許憲春：今年前三季度經濟運行平穩，四季度預計增長4%左右

今年前三季度GDP同比增速逐季明顯回落，但兩年平均增速相對穩定。清華大學經濟管理學院教授、國家統計局原副局長許憲春分析，前三季度，從生產角度看，第二產業增加值保持較快增長，但受制造業、建築業增加值增速回落影響在三季度增速明顯下滑；第三產業對經濟增長貢獻突出。從需求角度看，居民消費支出增速還沒有恢復到疫情前的水平，淨出口需求表現最好，投資需求增長乏力。從收入角度來看，許憲春認爲，全國居民人均可支配收入兩年平均增速還沒有恢復到疫情前的水平；工業企業利潤增速比較高，但兩極分化比較突出，上游行業利潤成倍增長，下游行業利潤增速低或下降，對下游中小企業的影響尤其明顯。全國一般公共預算收入保持較快增長。從新經濟新動能角度看，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增加值保持快速增長；網上零售額也保持快速增長，對消費需求的拉動作用持續顯現；新經濟新動能表現較好。從價格角度看，居民消費價格溫和上漲，生產領域價格漲幅明顯擴大；CPI和PPI“剪刀差”繼續擴大，達到有歷史記錄以來最高值；國際大宗商品價格保持高位促使PPI持續上漲，而PPI對CPI的傳導作用並不明顯。展望四季度，許憲春表示，前三季度GDP增速較高，爲全年經濟增長奠定了基礎。預計12月份規模以上工業增加值增速比11月份進一步回升，但幅度不會很明顯；四季度經濟增長在4%左右，全年經濟增長在8%左右。消費需求有望保持恢復態勢，但恢復到疫情前水平存在壓力；淨出口需求有望保持良好勢頭；製造業投資可能會保持較快增長，成爲支撐固定資產投資的主要力量；基礎設施投資增速進一步回落。全國居民人均可支配收入有望保持較快增長，PPI內部結構分化對工業企業利潤的影響可能有所緩解，在規模以上工業企業利潤保持較快增長的情況下，四季度全國一般公共預算收入仍然會保持較快增長。許憲春在12月17日由上海財經大學高等研究院主辦的《中國宏觀經濟形勢分析與預測年度報告(2021-2022)》發佈會上發表上述觀點。以下是許憲春發言的全文，經本人審訂。我的演講內容主要分成兩個部分，第一部分分析前三季度經濟運行的若干特點，第二部分對四季度經濟運行進行展望。首先，從生產、需求、收入、新經濟新動能和價格五個方面對前三季度經濟運行的特點進行分析。從生產的角度看，前三季度經濟運行表現出以下三個特點。第一個特點，GDP同比增速逐季明顯回落，但兩年平均增速相對穩定。一季度經濟增長18.3%，二季度增長7.9%，三季度增長4.9%，增速逐季明顯回落，特別是二季度與一季度相比回落了10.4個百分點。但是2021年前三個季度的經濟同比增速受2020年同期基數影響非常大，所以我們從另一個角度，即把基數定在疫情之前的2019年，看兩年平均增速，這樣具有較強的可比性。從兩年平均增速看，一季度GDP增長5.0%，二季度增長5.5%，三季度增長4.9%，最高增速與最低增速之間僅差0.6個百分點，增速相對穩定。前三季度GDP增長9.8%，決定了全年接近7%的經濟增長水平，爲實現全年經濟增長目標奠定了較好的基礎。第二個特點，前三季度第二產業增加值增速最高，但三季度當季回落幅度最大，在三次產業中增速最低。前三季度，第二產業增加值增長10.6%，兩年平均增長5.7%，同比增速和兩年平均增速均爲三次產業中最高，對經濟增長的支撐作用明顯。從三季度看，第二產業增加值增速出現明顯下滑，回落至3.6%，低於第三產業增加值增速1.8個百分點，在三次產業中最低。三季度第二產業增加值增速回落一是受制造業增加值增速回落的影響，二是受建築業增加值增速回落的影響。建築業增加值增速回落主要受固定資產投資增速回落的影響，三季度受固定資產投資下降的影響，建築業增加值轉爲負增長。製造業增加值增速的回落受國際上芯片短缺和國內煤炭及電力供應不足等因素的影響。例如，芯片的短缺對汽車等製造業行業的影響非常大。第三個特點，第三產業貢獻率提升，對經濟增長貢獻突出。前三季度第三產業增加值同比增長9.5%，對經濟增長的貢獻率爲54.2%，比上半年提高1.2個百分點。從需求角度看前三季度經濟運行的特點。首先消費需求對經濟增長起到主要拉動作用。今年前三季度，消費需求對經濟增長貢獻率爲64.8% ，比上半年提高3.1個百分點，是拉動經濟增長的主要動力。其中，三季度消費需求對經濟增長的貢獻率爲78.8%，比二季度和一季度分別提升1.7和25.3個百分點。