這支股票該買嗎？施昇輝：財務報表只能幫你找到「不該買」股票

「買股票，是買公司的未來。」這個道理淺顯易懂，也正確無誤。但是，上市上櫃公司依規定要公告的財務報表，能告訴你公司未來的經營績效和算出合理股價嗎？

投資人最關心的當然是股價。現在價格遠低於合理股價，趕快買；反之，現在價格遠高於合理股價，趕快賣。重點是「合理股價是多少」？

要算合理股價，先要有兩個數字，一個是公司的「每股盈餘」（EPS），一個是公司所處產業的平均「本益比」（P/E Ratio），然後把兩個數字相乘。

財務報表既然是過去經營績效的展現，至少可以讓你瞭解這家公司的營收、獲利，還有配息是否一直都很穩定？ 圖／本報系資料庫

每股盈餘看公司損益表的最後一個數字就知道了；本益比看證券交易所或櫃檯買賣中心的公告資料也是一清二楚。這麼簡單的數學，誰不會算？但是，爲什麼超過八成，甚至九成的投資人在股市都是賠錢呢？因爲簡單的數學不能解決股市交易中最複雜的人性。

首先讓我們來看看每股盈餘的意涵。因爲公司公佈的財務報表都是過去的資料，當你看到年報，已經是隔年三、 四月的事；你看到半年報，已經是當年七、 八月的事；你看到季報，也至少是次一個月下旬的事了。

但是，買股票是買未來啊！沒有人提供「正確」的未來每股盈餘給你，你就算不出「正確」的合理股價。即使公司依規定編制，請會計師審覈而出具的財務預測，裡面也有太多的假設和變數，每股盈餘依舊算不出數學考試要的標準答案。

再者，財務報表揭露的過去每股盈餘就一定正確嗎？我只能說，它一定是「真」的，但不一定是「對」的。所有的計算結果都不可能是錯的，但很多數字卻不一定完全正確，有些是出於假設，有些是基於現實，無法查覈。

哪些是出於假設的？我隨便舉兩例，一是存貨，二是營收。大家應該都知道，電子業的產品週期都很短，或許某些產品半年後還放在倉庫，就已經一文不值了。

但是，公司會假設這種產品半年後還可以賣半價，所以就不會把它當報廢品處理，公司的獲利就虛增了，每股盈餘當然就不對了。產品究竟半年後還值半價或是完全沒有價值，公司說了算，會計師大部分的時候不會有意見，畢竟他們對產品的專業知識一定不會比公司強。

再來談營收。

爲了美化帳面，公司或許會在年底拜託下游廠商先進貨，讓營收和獲利的成長情形符合投資人的預期。若是真銷貨，還無可厚非。但有些不肖業者，可能先拜託下游配合進貨，隔年再請他們退貨，來虛增當年的營收和獲利。會計師都不一定能查出來，更何況是閱讀財務報表的投資人。

哪些是基於現實無法查覈的？現在很多公司在海外都有轉投資事業，有些極具規模，由當地大型會計師事務所簽證，它們的財務報表就有公信力；但有些或許不大，沒必要由當地大型會計師事務所簽證，臺灣又沒有人力到當地查覈，如此必然影響上市上櫃公司財務報表的品質。其影響程度的大小，當然左右每股盈餘的正確度。

要算合理股價，先要有兩個數字，一個是公司的「每股盈餘」（EPS），一個是公司所處產業的平均「本益比」（P/E Ratio），然後把兩個數字相乘。 圖／pexels

前面舉的例子，至少不是惡意的，但有些公司可能還會在海外虛設很多假公司來向自家公司進貨，創造假業績和假獲利，完全誤導了投資人。只要這些假公司設的夠多、夠分散，沒有達到前二十大或前五十大客戶的規模，會計師基於重要原則，不一定能查得出來。

難道研讀財務報表這種「基本分析」，在股票投資上完全沒用嗎？當然還是有一點幫助的。它沒辦法幫你找到「該買」的股票，只能幫你找到「不該買」的股票。

財務報表既然是過去經營績效的展現，至少可以讓你瞭解這家公司的營收、獲利，還有配息是否一直都很穩定？以及各項財務比率是否逐年改善或成長？

如果既不穩定又持續惡化，這個經營團隊當然不值得信賴，你就該把它從潛力投資名單中刪除。

如果既穩定又逐年成長，只能先把它列入觀察名單，但能否買進，還有很多指標必須考慮，例如是否擁有專注本業的經營團隊、領先同業的技術能力，或是難以撼動的產業地位？

否則最好還是停、看、聽，因爲產業變化太快，以往的經營績效並不足以保證未來也能一樣。

本文摘自《年年18%，一生理財這樣做就對了(全新修訂版)》，天下雜誌 2020/08/31版

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