遭“金主”減持、產品輪番降價，小鵬汽車怎麼了？

圖片來源：度哥

2023年11月攝於廣州車展

小鵬汽車的近況可謂是“多事之秋”，在公關總監發文怒懟記者登上熱搜之後，其又因遭到了第二大股東阿里的“突襲”減持而股價閃崩。

12月15日，美國證券交易委員會文件顯示，阿里巴巴附屬公司淘寶中國控股有限公司計劃售出2500萬股小鵬汽車ADR（美國存托股），總價值約3.91億美元，出售日期爲12月15日左右。

該消息一出，小鵬汽車股價受到重創，當晚美股便暴跌7.54%，12月18日港股也一度暴跌超7%，最後報收於55.35港元，下跌6.66%。

市場有這樣的反應也不奇怪。阿里巴巴是小鵬汽車創始人何小鵬的“老東家”，自小鵬汽車成立以來，阿里便是其背後堅定的投資者，先後參與了多輪融資。也因此，此次阿里減持被不少人猜測，原因是否與不看好小鵬汽車的前景有關。

雖然雙方在後續的迴應中予以了否認，稱減持是在執行投資變現回報股東的策略，但我們觀察小鵬汽車的財報可以發現，其長期深陷虧損困境，僅今年第三季度淨虧損就達到38.9億元，汽車毛利率在今年三個季度也一直是負數，這種情況下資方萌生退意不是不可能。

另外從銷量上看，除了“救命稻草”G6比較出色之外，其餘車型都表現平平，並且G6也有了逐漸見頂的趨勢。這讓小鵬汽車不得不在12月開啓降價模式，P7i、G9、G6輪番上場。

在今年最後一個月過得不算太平的小鵬汽車，還能否讓市場對其重拾信心？

1

輿論一波又一波●

進入2023年的最後一個月，小鵬汽車“流量”不減，屢次成爲被關注的焦點，首先從公關總監的發文說起。

12月14日，有記者在參加蔚來一場媒體交流會時，發朋友圈分享時順帶拉踩了一下小鵬汽車，表示比起小鵬汽車在廣州車展硬生生把提問的記者趕出會場，蔚來至少更開放，很友好，李斌早早來到會場，與大夥逐個握手。

這一下子惹惱了小鵬汽車的公關總監徐靜，她隨即在朋友圈發文回懟：“麻煩轉告一下這位老師，我沒請過他來任何採訪，畢竟連財報都看不懂。”

有沒有邀請過，該媒體人懂不懂財報暫且不論，就公關總監如此態度，靠貶低別人來反擊，就已經讓衆多看客感到不舒服，開始質疑小鵬汽車的公關水平。

雖然之後徐靜可能意識到自己的態度和言語不當，解釋沒有與媒體人對立的意思，只是當時該媒體去的投資人IR專場並不是其負責，所以不知道被趕出的情況。但這個解釋還是沒有起到多少緩解作用，“小鵬公關總監發文怒懟記者”的詞條當日掛在了平臺熱搜榜上。

一波未平一波又起。與媒體的“口水戰”輿論尚未平息，第二天小鵬汽車就被曝遭到阿里巴巴的減持，導致股價大跌。

美國證券交易委員會（SEC）公告顯示，阿里巴巴附屬公司淘寶中國控股有限公司計劃出售小鵬2500萬份ADR，每一份代表兩股A類普通股，總價值3.91億美元，將出售的證券是在2019年9月12日作爲IPO前投資所購得的。

受此消息影響，12月15日，美股小鵬汽車收跌7.54%，盤中跌幅一度超過8.5%。而面對股價的波動，阿里巴巴和小鵬汽車也是緊急作出了迴應。

阿里巴巴方面的解釋是：“我們根據自身的資本管理目標，出售了所持的部分小鵬股份，持股由10.2%降至7.5%。我們相信小鵬的前景，期待與該公司的持續合作。”

小鵬汽車方面則迴應稱，阿里減持是在執行其三季報對外溝通的投資變現回報股東的策略，而不是因爲對小鵬汽車的看法變化。阿里此後仍然是小鵬汽車第二大股東，持股近8%，將繼續和小鵬汽車在雲計算等領域開展深度戰略合作。

即便如此，中間經過了週末兩天的緩衝，投資者對小鵬汽車的悲觀情緒依然未得到消解。12月18日，小鵬汽車港股下跌6.66%，報收55.35港元。可以看出，接連的兩次事件，讓小鵬汽車的形象受到了些許考驗。

2

財務狀況不盡如人意●

公關總監諷刺媒體連財報都看不懂，實際上小鵬汽車的財報並不漂亮，這也被猜測是阿里巴巴減持套現的原因之一。一般遲遲等不來盈利，資方的耐心會逐漸被消磨掉。

根據小鵬汽車的三季報，今年第三季度，公司總營收爲85.3億元，同比增長25.0%，環比增長68.5%；汽車總交付量爲40008輛，同比增長80.18%，環比增長72.4%；汽車銷售收入78.4億元，同比增加25.7%，環比增加77.3%。

不過，在這些增長的背後，其還未實現季度盈利，第三季度虧損高達38.9億元，同比擴大63.6%，環比擴大38.6%。再加上上半年的虧損，今年前三季度，小鵬汽車已經累計虧損約90.3億元，接近去年全年虧損的數額。

對此，小鵬汽車方面的解釋是，由於公司股價上漲，導致大衆股權投資的股份價值相應增加，因此公允價值變動計入了9.7億元“非現金虧損”。根據公認會計准則，需將該變動的公允價值計入小鵬汽車財報損益。