同時，前三季度，全國居民人均消費支出名義增長15.8%，實際增長15.1%，兩年平均名義增長5.7%，實際增長3.7%，分別比2019年同期低2.6和2.0個百分點。消費需求並沒有恢復到疫情前的水平。 政府消費支出主要受政府部門提供的公共服務的影響。前三季度，全國一般公共預算支出同比增長2.3%，比上半年回落2.2個百分點。其中，與政府消費支出相關的教育和衛生健康支出均保持增長，綜合來看，政府消費支出增幅較低。由於居民消費支出增速尚未恢復到疫情前的水平，政府消費支出增速低於疫情前的水平，所以消費需求沒有恢復到疫情前的水平。淨出口需求在前三季度表現最好，對經濟增長起重要拉動作用。前三季度，貨物貿易進出口總額同比增長22.7%，其中，出口增長22.7%，進口增長22.6%。外貿結構保持改善，一般貿易進出口佔進出口總額的比重爲61.8%，比去年同期提高1.4個百分點。前三季度，淨出口需求對經濟增長的貢獻率爲19.5%，比上半年提高0.4個百分點，有效拉動經濟增長。其中，三季度淨出口需求貢獻率爲21.7%，比二季度回升12.0個百分點。去年下半年以來，淨出口需求一直對經濟增長起重要拉動作用。投資需求增長乏力，對經濟增長拉動作用在減弱。前三季度投資需求對經濟增長貢獻率爲15.6%，在三大需求中的貢獻率最低，低於淨出口需求對經濟增長的貢獻。投資需求對經濟增長的貢獻率低於淨出口需求，這種現象比較少見。進入三季度，投資需求對經濟增長貢獻率是-0.6%，說明投資需求增長乏力。我們看到了中央經濟工作會議關於需求收縮的判斷，我們認爲當前需求收縮突出表現在，一是消費需求沒有恢復到疫情前的水平，二是投資需求收縮更加明顯，三季度投資需求對經濟增長形成負的貢獻。製造業投資、基礎設施投資和房地產開發投資三大領域投資佔了固定資產投資的70%左右，在很大程度上左右了固定資產投資增速的走勢。前三季度，固定資產投資同比增長7.3%，兩年平均增長3.8%，比上半年分別回落5.3、0.6個百分點。分領域看，製造業投資增速最快，且是三大領域投資中唯一兩年平均增速回升的，保持較好的恢復勢頭。前三季度，製造業投資增長14.8%，由於基數擡升，增速比上半年回落4.4個百分點，兩年平均增速爲3.3%，比上半年回升1.3個百分點，且比2019年同期高0.8個百分點。基礎設施投資增速回落幅度較大。前三季度，基礎設施投資增長1.5%，兩年平均增長0.4%,比上半年分別回落6.3、2.0個百分點。房地產開發投資表現不強，前三季度，房地產開發投資同比增長8.8%，已經連續7個月增速回落，兩年平均增長7.2%。所以在這三大領域中除了製造業投資表現不錯，基礎設施投資和房地產開發投資增速收縮的狀況比較明顯。從收入角度看一下經濟運行的特點，主要從居民、企業和政府三大經濟主體的收入表現來看。全國居民人均可支配收入保持較快增長，城鄉居民收入差距繼續縮小。分收入來源看，前三季度，居民人均工資性收入、經營淨收入、財產淨收入和轉移淨收入同比分別增長10.6%、12.4%、11.4%和7.9%，兩年平均分別增長7.0%、5.0%、9.3%和8.4%。轉移淨收入兩年平均增速比2019年同期高1.2個百分點，對保障基本民生髮揮重要作用，也是居民人均可支配收入保持較快增長的重要支撐。工資性收入穩定增長，對居民可支配收入增長髮揮“壓艙石”的作用。城鎮調查失業率自2月以來總體下降，部分地區上調最低工資標準，居民工資性收入穩定增加，與2019年同期水平差異較小。雖然今年同比增速比較高，但全國居民人均可支配收入兩年平均名義增速和實際增速仍沒有恢復到疫情前的水平。再看企業的收入，主要是看工業企業的利潤表現。規模以上工業企業利潤增速較高，但逐月明顯回落，且出現結構分化的現象。1-9月份，規模以上工業企業利潤總額同比增長44.7%，分別比上半年、一季度回落22.2、92.3個百分點，兩年平均增速18.8%，分別比上半年、一季度回落1.8、3.8個百分點。另一方面上游企業和下游企業兩極分化現象比較突出。受國際大宗商品價格大幅上漲的影響，初級產品、原材料價格大幅度上漲，上游採礦業、原材料加工業企業利潤豐厚，成倍的增長，但是下游行業企業利潤增速較低，甚至有的行業利潤下降。所以儘管工業企業整體利潤總額增速較高，但是許多下游企業生產經營困難較大，兩極分化很明顯，特別是下游中小企業生產經營困難更大。第三個方面看政府的收入，主要看全國一般公共預算收入表現。