沾細胞治療概念 東北製藥股價坐“過山車”

本報記者 陳婷 曹學平 深圳報道

連續六個交易日（8月6—13日），東北製藥（000597.SZ）股價經歷四次一字漲停和兩日跌停。

消息面上，8月5日晚間，東北製藥宣佈擬收購北京鼎成肽源生物技術有限公司（以下簡稱“鼎成肽源”）70%的股權。鼎成肽源成立於2014年，主要從事實體腫瘤細胞治療產品的開發及轉化，尚未有產品獲批上市，也沒有實質性收入，處於經營虧損狀態。

據東北製藥公開披露，東北製藥與鼎成肽源早有接觸，只是一直未展開實質性合作，隨着收購條件逐漸成熟，東北製藥於近期擬收購鼎成肽源股權，但最終交易價格還沒有確定。儘管雙方簽署的僅是股權收購的框架性協議，這一消息還是引發了東北製藥四個漲停板。

東北製藥爲何於此時點宣佈收購鼎成肽源？基於標的經營現狀是否會在交易方案中考慮設置業績對賭？《中國經營報》記者就此致電致函東北製藥方面，但截至發稿，對方未予以迴應。

東北製藥是一家傳統化學藥企業，近年正謀劃向生物製藥企業轉型，鼎成肽源是其“精心尋找的標的”，但資本市場高漲的情緒未能保持，8月12—13日，東北製藥連續跌停。截至8月16日，東北製藥報收4.5元/股，總市值約64億元。

擬收購 TCR-T早期管線

一則簽署股權收購框架協議的公告，引發了資本市場對東北製藥未來的想象。

公告顯示，近日，東北製藥與鼎成肽源實際控制人張嶸簽署了股權收購框架協議，就東北製藥收購鼎成肽源70%股權的事項達成初步合作意向。根據約定，最終交易價格以資產評估報告作爲參考，並經交易各方協商一致後確定，預計交易不構成重大資產重組，也不構成關聯交易。

上述公告發布同日，鼎成肽源在其官網也發佈東北製藥擬收購其股權的消息，並稱此次收購將於近期完成。工商信息顯示，8月7日，張嶸及鼎成肽源其他3名股東將其各自直接所持鼎成肽源全部股權出質給東北製藥，合計3985萬股，涉及持股比例約73%。

今年是鼎成肽源成立的第十年，其註冊資本約爲5454.05萬元，張嶸對其直接持股的比例約41.71%，間接持股比例約27.23%，鼎成肽源的股東總數有17個主體，包含12個自然人。公開信息顯示，鼎成肽源有過兩次增資，一次發生在2021年7月，公司增資約181.35萬元，另一次發生在2022年1月，增資金額約272.7萬元。

根據公告，鼎成肽源圍繞靶點發現、序列發現、序列評價和功能增強等環節，搭建獨立自主的核心技術平臺，進行TCR-T、TCR蛋白藥和CAR-T細胞治療產品的開發，目前在研產品管線有10餘條，分別處於臨牀前研發或臨牀申報階段。8月9日，國家藥監局藥品審評中心官網公示，鼎成肽源申報的DCTY1102注射液（一款TCR-T細胞治療產品）獲得國家藥監局臨牀試驗默示許可。

因新藥尚未獲批上市，也暫無授權售出相關管線產品或分子序列，鼎成肽源在現階段沒有實質性收入，該公司前期集中力量進行研發，且近年來研發投入也在持續增加。

截至2023年12月31日，鼎成肽源總資產爲4519.23萬元，淨資產爲-3.12億元，公司2023年度營收爲174.86萬元，淨利潤爲-1.3億元。今年上半年，該公司營收爲7.05萬元，淨利潤爲-870.52萬元，截至2024年6月30日，其淨資產爲-3.64億元。

東北製藥在公告中表示，通過收購鼎成肽源70%股權，快速切入特異性細胞免疫治療技術研究、產品開發和臨牀應用，結合鼎成肽源的研發管線、優質的研發資源和優秀的研發團隊，培育公司新的業務和盈利增長點，促進公司可持續發展。

