再融資8億元，報喜鳥“儲糧過冬”？

21世紀經濟報道記者朱藝藝 杭州報道

手握18億元貨幣資金，似乎“不差錢”的男裝龍頭報喜鳥（002154.SZ）拋出8億元再融資計劃，而公司實控人將全額認購這部分非公開發行股份。

對於再融資的必要性，報喜鳥在10月底回覆深交所問詢函時解釋，“結合公司近年發展速度較快、對流動資金需求高，以2024年1-6月數據測算，公司可支配資金覆蓋付現成本月數約爲5個月，低於同行業平均約8個月。”

報喜鳥亦提到，“公司持續推進和深化多品牌戰略，可能擇機適時推進品牌收購或併購等，對資金有大額需求，綜合測算目前資金缺口約17.92億元，本次募集資金規模小於資金缺口。”

換而言之，在報喜鳥看來，隨着業務持續發展，公司對短期營運資金要求逐步上升，強調“儲糧過冬”的重要性。

儘管報喜鳥解釋了定增的必要性及合理性，但這一計劃能否得到中小股東的認可，仍需等待後續股東大會的投票。

8億元再融資引關注

根據9月底的定增預案，公司擬向報喜鳥董事長、總經理、控股股東、實際控制人之一的吳志澤發行股份不超過2.86億股，發行價格2.80元/股，募集資金總額不超過8億元，募資所得將全部用於補充公司流動資金及償還銀行借款。

隨着報喜鳥實控人自掏腰包認購8億元定增，其持股比例也將進一步提升。

若本次增發完成，公司實際控制人吳志澤及其一致行動人吳婷婷、上海金紗投資有限公司控制表決權的比例將由38.09%提升至48.22%，進一步鞏固實際控制人的控制地位。

不過，報喜鳥面向實控人的定增價格，市場仍存爭議。

拉長時間線，報喜鳥的股價從今年2月19日6.62元/股的階段性高點，一度跌至9月18日3.12元/股的低點。

此後不久，公司於9月28日拋出定增預案，發行價格2.80元/股，這一價格相比前一個交易日（9月27日）收盤價3.98元/股，相當於打了七折；對比11月8日公司最新收盤價4.21元/股，也處於低位。

對此，報喜鳥公司人士近日向21世紀經濟報道記者解釋，“該定價是根據董事會決議前20個交易日均價的8折確定的，雖然低於市場價格，但是控股股東定增股份將鎖定至少36個月，其資金成本必定高於普通投資者，也存在一定的投資風險。”

另一方面，投資者關注的是，報喜鳥的流動性相對充裕，截至2024年上半年貨幣資金18.35億元，資產負債率32.22%，似乎“不差錢”，公司爲何定增募資8億元？

對此，報喜鳥通過10月底回覆深交所問詢函的公告，詳細說明了再融資的必要性及規模的合理性。

“公司可支配資金餘額主要係爲滿足正常經營所儲備的安全資金，爲保障在發生影響正常資金流入的極端情形時，如不可抗力導致門店經營異常、流行趨勢把握不當導致產品滯銷等，公司能夠維持基本運營支出。”報喜鳥在公告中指出，“2021年-2023年，公司可支配資金（貨幣資金+交易性金融資產-受限貨幣資金-前次募集資金餘額）佔淨資產比例較同行業可比公司偏低，資產負債率與同行業可比公司平均值差異不大，短期借款佔淨資產比例略高於同行業可比公司平均水平，現金分紅符合行業整體情況及公司經營情況。結合公司近年發展速度較快、對流動資金需求高，可支配資金覆蓋付現成本月數小於同行業可比公司。”

以2024年1-6月數據測算，報喜鳥可支配資金覆蓋付現成本月數約爲5個月，低於同行業平均約8個月。

公告披露的另一組數據爲，2021年-2023年以及2024年1-6月，報喜鳥可支配資金分別爲11.84億元、13.87億元、22.06億元和17.34億元，佔淨資產比例分別爲27.76%、34.26%、49.34%和39.05%，除2023年外，其他年度均低於同行業可比公司平均水平。

同時，報喜鳥也強調“儲糧過冬”的重要性，“公司持續推進和深化多品牌戰略，可能擇機適時推進品牌收購或併購等，對資金有大額需求，綜合考慮未來期間經營性淨現金流、最低現金保有量、未來期間的投資需求、未來期間營運資金需求、未來期間分紅資金需求、償還短期債務等，經測算目前資金缺口約17.92億元，本次募集資金規模小於資金缺口。”

有市場人士則認爲，“報喜鳥應該將資金使用計劃進一步具體化和透明化，以增強投資者信心。”

值得一提的是，相似的一幕曾在三年前上演：2021年，報喜鳥也完成了一次非公開發行募資的動作，發行股份的對象正是公司實控人吳志澤。

據報喜鳥2021年非公開發行股票發行情況報告書，公司向吳志澤增發約2.42億股股份，發行價格3.02元/股，募集資金總額7.30億元，募資主要用途包括企業數字化轉型項目、研發中心擴建項目和補充流動資金。

