早就想把謝治宇換了！換袁芳、喬遷、王崇？
本篇文章並不是要貶低謝治宇 ， 恰恰相反......我是要吐槽 —— 謝治宇的不可替代性 。
作者：零城逆影
來源：雪球
01
穩健的謝治宇
謝治宇是均衡的投資風格 ， 注重性價比 ， 兼顧相對收益和絕對收益 。 好像挺普通的 ， 因爲這種風格的基金經理有很多 ， 看每年的業績排名 ， 謝治宇也從來沒有很拔尖過 ， 經常有很多基金經理會超過他 。
可是時間拉長來看 ， 謝治宇又是那麼的不可替代 。 他不會某一年給你一個特別拔尖的業績 ， 但他能給你一個長期穩定的業績 ， 這就是謝治宇的強大之處 。
下圖爲興全合潤歷年業績排名
下圖爲謝治宇的超額收益曲線 ， 斜率非常好看 。
買了謝治宇 ， 你不用擔心今年市場是什麼風格 ， 也不用擔心牛熊切換 。 他這種均衡的風格 、 動態調整的能力加上豐富的經驗 ， 可以讓你取得一個很穩定的相對收益和還不錯的絕對收益 。
所以我一直說謝治宇的基金適合作爲組合的底倉 ， 可以長期持有穿越牛熊 。 我自己也持有 ， 每當我不知道買什麼的時候 ， 我就買點謝治宇 。 （ 有點填倉位的感覺 ）
但是現在謝治宇的兩隻基金合潤限購3000 、 合益限購10000 ， 太不友好了 。 尤其是不適合組合運作 ， 由於限購 ， 我早就想把謝治宇給換了 ！
02誰能替代謝治宇？
所以 ， 最近幾個月我一直在尋找誰能代替謝治宇 。 在翻遍了石頭之後 ， 我很苦惱的告訴大家 ， 沒有找到比它強的.....
我給大家說說我都看了哪些人 ， 跟謝治宇風格和水平比較接近的基金經理有 ： 喬遷 、 袁芳 、 王崇 、 何帥 、 於洋 （ 財通 ） 、 周蔚文 、 邱傑 、 蒲世林 、 戴軍 。
下面是以上基金經理不同時間維度的業績對比
從王崇任職開始↓
從袁芳任職開始↓
從袁芳獨自管理基金開始↓
從喬遷任職開始↓
從上面幾個維度的業績對比可以看出 ， 謝治宇一直很穩健 。 只有喬遷 、 袁芳和謝治宇業績差不多 。 王崇也還行 、 袁芳最強 。
其他人業績則不穩定 ， 起起伏伏 ， 主要是他們對市場的變化節奏把握不準 。 比如何帥 、 周蔚文 、 邱傑 ， 他們在2020年都因爲過早的轉向了價值板塊 ， 錯過了後來 “ 疫情牛 ” 的收益 。
工銀瑞信·袁芳
袁芳確實是一個我錯過了的基金經理 ， 主要是她....太美了....不僅是照片美 ， 而且真人確實很美 。 應該是女基金經理第一美了 。 我以爲長的好看的人都習慣依靠顏值 ， 我沒想到她居然投資也這麼厲害 ， 跑題了.....主要是她之前訪談也比較少 ， 又身處權益不是很強的工銀瑞信基金 。 唉 ， 反正我就是錯過了 。
袁芳比謝治宇持倉更分散 （ 前十37% ） ， 她是交易員出身 ， 擅長做交易 ， 選股也很不錯 ， 不做倉位擇時 。 機構非常認可她 （ 機構佔比76% ） 。
下圖爲袁芳 （ 藍線 ） 的超額收益對比謝治宇 ， 肉眼可見的更強的超額收益水平↓
興證全球·喬遷
喬遷算是謝治宇的徒弟 ， 風格和謝治宇非常接近 。 之前我們詳細介紹過
關聯閱讀 ： 零城逆影基金經理畫像 —— 興證全球 · 喬遷
圖解基於性價比的投資方法 （ 以喬遷爲例 ）