就在上述收購公告發布次日，東北製藥股價一字漲停，並在此後三天不斷刷新年內股價最高點。

記者注意到，就在東北製藥宣佈收購鼎成肽源之前，8月2日，美國食品藥品監督管理局（FDA）批准一款細胞療法產品上市，這是全球首個獲批上市的TCR-T藥品。隨後，宣佈收購細胞治療標的的東北製藥，以及宣佈其TCR-T細胞治療產品被國家藥品監督管理局藥品審評中心納入突破性治療品種名單的香雪製藥（300147.SZ）觸發漲停，後者在短短九個交易日內股價暴漲超過210%。

8月6—8日，香雪製藥、東北製藥先後發佈股價異動公告。其中，東北製藥在公告中表示，科研型企業研發週期長、後期投入高，鼎成肽源短期內爲東北製藥帶來投資回報的可能性較小，且上述收購事項尚存在不確定性，交易安排以交易各方最終簽署的正式股權轉讓協議爲準。

營收原地踏步

在宣佈擬收購鼎成肽源的消息後，東北製藥連開三場投資者交流會，補充其發起收購的背景信息及後續規劃。

東北製藥相關負責人對投資者公開表示，公司作爲傳統的化學藥企業，資產較爲龐大，人員較多，對於戰略轉型比較慎重，如果出現失誤，將對企業、職工及公司全體股東有較大的影響，經過深思熟慮及廣泛調研、考察，最終決定向生物藥的方向進行戰略佈局，同時以謹慎的態度選擇賽道。“鼎成肽源是東北製藥多年考察後精心尋找的標的，彰顯了東北製藥管理層對東北製藥轉型生物製藥企業的信心和決心。通過收購鼎成肽源70%股權，東北製藥掌握了細胞治療領域的特異性核心技術，若從零開始建立團隊並實現技術能力，至少需要多花費3—5年的時間。”

財報顯示，東北製藥前身爲東北製藥總廠，成立於1946年。2018年，遼寧方大集團實業有限公司通過混改成爲東北製藥控股股東。東北製藥主要業務覆蓋化學制藥（原料藥、製劑）、醫藥商業（批發、連鎖）等，主導產品包括維生素C系列、磷黴素系列、左卡尼汀系列等，醫藥製造業務佔公司營收比重常年保持在55%左右。

2019年，東北製藥營收規模突破80億元，淨利潤約1.74億元，緊接着於2020年遭遇產品銷售不達預期，收入同比下降10.17%至73.84億元，淨利潤1225.68萬元。2021年，公司收入回升至81.45億元，2022年增至88.09億元，但到2023年再次出現下滑，同比下降6.42%，約爲82.4億元，回落到2019年的水平。

過去一年，東北製藥的原料、製劑銷售收入均出現下滑，公司經營活動產生的現金流淨額同比下降47.07%。其中，原料收入同比下降11.84%，製劑收入同比下降5.15%。在原料板塊，2023年銷售量同比下降5.09%，庫存量同比增長10.37%，製劑板塊銷售量同比增長8.7%，但庫存量同比增長314.94%。分地區來看，報告期內，公司出口業務收入同比下降36.7%，內銷業務收入同比下降1.97%。

今年一季度末，東北製藥營收約19.4億元，同比下降17.58%，淨利潤同比下降17.72%至約5763.39萬元，經營活動產生的現金流淨額同比下降17.02%。

近年來，東北製藥謀劃拓展生物創新藥領域，其於2022年在上海成立生物藥研發中心，專注開發抗體藥和ADC藥物。但記者發現，公司近五年研發費用佔營收的比重卻始終不超過2%，其中2019年不足1%，2023年爲1.18%。

值得注意的是，基於東北製藥的研發投入情況，有投資者向東北製藥提問關於鼎成肽源後續的研發投入安排及其對東北製藥研發費用的影響。對此，東北製藥方面公開表示，東北製藥有資金實力支持生物藥研發，也會大力支持鼎成肽源進行研發，不會設定具體數字，但會與市場研發進度相匹配。“研發團隊的股權激勵是有安排的，後續還需進行商談，但爲維護創始團隊的穩定，會有相應的保障。”

（編輯：曹學平 審覈：童海華 校對：顏京寧）