“造一輛能自動駕駛的‘豪車’” ——訪念空科技實控人王嘯

如果將2020年看作是本輪量化發展大潮的起點，那麼2021年9月無疑是一個重要的轉折點。

2020年初，百億級量化私募數量只有5家。經過短短不到2年的時間，量化私募管理規模已突破萬億元大關，百億級量化私募數量增加了4倍。

不過，欲速則不達，驟進祗取亡。去年9月以來，曾經風光無限的部分管理人開始暴露風險，受到市場詬病。與此同時，行業超額收益開始衰減，量化交易迅速降溫。這不禁讓人追問：決定量化私募未來的勝負手到底是什麼？當前哪些策略具備更高的性價比優勢？

上海證券報記者近日獨家專訪了念空科技實控人王嘯。已是百億級量化私募掌門人的他，對行業、公司、策略的發展有着清晰的思考。

在王嘯看來，量化交易的降溫不是一件壞事，越來越多的管理人會意識到，未來量化投資機構之間的競爭，將更多地體現在對策略各個環節的精雕細琢。“有耐心，能抵擋住誘惑的管理人更有可能笑到最後。所以，念空現在最重要的事情是不斷打磨，‘造一輛能自動駕駛的豪車’，至於規模能做多大順其自然。”

談及後續策略的性價比，王嘯認爲，未來較長一段時間內，商品期貨的流動性大概率維持高位，因此目前是配置CTA策略的一個較好的窗口期。從長期來看，當前指數仍處於較低位置，逢低買入是較好的投資策略。

“‘造好車’比‘開快車’更重要”

從復旦大學物理學博士畢業，到創立念空科技，再到成爲百億級量化私募掌門人，王嘯在量化私募行業已深耕了10餘年，見證了行業的起起落落。

在王嘯看來，到目前爲止，量化投資行業大致經歷了三個階段：第一階段是2013年至2016年，即量化行業誕生的1.0時代，行業粗獷式成長，策略水平和競爭程度相對較低。第二階段是2017年至2019年，即量化行業蟄伏的2.0時代，委外資金流出、市場波動率下降等因素導致行業規模縮水。第三階段從2020年開始，即量化行業擴容的3.0時代，量化私募的管理水平不斷提高，競爭愈發激烈。

“量化3.0時代，頭部私募都擁有比較高的管理水平和團隊實力，所以管理人需要在因子篩選、擬合、優化和算法交易等方面都具備優勢，這樣才能活下來併成爲最後的贏家。這也是念空堅持打造‘流水線車間’式投研體系，並且重視人才招募的原因。”王嘯坦言。

據王嘯介紹，念空科技量化模型的研發和交易分爲四個環節，每個環節都由相應的專業人才進行管理。另外，從去年開始，念空科技與多所高校建立了合作關係，加大了人才招聘力度。

採訪過程中，令記者有些意外的是，王嘯很少提及規模這一話題。去年量化最火熱的時候，念空科技在產品發行方面非常剋制，並未藉機快速擴大規模。

“規模與業績一定是取捨的關係，看你自己想要什麼。如果想要成爲最後的贏家，必須抵禦住規模猛增的誘惑，同時不斷優化策略模型，實現規模與團隊實力的動態平衡。”王嘯坦言，“對於念空來說，目前最重要的事情是‘造好車’，不斷打磨策略模型。當這輛車足夠優秀時，大部分時間裡讓它自動駕駛就可以了，人爲地開快車很容易翻車。”

“指增與CTA策略性價比優勢顯著”

今年以來，CTA策略表現強勢，指數增強策略則業績“掉隊”。站在當下，這兩個策略的性價比如何？

王嘯分析稱，從宏觀上看，當下大宗商品價格處於歷史高位，未來持續上漲的可能性較低。但對於CTA策略來說，流動性的重要性或高於整體趨勢，未來較長一段時間內，商品期貨的流動性大概率維持高位。此外，CTA策略和其他量化策略之間具有低相關性，可以爲多策略的資產配置降低風險，因此當下是配置CTA策略的較好窗口期。具體來看，短週期和長週期的CTA策略各有優勢：短週期策略在預測短期波動方面比較有效，但容易受宏觀面突發事件的影響，導致預測失效；長週期策略受短期消息面的影響較小，投資人可結合自身的風險承受能力和資金性質進行選擇。

對於指數增強策略，王嘯表示，經過持續調整，市場風險得到了比較充分的釋放，許多股票已具備較好的配置價值。近期的市場反彈屬於前期大幅調整後的估值修復，因此從長期來看，當前指數仍處於相對的底部區域，而以指數爲基準的指數增強策略同樣也處於低位。另外，需要意識到的是，儘管指數增強的超額收益在未來較長一段時間內持續存在，但隨着市場越來越有效，超額收益會呈現衰減態勢，因此配置指數增強策略宜早不宜遲，投資人可以考慮逢低買入。