鎮江醫藥大佬，借殼10億
記者丨韓璐 編輯丨譚璐
一宗生物製藥企業的併購交易，塵埃落定。
10月7日，嘉和生物公告稱，將通過合併方式收購億騰醫藥。
合併後的新公司，原億騰醫藥股東佔比77.43%，原嘉和生物股東佔比22.57%，億騰醫藥實際控制人倪昕，將成爲新公司的控股股東，他也是億騰的創始人、董事長兼CEO。
該宗交易，實際上是借殼上市。
“億騰是一家財務穩定的老牌醫藥企業，交易達成後實現上市目的。而對嘉和來說，拿到錢可以繼續投入研發管線，兩者皆大歡喜。”一位醫藥行業人士告訴《21CBR》記者。
消息一出，嘉和生物的股價，一度暴漲幾近翻倍，至8日收盤，市值回落到10億港元左右。
若以此爲基準，新公司的市值有望超過40億港元。
反向收購
嘉和生物與億騰醫藥的合併，是港交所設立18A規則以來，首例反向收購案例。
“對嘉和生物來說，手頭現金很難支撐到商業化盈利階段，交易是不得已而爲之。”
上述人士表示，而對倪昕來說，億騰能夠賺錢，是一次股權變成股票的好機會。
嘉和主要從事腫瘤及自體免疫藥物的開發及商業化，董事會預期，其管線內的CDK4/6i商業化在即，需要強大的商業能力。
來源：嘉和醫藥
嘉和有潛力，屬於小盤股，是一個理想的殼資源。
倪昕所創立的億騰醫藥，是一家將抗感染、心血管及呼吸系統治療作爲重點的原研藥生物藥企，2022年營收20.74億元，淨利潤3.06億元。
公告稱，億騰擁有創新專利藥物和原研產品的多元化組合，具備完善的商業化平臺支持穩健的財務業績。
而且，億騰還擁有銷售及營銷網絡，以及全球供應鏈管理體系。
倪昕還在蘇州建立了佔地約三萬平方米的工廠，其核心商業化產品覆蓋歐洲、美國及澳大利亞的端到端全球供應鏈。
商業化層面，倪昕組建了一支超過900人的銷售隊伍，覆蓋中國超過17000家醫院。
9月中旬，億騰醫藥還提前獲得了嘉和生物CDK4/6i的外包管理權。
倪昕和嘉和的聯手，實爲合作伙伴之間的一拍即合。
模式取巧
億騰能主導這宗交易，與其過往出色的銷售成績有關。
2001年，醫藥銷售出身的倪昕，將商業模式定爲CSO（Contract Sales Organization），即第三方外包銷售，專業代理賣藥。
相比自建銷售隊伍涉及成本與合規問題，不少歐美大藥廠傾向於由CSO公司代銷產品。
倪昕抓住商機，引入外部產品在中國市場銷售，其早期代理的幾乎都是歐美藥企的原研產品，億騰的名氣一度很大。
只是，隨着兩票制、帶量採購等行業政策的推進，CSO模式的空間在收縮，倪昕謀求轉型，一邊收購成熟產品，一邊做創新研發。
公司的三款核心產品中，穩可信、希刻勞都收購自禮來，是兩款成熟的抗生素產品，在全球上市多年，是MRSA感染和兒科感染領域的首選治療藥物。
億瑞平則收購自GSK，是新一代ICS霧化吸入製劑，適用於治療兒童和青少年的輕度至中度哮喘。
2015年起，倪昕開始佈局創新管線。去年，他從Amarin公司引入的唯思沛，以及從日本鹽野義製藥引入的穩可達，均已上市。
前者是目前國內唯一上市的可降低心血管事件風險的降甘油三酯藥物。倪昕還主動降價，以贏得更大市場。穩可達則在治療血小板減少症方面，展現出獨特優勢。
另一款在途的創新藥產品EDP125，同樣來自禮來，用於治療小兒多動症。去年1月，已在中國完成III期臨牀試驗。
倪昕在過去20多年裡，研發投入不多。
招股書顯示，億騰在2020-2022年間，銷售及分銷開支總計超過15億元，研發費用總計不超過3億元，不到前者的五分之一。
倪一直在悶聲賺錢。
與嘉和生物的持續虧損相比，2019年至2023年，億騰的淨利潤從1.51億元增至3.08億元，翻了一番。
截至去年末，其三大主要產品的總收入合共約22億元，佔該年度總收入近九成。
上市受阻
出生於1971年的倪昕，爲中國香港籍，主要的學習和工作經歷都在江蘇。
1994年，他從鎮江醫學院畢業後，做了7年的銷售工作。創立億騰後，倪昕收到不少橄欖枝，奧博資本、紅杉資本、光遠等均是其投資人。
雖然公司能賺錢，但上市之路，一波三折。
早在2021年4月，倪昕就帶領億騰，向港交所遞交招股書，已先後五次遞交招股書，苦熬3年多仍上市無望。
“公司的商業化產品，都是專利到期的原研產品，業績風險大增，自身的研發實力又不強，所以市場很難給到很強的意願或者價格。”上述人士解釋道。
倪昕只好向一級市場和銀行融資。招股書顯示，他爲公司進行了6輪融資，合計金額2.68億美元，並已全部使用。
截至去年4月末，公司的銀行及其他借款接近24億元，且部分實際利率高達10%-21%；持有的現金已不到2.5億元。
其募資用途，部分就用於償還銀行貸款。
招股書顯示，2022年，倪昕的薪金、津貼及實物福利約360萬元。而在2020年，疊加股份，其薪酬總額高達3341.1萬元。
有意思的是，去年3月和4月，擁有公司最高薪酬的倪昕，向公司共借款超過3045萬美元，按照當時匯率約合2.1億元人民幣，招股書未提及歸還時間。
看似償債壓力大，倪昕卻在2022年8月、2023年2月，連續兩次派息，總額高達2000萬美元，合計超1.4億元人民幣。
倪昕持有約45.19%公司股權，他可從上述分紅中分得903.8萬美元，約合6300萬元人民幣。
這些矛盾的操作，成了億騰IPO的絆腳石，直到此次借殼上市。
有專業人士表示，此次交易，也會給其他18A股企業一些“自救”啓示。
題圖來源：圖蟲
圖片來源：億騰醫藥，除標註外