隨着非公開發行完成，吳志澤對上市公司的持股比例由10.35%上升至25.2%，吳志澤及其一致行動人控制表決權的比例提升爲38.09%。

截至2024年上半年，上述7.3億元募集資金中，已累計使用募資5.73億元，使用比例78.52%，尚未使用募資1.57億元。

另據報喜鳥9月27日披露，前次募投項目中4.97億元的補流項目按照原定計劃使用完畢；“企業數字化轉型項目”“研發中心擴建項目”分別承諾投入資金1.84億元、4297.40萬元，但實際投入資金分別爲4147.73萬元、2666.82萬元，且完成時間由2024年5月分別延期至2027年5月、2026年5月。

對於募投項目進展不及預期，報喜鳥表示，主要考慮到“企業數字化轉型項目”“研發中心擴建項目”通過間接方式產生經濟效益且需逐步釋放，基於謹慎性原則，防範募集資金使用風險，公司適度調整經營重點和資源投入，從而整體延緩項目實施進度和募集資金投放力度。

多品牌戰略考量

報喜鳥多次定增募資補充流動資金，離不開背後的多品牌戰略。

“基於行業當前發展趨勢和競爭格局，結合公司近年來不斷擴大的業務規模、提升業務質量，未來幾年公司生產經營、市場開拓等活動中需要大量的營運資金。”報喜鳥公司人士近日告訴21世紀經濟報道記者。

在回覆深交所問詢函中，報喜鳥也提及，“公司持續推進和深化多品牌、國際化戰略。未來公司將擇機適時推進與主業相關的品牌收購及國際化戰略，對資金有大額需求，結合公司收購計劃，（預計）未來三年現金併購預留4億元資金。”

在此之前的2022年，公司已完成對意大利專業襯衫品牌Camicissima (愷米切)的收購，投資金額爲9300萬元。

通過自有、代理、收購等多種方式，報喜鳥目前已建立起多品牌矩陣，包括成熟品牌報喜鳥、HAZZYS(哈吉斯)、寶鳥、所羅，成長品牌Lafuma(樂飛葉)、Camicissima(愷米切)，培育品牌東博利尼、亨利格蘭等。

從歷年財報數據看，報喜鳥的多品牌戰略目前初顯成效。

2021年-2023年，報喜鳥增長勢頭較好，實現營收分別爲44.51億元、43.13億元和52.54億元，複合增長率8.64%。同一時期，歸母淨利潤分別爲4.64億元、4.59億元和6.98億元，複合增長率超過20%。

以2023年爲例，報喜鳥已有三個品牌營收超10億元規模，分別爲主品牌報喜鳥（營收17.30億元）、HAZZYS品牌（營收17.58億元）、寶鳥品牌（營收10.39億元）。

尤其是HAZZYS品牌表現強勁，以17.58億元營收首次超過主品牌報喜鳥的體量（營收17.30億元）。

HAZZYS品牌定位中高端英倫休閒風格，是報喜鳥旗下代理運營品牌。

根據報喜鳥此前公告，哈吉斯創立於2000年，隸屬於韓國LG服飾集團。2011年12月，報喜鳥與韓國LG服飾集團、上海融苑時裝有限公司簽訂了《品牌許可合同》，獲得Hazzys 品牌商標的使用許可權，合同時間從2012年1月1日至2021年12月31日。

此後的2021年12月，報喜鳥及全資子公司上海迪美瑞紡織科技有限公司與韓國LG CORP.（已更名爲LF CORP.）續簽了《品牌許可合同》，於2022年1月1日生效，其中男裝、女裝有效期十年，授權至2031年12月31日；新增箱包品類的授權，箱包有效期三年。

2018年-2020年，HAZZYS品牌實現營收分別爲8.72億元、10.07億元、12.33億元，年複合增長率達18.92%。儘管該品牌2022年營收14.16億元，相比2021年營收14.52億元略有下降，但2023年繼續發力，營收重回增長至17.58億元。

不過，有服裝行業人士分析指出，“企業推進多品牌戰略，尤其是品牌年輕化轉型，以及渠道拓展升級，比如投資新設店鋪等，需要比較多的資金投入，更是一個長期運營的過程。”

報喜鳥在2024年半年報中也提到了“加大市場開拓力度、加大品牌推廣投入”等表述。

具體到HAZZYS品牌，2024年上半年，該品牌在渠道方面新開27家，淨增加10家；品牌推廣方面，不僅通過陳都靈、趙又廷明星店長活動、愛寵巴士、GOLF首屆積分邀請賽、戶外打卡廣告位、巡展等活動助力終端銷售，還線上聯動明星直播、社交平臺流量投放、新產品推廣。

但在終端零售較預期疲軟，服裝零售整體承壓等影響下，HAZZYS品牌2024年上半年營收8.60億元，僅同比微增0.25%。

此外，對報喜鳥來說，Lafuma(樂飛葉)、Camicissima(愷米切)等成長品牌仍需要較長的培育期，這兩個品牌2024年上半年營收僅爲1.52億元、0.88億元（注：愷米切和東博利尼合併計算） 。

2024年前三季度，男裝行業依然整體承壓，七匹狼（002029.SZ）扣非淨利潤下降82.67%，九牧王（601566.SH）扣非淨利潤下降29.23%，雅戈爾（600177.SH）扣非淨利潤下降3.37%，類似的，報喜鳥的表現也亟待提振：營收35.36億元，同比下降3.59%，扣非淨利潤3.59億元，同比下降25.60%。