爭議不斷轉道港股 雙登股份能得到市場認可嗎？

《投資者網》吳微

離公開招股書過去2個多月，雙登集團股份有限公司（下稱“雙登股份”）的港股上市申請仍遲遲沒有新的進展。

早在2023年6月，雙登股份就已向深交所提交了招股書，擬創業板上市。但在回覆交易所第二輪問詢後，雙登股份被媒體報道稱其部分資產來自於退市公司隆源實業，存在“二次上市”的嫌疑。面對市場的質疑，雙登股份於2024年4月撤回了上市資料。

轉道港股上市，雙登股份也做出了一些改變。如在申報港股上市前，雙登股份進行了一次股權激勵。股權激勵後，實控人楊善基之子、現任公司董事會主席、執行董事及行政總裁楊銳間接持有雙登股份股權。

需要指出的是，隨着動力電池企業的入局，以及鋰電池、鈉離子電池等大量產能的投產，到2023年國內儲能行業的產能已出現了過剩，2023年國內儲能行業平均產能利用率僅在50%左右。面對國內產能的飽和，此次港股上市申請，雙登股份放棄了國內的募資計劃，擬募資在東南亞新建新的鋰電池產能。

在行業普遍佈局鋰電池、鈉離子電池產能的情況下，6成收入來源於鉛酸電池的雙登股份，又能否獲得投資者的認可呢？

現有產能遭質疑

雙登股份成立於2011年，由楊善基、錢善高、祝士平等自然人共同出資設立，其中楊善基爲公司實際控制人。成立後，雙登股份主要從事鉛酸電池的研發、生產與銷售。2012年-2014年，爲了應對監管層的監管及適應市場變化，楊善基、楊銳將持有的多個電池資產業務整合到雙登股份中。

整合的標的有江蘇雙登集團有限公司（下稱“江蘇雙登”）、江蘇富思特電源有限公司（下稱“富思特”）、南京雙登科技發展研究院有限公司（下稱“南研院”）等公司。在整合的過程中，雙登股份收購了這些公司的機器設備等固定資產。

但江蘇雙登、富思特、南研院均曾經爲隆源實業控制，在回覆交易所問詢中，雙登股份也認定自江蘇雙登收購的部分固定資產可能來自隆源實業。高管履歷顯示，楊善基、錢善高、楊寶峰等創始人或高管普遍有在隆源實業或其子公司任職的經歷。

面對市場對雙登股份部分資產來自於退市公司，存在“二次上市”的質疑，最終企業於2024年4月撤回了創業板的上市申請。

以鉛酸電池起家的雙登股份，截至日期公司的主要產能仍未發生較大變化。據雙登股份披露，截至2024年第一季度，鉛酸電池爲公司提供了4.79億元的收入，在當期公司總營收中的佔比高達59.3%。

數據來源：招股書

而隨着技術的發展，雙登股份在創業板申報時列舉的可比公司南都電源（300068.SZ）、聖陽股份（002580.SZ）其產品均主要以鋰離子電池爲主。因此交易所在問詢中就提及“收入結構及技術路線與同行業可比公司存在差異的原因及合理性，技術路線及產品類型是否存在落後、被淘汰風險”。

雙登股份從可比公司業務佈局、客戶需求、技術參數等角度闡明，公司的產品不存在落後、被淘汰的風險。需要指出的是，鵬輝能源（300438.SZ）、傳藝科技（002866.SZ）等公司已開始佈局鈉離子儲能賽道。

行業競爭有加劇

在港股上市資料中，雙登股份稱公司是大數據及通信領域能源存儲業務的全球領導者。誠然，截至2023年末，雙登股份78.9%的收入來自於通信基站或數據中心。但電力儲能場景與大數據及通信領域能源存儲之間，行業間的壁壘並不十分明顯，電力儲能產品在調整參數後也能應用到大數據及通信領域能源存儲領域。

如行業龍頭寧德時代（300750.SZ），其產品已拓展至通信基站備電、UPS備電、島嶼微網、光儲充檢智能充電站等新興應用場景。根據SNE Research統計，寧德時代2021-2023年連續3年儲能電池出貨量排名全球第一；2024年1-6月，公司儲能電池出貨量也領先於其他企業。截至2024年上半年，寧德時代儲能業務收入已達到288億元。

值得注意的是，雖然每年全球新增儲能需求巨大，但隨着大量新建產能的陸續投產，行業已出現產能過剩的情況。《儲能產業研究白皮書2024》顯示，2023年，中國儲能電池出貨量約200GWh，而同期全球電力儲能年總裝機量約爲100-120GWh，供過於求明顯，行業平均產能利用率僅有50%左右。

據高工產業研究院預測，2024年，中國新型儲能市場整體仍將供大於求，系統集成較電芯環節競爭更爲殘酷，50%以上的儲能系統企業(含大儲系統、工商儲系統、戶儲系統等企業)將被淘汰出局，前十名儲能系統集成商將瓜分八成以上市場份額。

行業競爭加劇，在雙登股份的經營數據上也已有體現。2022年，雙登股份的收入較2021年相比有66.81%的增長，而2023年，其收入同比僅增長了4.63%；2024年一季度，雙登股份的收入較2023年同期相比更是出現了10.33%的下降。

爲了應對激烈的行業競爭，與前次相比，雙登股份更改了募資計劃。前次IPO中，雙登股份擬募資在湖北棗陽建設年產2.5GWh儲能鋰離子電池產能；此次IPO，募投項目改爲在東南亞興建鋰離子電池生產設施，年產能提升至約3.0GWh，同時加強海外銷售及營銷。不過，隨着海外儲能需求的釋放，寧德時代、豐巢能源、欣旺達（300207.SZ）等行業巨頭紛紛“走出去”，搶佔海外市場。

產能、技術遭遇質疑，在激烈的行業洗牌中，轉道港交所，雙登股份又能否獲得市場的認可呢？（思維財經出品）■

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