央行出手！國債期貨下跌 推動收益率曲線向合理水平收斂

7月1日，央行官網發佈公告稱，爲維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，人民銀行決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。

在此操作後，國債期貨全線大跌。截至貝殼財經記者發稿時，30年期主力合約跌1.06%，10年期主力合約跌0.37%，5年期主力合約跌0.24%，2年期主力合約跌0.08%。

東方金誠宏觀首席分析師王青表示，央行向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入後，可以將這些國債在二級市場上出售，進而壓低相關國債市場價格，推升相關國債收益率。他預計，央行或主要是借入10年期及以上期限的中長期國債，至於借入規模、是否或何時出售，將由央行根據債券市場形勢而定。

央行出手引導市場收益率曲線向合理水平收斂

對於此次央行出手開展國債借入操作，上海金融與發展實驗室主任曾剛則表示，央行此舉目的是爲了引導市場收益率曲線向合理水平收斂。

“當前市場上存在優質資產相對較少的情況，疊加金融機構風險偏好相對較低，因此不少金融機構出現了大量購買長期國債的行爲。”曾剛告訴貝殼財經記者，這導致我國國債價格持續攀升，長端利率則被壓得過低。而長期利率如果在較長時間中不符合其實際利率水平，其結構扭曲的狀況長期存在，則很可能積攢潛在風險隱患。

2024年以來我國中長期債券收益率下行較爲明顯，30年期國債收益率運行至2.5%下方，10年期國債收益率一度創20年來最低。

招聯首席研究員董希淼亦表示，受經濟下行等因素影響，今年以來有效融資需求不足，導致了部分中小金融機構信貸難以有效投放。市場信用風險有所上升，金融機構資產質量下降壓力較大。在這樣的情況下，國債由國家信用背書，具有較強的安全性，成爲金融機構資產配置的重要選擇。

實際上，此前農商銀行在內的部分商業銀行擴大債券投資，“大行放貸，小行買債”，債券投資收益成爲銀行收入的重要來源。同時，超長期特別國債也成爲個人投資者的重要投資選擇。

央行曾多次提示中長期國債收益率偏低風險

4月以來央行已多次提示中長期國債收益率偏低風險。

近期在陸家嘴論壇上，央行行長潘功勝再度指出，當前特別是要關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用；中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場的狀況，及時校正和阻斷金融市場風險的累積。

在王青看來，這裡提到的“利率風險”，主要是指一旦後期經濟和物價水平明顯回升，中長期債券收益率將大幅上行，屆時持有這些債券的保險機構等非銀行主體將遭受較大幅虧損。

王青還表示，本次《公告》意味着央行接下來將通過實際操作，影響二級市場債券供需平衡。就引導市場預期，避免中長期國債收益率較大幅度偏離相應政策利率中樞而言，會比之前的風險提示效果更強。

此外，董希淼亦指出，7月1日央行的舉措是央行在對當前市場形勢進行觀察、評估基礎上，審慎做出的決定，表明央行近期將在公開市場開展國債賣出操作。這將影響債券二級市場供求關係，從而可能影響利率走勢，進而避免中長期國債利率過度偏離合理水平。

“央行通過此舉，提醒金融機構和個人投資者注意防範投資中長期債券可能產生的期限錯配和利率風險。”董希淼還表示，投資者應基於對經濟基本面的合理預期，結合自身資產負債等情況進行投資決策，高度重視利率風險。

新京報貝殼財經記者 姜樊