中金公司：乘用車7月價格體系趨穩 新能源滲透率首超50%

智通財經APP獲悉，中金公司發佈研報稱，根據乘聯會發布7月產銷數據，乘用車批發與零售表現分化，主動去庫下價格體系趨穩。預計8月銷量在去年高基數上或將繼續承壓;考慮到7月下旬以舊換新政策支持力度加大、乘用車報廢更新補貼金額翻倍，8月底成都車展多款車型計劃發佈、產品供給端豐富，期待“金九銀十”旺季兌現。此外，新能源零售滲透率首超50%，創歷史新高。伴隨政策催化、行業需求恢復、新能源滲透率屢創新高，板塊估值中樞有望迎來修復。

乘聯會發布7月產銷數據：狹義乘用車零售/批發/生產172.0/196.5/198.2萬輛，環比-2.6%/-9.4%/-7.1%，同比-2.8%/-4.9%/-5.3%。7月乘用車出口(含整車和CKD)37.6萬輛，同比+20%，環比持平。

批發與零售表現分化，主動去庫下價格體系趨穩。7月零售同比下降、但降幅有所收窄，整車廠生產相對謹慎，帶動批發減量，批發同環比降幅明顯高於零售，渠道庫存主動減少13.1萬輛，總體庫存水位較低。7月以來寶馬等豪華品牌開始減少銷售量、上調新車價格，大衆、豐田等合資品牌逐漸調整終端政策、折扣力度收窄，中金公司認爲車市有望迎來價格體系企穩。7月乘用車出口環比持平，其中新能源出口環比+18.2%至9.2萬輛，貿易逆風下呈現恢復態勢。向前看，中金公司判斷8月銷量在去年高基數上或將繼續承壓;考慮到7月下旬以舊換新政策支持力度加大、乘用車報廢更新補貼金額翻倍，8月底成都車展多款車型計劃發佈、產品供給端豐富，中金公司期待“金九銀十”旺季兌現，維持全年零售同比增長3-4%的預測。

新能源零售滲透率首超50%，創歷史新高。7月新能源乘用車零售87.8萬輛，同環比+36.9%/+2.8%，滲透率創新高達51.1%。7月新能源批發94.5萬輛，同環比+27.6%/-3.6%;分結構來看，純電銷量佔比53%，混動銷量佔比同比+15ppt至47%，混動延續快速上量趨勢。分車企來看，比亞迪/特斯拉/吉利7月分別交付34/7.4/5.9萬輛，延續上月前三排名;理想交付5.1萬輛、達到歷史新高，位列行業第四;長安、賽力斯、奇瑞交付均破4萬輛;小鵬、哪吒、嵐圖等環比趨勢較好。

汽車板塊超調，當下估值具備性價比。7月以來申萬汽車指數下跌5.8%，超過滬深300同期跌幅3.9%，主要受需求平淡、出口鏈情緒震盪、資金風格輪轉等因素影響。長城H當前對應6.4x 2024e P/E，宇通/重汽A自高點回調20-30%對應13.6x/12.3x 2024e P/E，福耀玻璃A/H自高點回調約10%對應16.7x/14.4x 2024e P/E，主要個股估值具備安全邊際。中金公司認爲，伴隨政策催化、行業需求恢復、新能源滲透率屢創新高，板塊估值中樞有望迎來修復，龍頭公司料將逐步釋放盈利、兌現業績，建議重視佈局。

估值與建議

推薦：1)乘用車：比亞迪、理想、賽力斯、江淮汽車、長城汽車、小鵬、零跑等。2)商用車：中國重汽A/H、宇通客車、濰柴動力、中集車輛等。3)二輪車：九號公司(2Q業績超預期釋放)、愛瑪科技等。4)汽零：福耀玻璃、繼峰股份、拓普集團、星宇股份、恆帥股份、松原股份等。

風險

價格競爭激烈，內需恢復不及預期，出口不及預期。