已覆蓋美國、德國、日本等多個市場。

然而，儘管作爲行業領頭羊，重塑能源也如其他氫能公司一樣面臨着盈利壓力。

財務數據顯示，2023年，重塑能源實現營業收入8.95億元（人民幣，下同），同比增長48.07%；虧損約5.29億元。而2024年前五個月，該公司實現營業收入約1252.1萬元，虧損額達到4.09億元，同比去年有所擴大。

對於虧損原因，重塑能源解釋，主要是報告期內業務規模持續擴大，導致開支及原材料成本增加；確認貿易應收款項重大減值損失，以及燃料電池系統向高功率方向的快速迭代及市場價格下跌共同導致重大存貨減值損失所致。

通過此次港股IPO，重塑能源淨募資約6.66億港元，可謂是獲得一場及時雨。按照資金用途，該公司將絕大部分資金用於氫燃料電池系統的研發活動及擴產提供資金，剩下的資金則用於氫能裝備的擴產和海外市場業務的拓展。

市值暫時領跑港股氫能公司

上市首日，重塑能源股價一度破發，最低145.10港元。而截至收盤，該公司市值127億港元，市值暫時領跑港股氫能公司。同日，億華通、國鴻氫能、國富氫能的市值分別爲50億港元、59億港元、104億港元。

當前，內地公司赴港上市熱度顯著。證監會官網披露數據顯示，截至12月1日，年內已有139家企業獲得了備案通知書。此外，目前還有129家企業已提交備案材料，在等待獲取備案通知書的過程中。

在此背景下，借道港股上市成爲當前氫能公司實現上市融資的主要選擇。

按照時間線，2023年1月，億華通率先登陸港交所，成爲港股氫能第一股。上市首日，億華通則是遭遇破發，報收59.95港元，不足60港元的發行價。

2023年12月，國鴻氫能成爲繼億華通之後第二家港股上市的內地氫能公司。相較於億華通的首發表現，國鴻氫能可謂是“驚心動魄”——盤初該公司股價一度大跌超過26%，收盤則微漲至19.80港元，總市值超100億港元。

而在今年11月，國富氫能成爲第三家港股IPO成功的內地氫能公司。但不同於億華通和國鴻氫能，國富氫能上市首日盤中一度大漲超過32%。截至當日收盤，該公司股價收漲20%，報收78港元。

重塑能源的上市，再度表明港股市場將成爲內地氫能公司融資的重要渠道。

儘管當前A股針對氫能公司上市把關條件十分嚴格，但是目前我國氫能產業的發展仍要獲得政策的體系化驅動。在地方層面，據統計，2024年我國共有22個省級行政區將氫能寫入政府工作報告，從不同側重點發展氫能。而在宏觀層面，今年以來，國家陸續出臺了多項政策《關於加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》《深入實施以人爲本的新型城鎮化戰略五年行動計劃》《關於推動綠色保險高質量發展的指導意見》等產業政策爲氫能企業提供了良好的生產經營環境，推動氫能行業高質量發展。

值得一提的是，隨着《中華人民共和國能源法》的通過，氫能作爲能源的地位獲得法律明確。《能源法》將氫能納入國家能源規劃和管理體系，爲氫能的開發利用提供了政策和法律基礎，這也爲氫能行業注入了更大的信心。

但需指出的是，當前氫能產業仍然處於邁向行業盈利的“黎明前的黑夜”，面臨着降本和技術瓶頸。這包括，氫燃料電池和綠氫的生產成本相對較高，且相關基礎設施建設不足，限制了其大規模商業化應用。同時，氫能的儲存和運輸技術能源效率低、能耗損失大、運輸成本較高，與國外仍存在技術差距。

聚焦已實現港股上市的上述四家氫能企業的業績表現，可以發現挑戰依舊存在。根據近期披露的財務數據，億華通、國鴻氫能、國富氫能以及重塑能源目前依然處於虧損狀態。

因此，從短期來看，絕大部分氫能公司還需要融資輸血度過“寒冬”。

所幸的是，根據業內統計數據，氫能產業的融資事件數量和融資金額均保持較高水平。今年上半年，氫能融資有15起，超過億元的有4起。