英特爾暴跌QDII基金“受驚” 美股策略分歧在加大
圖蟲創意/供圖
證券時報記者 安仲文 吳琦
英特爾等美股巨頭的股價跳水，讓不少重倉持有美股的基金受到“驚嚇”，這或將成爲QDII基金削減美股倉位的又一觸發因素。
證券時報記者注意到，由於上週五暴跌的英特爾在QDII基金中多年未能進入主流持倉，這讓不少QDII基金躲過一劫。但美股近期持續爆雷，讓美股基金在持倉策略上發生了重要變化，不少基金已經開始拋棄單一配置美股的策略，在削減美股倉位的同時，開始增配A股和港股等。
暴跌前賣出英特爾
有QDII基金及時避坑
當地時間8月2日，美股三大指數集體大跌，納指、標普500指數更是連跌三週。被基金經理拋棄的英特爾成爲當日美股暴跌的風暴眼，收盤跌幅高達26%，創下1982年以來最大跌幅，這次暴跌使得英特爾跌出千億美元市值俱樂部。
英特爾剛剛披露的今年第二季度財報顯示，公司營收爲128.3億美元，同比下降1%；淨利潤虧損16.1億美元，顯著低於市場預期。財報公佈後，多家機構下調其股票目標價，其中，大摩、TD Cowen將英特爾目標價下調至25美元/股；德銀將英特爾目標價下調至27美元/股；傑富瑞下調英特爾目標價至28美元/股。另外，標普將英特爾的評級列入負面信用觀察名單。
儘管英特爾的股價暴跌也拖累了QDII基金，但值得一提的是，絕大部分QDII基金並未重倉英特爾。證券時報記者注意到，英特爾在全球科技股中的吸引力早在數年前就開始下滑，這清晰地體現在QDII基金的持倉上，最近三年英特爾始終未能進入基金主流重倉股名單。相比之下，包括拉姆研究、安森美、博通、賽富時、超威等一批在國內知名度比不上英特爾的股票，反而頻頻成爲QDII基金的抱團股。
少數將英特爾納入了前十大重倉股名單的QDII基金，持倉佔比實際上也較爲保守，持倉時間也很短。例如，華夏全球科技先鋒基金披露的持倉信息顯示，該基金曾在去年四季度末將英特爾首次納入基金重倉股名單，但倉位比例也僅有3.66%，爲第九大重倉股。考慮到該基金當時有7只重倉股的倉位比例均超過8%，英特爾3.66%的倉位更像是一次試探。
上述華夏QDII基金的基金經理觀察了3個月，今年3月末的持倉信息顯示，英特爾已被賣出，這一操作使得華夏全球科技先鋒基金迴避了英特爾二季度以來高達51.23%的跌幅。
削減美股倉位 開始增配A股
一個微妙的變化是，公募美股QDII基金經理正在反向增持A股和港股股票，並削減美股倉位。
近一段時間，公募基金和機構投資者眼中的美股已經不太香了。具體來看，無論是美股QDII基金經理在重倉股上的暗度陳倉，抑或是國內QDII納斯達克100指數距7月10日曆史最高點回撤已達10.87%。
公募QDII基金披露的二季報數據顯示，多位重倉美股的基金經理已經開始從單一配置美股向全球資產分散配置。此前很長一段時間，對美股實行集中投資的頂配策略，被認爲是一種獲取高收益的進攻性打法。如今，QDII基金的美股倉位正在被削減，而英特爾的單日暴跌26%可能會成爲加重該趨勢的一大觸發點。
根據業績排名領先的北方一家大型公募旗下QDII基金披露的持倉，該基金在今年6月末降低美股倉位的同時，顯著增加了A股倉位，這也是時隔兩年後首次有A股上市公司進入該基金的前十大重倉股名單。相比增配A股，該QDII基金對港股的增持更猛，6月末的港股倉位佔比已經大幅躍升至27.74%，較3月末12.4%的港股倉位佔比明顯增加。與此同時，該基金的美股倉位佔比已經降至40%以下。
博時基金指數與量化投資部投資副總監兼基金經理萬瓊分析，最近美股大幅波動主要受到兩部分影響：一是市場對科技巨頭未來盈利能力的擔憂，例如，7月24日披露的特斯拉和谷歌兩個巨頭財報不及預期，以及7月31日微軟財報中的智能雲計算業務收入低於預期，引發市場對美股巨頭持續創造盈利的擔憂。當地時間8月1日盤後，英特爾和亞馬遜對財報進行了披露，英特爾財報遠不及市場預期，公司宣佈將暫停派發股息並裁員，而亞馬遜第三季度業績指引也令投資者失望。二是一些經濟數據顯示美國經濟增長放緩，例如7月24日晚發佈的標普PMI製造業數據跌到榮枯線以下，經濟數據放緩加深了美聯儲9月開啓降息的預期。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍則明確指出，美股近期已經呈現出多項見頂的信號，而美國非農就業數據遠低於預期，成爲拉爆美股的一個重要催化劑。他認爲，7月美國非農就業數據大跌，新增就業創三年半來最低紀錄，失業率升至三年來最高水平。這表明美國經濟增速放緩甚至陷入衰退的風險正在加大，這必然會引發市場的恐慌情緒。
美股基金策略分歧加大
關於當前英特爾殺跌所引發的美股科技股回調的現象，多位基金經理迴應該事件時認爲，市場預期開始轉向美國經濟會快速走向衰退，所以拋售風險資產可能是一個操作手法，但美股市場整體出現大幅度回調的概率並不大。
華南一家頭部公募的QDII基金經理接受證券時報記者採訪認爲，美股半導體板塊的回調，主要是因爲英特爾、英偉達等公司的利空因素。同時，美國非農就業數據嚴重低於預期，失業率提升，有一定的衰退跡象，後續需要觀察美國的降息政策以及財政發力情況，避免經濟衰退。美國非農就業數據太差，市場預期開始轉向美國經濟會快速走向衰退，所以拋售風險資產。另外就是交易層面，過去幾年科技股持續上漲，市場熱點越來越集中在少數熱門的股票，波動性也在走低。所以，一旦出現預期轉向就會放大波動。而英特爾公司自身的業績問題引發機構投資者不滿，連續兩個季度虧損，成爲投資者拋售股票的導火索。
楊德龍也認爲，沒有隻漲不跌的市場，也沒有隻跌不漲的市場。美國經濟在經歷了一輪復甦之後已經開始出現疲態，這對於美股來說，可能意味着美股見頂的風險進一步加大。如果美聯儲不盡快降息，可能會將經濟推向衰退，而衰退對美股帶來的風險是最大的，因爲作爲經濟的晴雨表，美股的走勢和美國經濟是密切聯繫的。
展望美股後市，美股基金對美股的策略分歧不小。有基金人士強調，對於美股二季度標普500指數成份股，市場一致預期EPS（每股盈利）同比增長9%，信息技術和通信服務行業也預計將實現行業層面上最快的EPS增長。同時降息也可能即將在9月份落地，但降息交易方面需要注意當前美股估值已經計入較多降息預期，短期警惕回調風險。長期來看，短期內的經濟波動不會過度影響到中期的產業趨勢和長期的科技革命，美股依然具有配置價值。
華寶基金基金經理趙啓元表示，美股市場大幅回調的機會並不多，納斯達克指數在過去兩年很少出現超過10%的回調，去年9月和10月，當利率突然上升時，是一次較好的加倉機會。如果納斯達克指數跌幅達到15%—20%左右，市盈率下降到約25倍時，可能會有較好的風險回報水平。