今年7月，小鵬汽車與大衆汽車官宣合作，大衆汽車將向小鵬汽車增資約7億美元，以每ADS（美國存托股份）15美元的價格收購小鵬汽車約4.99%的股份。該消息釋出後，小鵬汽車股價出現上漲。

只是在剔除公允價值變動虧損後，小鵬汽車今年三季度虧損還是很高，並且其毛利率狀況也不太樂觀。第三季度毛利率爲-2.7%，較去年同期下滑了16.2%。同時汽車毛利率（即汽車銷售毛利潤或虧損佔汽車銷售收入的百分比）爲-6.1%，較上年同期下降17.7%。

從今年第一季度算起，小鵬汽車已連續三個季度汽車毛利率呈現負數，讓人擔憂其盈利前景。而小鵬汽車對此的解釋是，毛利率同比下滑的原因有兩個：一是與G3i有關的存貨減值對第三季度汽車毛利率產生了2.9%的負面影響；二是銷售促銷增加，以及新能源汽車補貼到期所致。

如果對比來看，今年三季度蔚來的營收爲190.7億元，同比增幅46.6%，要高於小鵬汽車；淨虧損45.6億元，同比擴大幅度爲10.8%，虧損擴大幅度也要好於小鵬汽車。理想則更好一些，第三季度營收346.8億元，同比增長271.2%；淨利潤超過28億元，成爲“蔚小理”中唯一一個實現盈利的。

小鵬汽車在主要對手面前營收利潤增長速度偏低，毛利率上同樣如此。理想汽車自是不用多說，一直以高毛利率著稱，而蔚來今年前三季度在毛利率上雖然有所波動，但好歹沒有掉至負數。

爲了給予市場信心，此前小鵬汽車名譽副董事長兼聯席總裁顧宏地表示：“我們預計隨着新產品和技術降本驅動我們的毛利率顯著改善，第四季度自由現金流將會更大幅度的改善，這是我們走向長期規模盈利的起點。”

3

一個月內三次降價●

“小鵬汽車在2023年率先實現了智能輔助駕駛在技術和用戶需求的拐點，我相信小鵬汽車將引領智能輔助駕駛在全國的覆蓋，併成爲用戶對智能化的首選品牌。”何小鵬在三季報表示，從今年第三季度開始，小鵬進入了初步的正循環。相信今年起一系列變革的效果將會在2024年及以後體現得更加明顯，到明年第四季度進入高速發展的大正循環。

確實，面對不斷擴大的虧損，以及不怎麼樂觀的毛利率，小鵬汽車正在做出一系列的變革，包括優化渠道、牽手新的合作伙伴等。

今年以來,“降本增效”成爲小鵬汽車變革的關鍵詞，在高管團隊、組織架構、營銷渠道等方面均有“動刀”。比如在9月初召開的渠道商會議上，公佈了一項名爲“木星計劃”的渠道變革方案，小鵬汽車的銷售區域將從原來的30個縮減爲12個。

同時，小鵬汽車將逐步淘汰效率低下的直營門店，擴大代理經銷商的門店規模。該方案旨在通過優化渠道結構、提升渠道效率、激勵渠道合作伙伴等措施，實現降本增效的目標。

在擴大朋友圈方面，首先就是上文提到的與大衆汽車集團達成合作。按照本月初的最新信息，小鵬汽車與大衆汽車聯屬公司的股份購買協議已完成。這意味着大衆與小鵬汽車合作正式完成交割，超50億元投資到賬。

截至9月30日，小鵬汽車現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及定期存款爲364.8億元，再加上50億元的投資到賬，即使一直處於虧損，小鵬汽車也暫時不用太擔心資金儲備問題。

另外，11月，小鵬汽車還公告稱，收購滴滴智能汽車開發業務資產的首次交割已於11月13日發生。首次交割後，滴滴各成員公司均已成爲小鵬汽車的全資附屬公司。

作爲此次戰略合作的核心，雙方將共同推出一個全新電動車品牌，項目代號“MONA”，肩負着小鵬汽車在下沉市場走量的任務，爲將來小鵬汽車的規模提升作出貢獻。

這些舉措過後，何小鵬預計明年供應鏈降本將會產生顯著的成果，再加上設計、研發、製造的全流程降本，有信心使明年的毛利率明顯提升。

不過，我們注意到，小鵬汽車一邊在努力降本提升毛利率，一邊又在不斷降價衝刺銷量。僅12月以來，P7i、G9、G6便輪番上場，相繼官宣降價。

12月18日，小鵬汽車官方發佈降價消息稱，12月小鵬G6全系限時減免1萬元，限時售價區間爲19.99萬元～26.69萬元。而G6被外界稱作小鵬的“救命稻草”，上市還不足半年。

此前12月13日，小鵬宣佈G9可享年末優惠，優惠幅度最高達1.9萬元；12月8日，小鵬汽車對旗下P7i全系車型進行降價，最高優惠2.6萬元，Max版車型售價爲22.49萬元起。

這或許可以看出，不僅是盈利，現在小鵬汽車在銷量上同樣有壓力。截至11月末，其2023年累計交付量爲121486輛，雖然已經超2022年全年，但距離年初何小鵬定下的20萬輛還差很多。其中小鵬G6進入12月後周銷量已不足2000輛，較過往幾個月的周銷量有所下滑。

可以預見，2024年中國汽車市場競爭將繼續加劇，資本和市場會更喜歡實力強大的選手。對於小鵬汽車來說，如何扭轉鉅虧局面仍是重要課題。

作者 | 劉媛媛

來源 | 車圈能見度（CarVisibility）

回顧過往