喬遷青出於藍而勝於藍 ， 任職以來 ， 超額收益好於謝治宇 。 下圖爲喬遷 、 袁芳相對滬深300的超額收益對比情況 ， 水平相當 。
之前重裝基兵配置了喬遷的興全商業模式 。 但是喬遷的基金不能投港股 ， 這是一個短板 。 興全也很厚道 ， 一般不發新基金 。
2020年我看到喬遷的規模快速擴張 ， 加上A股漲的比較多 ， 我覺得應該加強港股配置 ， 正好興全合宜開放了 ， 我就把興全商業模式換成了興全合宜 。
下圖爲重裝基兵組合進行該調倉以來 ， 兩隻基金的收益對比 。 從目前來看暫時是對的
如果今後喬遷的規模適中 、 且有港股的基金 ， 我還是很有可能會配置她的 。
交銀施羅德王崇
王崇任職經驗也比較豐富了 （ 6.3年 ） ， 經歷過一輪完整牛熊 ， 持倉度集中高 （ 前十58% ） 、 換手率低 （ 178% ） 、 機構佔比高 （ 54% ） 、 行業和風格均衡 ， 規模也可以接受 （ 273億 ） ， 這些都是積極的因素 。
下圖爲王崇相對滬深300超額收益情況 ， 這個斜率簡直完美 ， 我估計他可能是按照滬深300做的行業配比 。
下圖藍線爲謝治宇相對滬深300超額收益 ， 橙線是王崇相對滬深300超額收益 ， 兩人差距很小 。
讓我比較糾結的是他的股票倉位一直偏低 ， 長期平均82% ， 而且還經常有小幅的倉位擇時 。
我個人還是比較喜歡那種少做擇時的 、 股票倉位高一點的基金 ， 這是我沒選他的主要原因 。 我覺得股票倉位高一點 ， 王崇會更強 。
03規模問題
規模問題是我現在不想選袁芳或喬遷的重要原因 。 雖然從歷史收益來看 ， 她們比謝治宇更強一些 ， 但是她們的規模都上的特別快 ， 準確的說 ， 主要是從2019年底以來 ， 規模快速上升的 。
袁芳從2019年底47億左右 ， 到2020Q1管理了355億 ， 增長了655% ；
喬遷從2019年底80億左右 ， 到2020Q1管理了207億 ， 增長了158% ；
王崇從2019年底160億左右 ， 到2020Q1管理了273億 ， 增長了71% 。
規模上升的那麼快 ， 總要有個適應的時間 ， 喬遷採取了增加持倉數的方式 ， 袁芳則降低了換手率 。
謝治宇雖然現在管理規模也很大 （ 597億 ） ， 但是他從2018年底開始就管理了接近400億 ， 在管理大規模上面 ， 應該已經適應的差不多了 ， 而且現在他還 “ 關門謝客 ” 了 。
如果我們對比2019年12月他們規模快速擴展以來的業績 ， 還是謝治宇最強↓
如果我們對比牛年春節後的回撤控制 ， 還是謝治宇最強↓
規模這個東西 ， 真的很難說清楚會給基金經理帶來多大的影響 ， 基金經理可能自己也不清楚 ， 我們就更搞不清了 。 一般情況下 ， 肯定是規模越小越好 。 但是也要考慮到規模的上升速度 ， 太快了肯定不行 ， 基金經理的能力圈和投資框架需要時間適應 。
還要考慮基金經理的任職經驗 。 謝治宇8年 、 王崇6年 、 袁芳5年 、 喬遷3年 。 他們這種基於性價比動態調整持倉的投資方法 ， 需要有豐富的投資經驗和較大的能力圈 ， 因爲漲多了或者風格切換了你就得換股 ， 就需要到新的能力圈去 。 還得知道什麼時候換 、 換早了換晚了都不行 。