央行行長潘功勝：產生“擠水分”效應，不意味着貨幣政策立場發生變化

紅星資本局6月19日消息，2024陸家嘴論壇於6月19日至20日在上海市舉辦，中國人民銀行行長潘功勝出席並發表演講。

中國貨幣政策的立場是支持性的

潘功勝表示，今年以來，全球通脹高位降溫，但仍有較強的粘性。歐央行等一些央行已經開始降息，一些央行還在觀察，預期今年晚些時候可能也會降息，但總體上還保持着高利率、限制性的貨幣政策立場。

潘功勝還表示，中國貨幣政策的立場是支持性的，爲經濟持續回升向好提供金融支持，未來將繼續堅持支持性的貨幣政策立場，加強逆週期和跨週期調節，支持鞏固和增強經濟回升向好態勢，爲經濟社會發展營造良好的貨幣金融環境。在調控中將注重把握和處理好三方面關係：

一是短期與長期的關係，把維護價格穩定、推動價格溫和回升作爲重要考量，靈活運用利率、存款準備金率等政策工具，同時保持政策定力，不大放大收；

二是穩增長與防風險的關係，統籌兼顧支持實體經濟增長與保持金融機構自身健康性的關係，堅持在推動經濟高質量發展中防範化解金融風險；

三是內部與外部的關係，主要考慮國內經濟金融形勢需要進行調控，兼顧其他經濟體經濟和貨幣政策週期的外溢影響。

產生“擠水分”效應

不意味着貨幣政策立場發生變化

潘功勝表示，今年以來，人民銀行會同國家統計局優化季度金融業增加值覈算方式，由之前主要基於存貸款增速的推算法改成了收入法，更真實地反映金融業增加值水平，弱化一些地方政府和金融機構存貸款“衝時點”行爲。同時也注意到，經過幾十年的商業化、市場化進程，一些金融機構仍然有着很強的“規模情結”，並且以內卷、非理性競爭的方式實現規模的快速擴張，這是不應該的。

潘功勝還表示，對於一些不合理的、容易消減貨幣政策傳導的市場行爲，應當加強規範，包括促進信貸均衡投放、治理和防範資金空轉、整頓手工補息等。短期內，這些規範市場行爲的措施會對金融總量數據產生“擠水分”效應，但並不意味着貨幣政策立場發生變化，而是更加有利於提升貨幣政策傳導效率；有利於均衡信貸增長節奏，緩解資源配置扭曲，減少資金空轉套利，防範化解金融風險；有利於金融高質量服務經濟社會發展及金融機構、金融市場健康發展。

堅持市場在匯率形成中的決定性作用

潘功勝表示，今年主要經濟體貨幣政策逐漸轉向，美元升值動能減弱，國內外的貨幣政策週期差趨於收斂。這些因素共同作用，有利於保持人民幣匯率的基本穩定和跨境資本流動平衡，擴大我國貨幣政策的操作空間。人民銀行堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，但同時強化預期引導，堅決防範匯率超調風險。

未來可考慮明確以某個短期操作利率爲主要政策利率

潘功勝表示，未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率爲主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導關係。同時，持續改革完善貸款市場報價利率（LPR），針對部分報價利率顯著偏離實際最優惠客戶利率的問題，着重提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平。

潘功勝表示，目前，我國的利率走廊已初步成形，上廊是常備借貸便利（SLF）利率，下廊是超額存款準備金利率，總體上寬度較大。這有利於充分發揮市場定價的作用，保持足夠的彈性和靈活性。從近段時間貨幣市場利率走勢看，市場利率已經能夠圍繞政策利率中樞平穩運行，波動區間明顯收窄。如果未來考慮更大程度發揮利率調控作用，需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調控目標信號，讓市場心裡更託底。除了需要明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。

未來還可以繼續優化貨幣政策中間變量

潘功勝表示，經過多年實踐探索，中國特色的貨幣政策框架已初步形成，並不斷髮展完善。中國人民銀行也在研究中國未來貨幣政策框架。

潘功勝表示，一是優化貨幣政策調控的中間變量；二是進一步健全市場化的利率調控機制；三是逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱；四是健全精準適度的結構性貨幣政策工具體系；五是提升貨幣政策透明度，健全可置信、常態化、制度化的政策溝通機制，做好政策溝通和預期引導。

潘功勝表示，未來還可以繼續優化貨幣政策的中間變量，逐步淡化對數量目標的關注。當前貨幣信貸增長由供給約束轉向需求約束，如果把關注的重點仍放在數量的增長上甚至存在規模情節，顯然有悖於經濟運行的規律，需要把金融增量更多地作爲觀測性、參考性、預期性的指標，更加關注發揮利率調控的作用。

把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬鬆

潘功勝表示，中央金融工作會議提出，要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。中國人民銀行正在與財政部加強溝通，共同研究推動落實。這個過程整體是漸進式的，國債發行節奏、期限結構、託管制度等也需同步研究優化。應當看到，把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬鬆，而是將其定位於基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環境。

結構性貨幣政策工具餘額約7萬億元

潘功勝表示，在貨幣信貸的結構上，人民銀行發揮宏觀審慎政策和結構性貨幣政策工具的作用。設立科技創新和技術改造再貸款，加大對科技創新和設備更新改造的金融支持。推出房地產支持政策組合，包括降低個人住房貸款最低首付比例、取消個人房貸利率下限、下調公積金貸款利率，並設立保障性住房再貸款，用市場化方式加快推動存量商品房去庫存。

潘功勝透露稱，目前，結構性貨幣政策工具餘額約7萬億元，約佔人民銀行資產負債表規模的15%，聚焦支持小微企業、綠色轉型等國民經濟重點領域和薄弱環節。

提升貨幣政策透明度

做好政策溝通和預期引導

潘功勝表示，傳統意義上，貨幣政策是總量工具，但中國經濟運行中，很多矛盾和挑戰是結構性的，結構調不好，總量調控也很難有效發揮作用。人民銀行一直在探索發揮結構性貨幣政策工具的牽引帶動作用。實踐中，積累了一些經驗和做法。比如，結構性貨幣政策工具應堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”的基本原則，定位於常規總量工具的有益補充，通過內嵌激勵機制，以市場化方式引導金融機構優化信貸結構，並注重防範道德風險。

潘功勝表示，提升貨幣政策透明度，健全可置信、常態化、制度化的政策溝通機制，做好政策溝通和預期引導。現代貨幣政策框架的重要特徵之一，是央行能夠把政策考慮和未來展望，及時與市場和公衆進行比較透明、清晰的溝通。透明度提高後，政策的可理解性和權威性都會增強，市場對未來貨幣政策動向，會自發形成穩定預期，合理優化自身決策，貨幣政策調控就會事半功倍。

紅星新聞記者 楊佩雯 綜合自財聯社、中國證券報、上海證券報

編輯 楊程