鷹派開口降息!00679B卻狂跌? 明星債券ETF「一關鍵」搞懂原因

▲臺股ETF規模7月底至今規模再增904億元。(示意圖/記者屠惠剛攝)

文/股股小幫手

相信對許多讀者來說,八月到現在可能都不是太舒適的投資環境,先是大A到以爲經濟衰退,又大V到不知道是不是要創高,宏觀經濟背景似乎主導了這一時期的投資情緒,也帶來難以想像的巨大波動,

然而在這樣的環境下,臺股ETF竟然不畏大盤波動巨大,從七月底開始臺股與債券ETF持續吸金再創新高,最新統計至8月16日止,臺股ETF規模7月底至今規模再增904億元,債券ETF則暴增8,161億元,然而奇怪的是,降息似乎就近在眼前,又有這麼多資金涌入債券,爲何近期幾檔明星債券ETF不漲反跌,今天一次搞懂原因,掌握債券投資的節奏。

鷹派的代表委員聯準會主席尼爾·卡什卡利在上週五發出了降息的訊號,他首度針對美國就業市場可能過度疲軟,可能使聯準會在9月會議上放鬆限制性政策立場表達意見。

筆者覺得有趣的地方在於,該委員6月時還在堅定的表示降息是不合適的,如今也才經過兩個月,他的立場也得到變化。

他表示:「風險的平衡已經發生了變化,因此有關9月可能減息的辯論是合適的。」「如果我們沒有看到勞動力市場走弱的跡象,如果失業率仍在3.7%至3.8%的區間,我認爲我甚至不會爭論,『嘿,現在是減息的時候了嗎?』」

不過卡什卡利也很明確的表示,他不認爲有必要降息超過25個基點,簡單來說九月降息一碼是更爲合適的做法,除非我們看到甚麼「意外」。

近期成交量激增的債券ETF,光是19日臺股ETF成交量統計,第2名00687B爲15.9萬張,第3名00937B爲13.3萬張,第5名00679B爲11.6萬張,前五名就有三檔是債券ETF,而且清一色是長天期債券ETF。

可是奇怪的地方在於,從上圖我們會發現,明明這幾日美國長天期美債TLT仍在向新高點推進,同時美債殖利率也持續走低,但臺股的債券ETF不漲反跌,難道他們不是同樣的商品嗎?

其實這樣的分化走勢來自於匯率造成的影響,要知道,美債是一種用美金計價的商品,可是臺灣的美債ETF是透過臺幣計價,意思是不管投資人今天美入多少的美債,發行商通通都要去買國市場透過美金買入同等價值的美債。

而當本地貨幣相對於美元貶值時,匯率變動會增加投資者的總回報;相反,當本地貨幣升值時,則會削減回報,從上圖就可以看到,近期臺幣強升導致匯率產生波動,也連帶影響臺股美債ETF的表現,形成這種美國美債漲,臺股美債跌的奇特現象,投資人要謹記匯率波動是這類美債ETF投資中需要考慮的重要風險因素。

難道因爲匯率因素,美債就不值得投資了嗎?根據經濟中的兩個關鍵因素:通貨膨脹率和產出,來決定適當的利率水準。

簡單來說,如果通脹高於目標,或經濟增長超過潛力,央行應提高利率以抑制經濟過熱(升息);反之,若通脹率低於目標或經濟增長低於潛力,央行應降低利率以刺激經濟(降息)。

而若根據當前的宏觀總體經濟背景,聯邦基金利率應爲 3.6%,從上圖來看,可以看到真實利率與泰勒法則隱含利率約有相當於八次降息 25 個基點的空間。當聯準會開始降息,降息的週期往往不會太快結束,這是趨勢所爲。假設降息的大趨勢沒有改變,美債依然會持續往上走,且未來必然會再次碰到市場恐慌推升債券的機會。

這點也可以從這次美債大漲、大跌的原因去判斷,就是債市短線過熱,碰到一點利空就更容易大跌,但迴歸到基本降息的步伐,債券還是會緩推上去,儘管臺股美債會有匯率的耗損,但趨勢不變下,整體來說仍是穩健的投資機會。

如今讀者只要觀察幾個重要的債券殖利率技術點位,進行耐心的佈局,想要趁 FED開啓降息循環賺價差,同時避險的投資人,就可以好好把握佈局機會,做好股債配置。

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