全國一般公共預算收入保持較快增長。前三季度，全國一般公共預算收入增長16.3%，保持較快增長，其中，稅收收入增長18.4%，是拉動一般公共預算收入增長的主要原因。從新經濟新動能的角度看經濟運行特點。首先從生產角度看。前三季度，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增加值同比增長19.3%，在去年同期基數較高的情況下依然保持了快速增長，兩年平均增長17.6%。規模以上高技術製造業和裝備製造業增加值同比分別增長20.1%和16.2%，分別高於全部規模以上工業增加值8.3和4.4個百分點。其次從需求角度看。網絡零售保持快速增長，對消費的拉動作用持續顯現。前三季度，實物商品網上零售額同比增長15.2%，兩年平均增長15.3%，拉動社會消費品零售總額超過3個百分點。前三季度高技術產業投資同比增長18.7%，兩年平均增長13.8%，高於全部投資10.0個百分點。高技術製造業和高技術服務業投資分別增長25.4%、6.6%，兩年平均分別增長17.1%、7.7%。從消費需求和投資需求來看，新經濟新動能表現比較好。從價格角度看經濟的運行特點。首先是居民消費價格溫和上漲，其中食品價格持續下降。前三季度，食品價格同比下降1.6%，影響CPI下降約0.30個百分點。其中，豬肉價格下降28%，影響CPI下降約0.66個百分點，這與生豬供給充足有關。非食品價格小幅回升。前三季度，非食品價格同比上漲1.1%，影響CPI上漲約0.93個百分點，這與能源價格上漲密切相關。服務價格逐步回升。前三季度，服務價格同比上漲0.7%。其中，出行類價格回升較快，飛機票和賓館住宿價格分別上漲10.6%和2.0%，漲幅比上半年均有所擴大。分月看，CPI同比總體呈先上升後回落的走勢。6月份起，CPI漲幅逐步回落。主要受終端需求不足、疊加豬肉價格週期下行影響，9月CPI同比上漲0.7%，比上月回落0.1個百分點。另一方面，生產領域價格漲幅明顯擴大。工業生產者出廠價格指數（PPI）同比上漲6.7%，漲幅比上半年擴大1.6個百分點。從結構上看，生產資料價格上漲幅度較大，生活資料價格總體保持平穩。國際原油價格上行，帶動國內石油相關行業價格上漲，前三季度，石油和天然氣開採業、精煉石油產品製造業、化學原料和化學制品製造業、化學纖維製造業價格同比漲幅在13.8%-32.6%之間。生活資料價格同比上漲0.4%，漲幅擴大0.1個百分點。 分月看，受國際大宗商品價格上漲衝擊以及去年同期基數較低影響，PPI同比漲幅不斷走高。9月份PPI上漲至10.7%，漲幅比上月擴大1.2個百分點。綜合來看，生產領域價格上漲沒有傳導至消費領域，PPI與CPI“剪刀差”繼續擴大。9月份，CPI同比上漲0.7%，PPI同比上漲10.7%，PPI與CPI之差高達10.0個百分點，達到有歷史記錄以來的最高值。國際大宗商品價格持續高位促使PPI持續上漲，下游的競爭激烈，汛情疊加疫情下終端需求較弱等因素影響，下游生活資料漲價空間不足，三季度生產資料與生活資料價格進一步擴大，PPI內部生產資料價格上漲仍未傳導至生活資料。因此，與生活資料相關性較強的CPI漲幅也偏低，PPI對CPI的推動作用並不明顯，兩者之間的“剪刀差”不斷擴大。 四季度經濟增長預計4%左右下面從生產、需求、價格、收入的角度對四季度經濟運行狀況進行展望。從生產角度看，前三季度GDP累積增長9.8%，增速較高，爲全年的經濟增長奠定了重要基礎。10月份規模以上工業增加值增長3.5%，11月份增長3.8%，預計12月份增速會進一步回升，但回升的幅度不會很明顯。由於回升的幅度有限，四季度規模以上工業增加值增速比三季度回落，回落在1個百分點以上。從10、11月份數據看，四季度服務業增加值增速比三季度回落1個百分點以上。從10月份、11月份數據看，我們預計四季度經濟增長大概4%左右，決定了全年經濟增長8%左右。從需求角度展望。消費需求有望保持恢復態勢，但恢復至疫情前水平存在壓力。在居民可支配收入持續恢復的態勢下，四季度居民消費支出有望保持恢復態勢；但消費恢復始終缺乏動力，經濟中不確定因素較多，預防性儲蓄比較明顯，消費恢復至疫情前水平的過程被不斷拉長。從10、11月份數據看，四季度淨出口需求有望繼續保持良好勢頭。再看投資需求。四季度製造業投資有可能繼續保持較快增長，成爲支撐固定資產投資增長的主要力量，出口高速增長和製造業企業利潤保持較快增長對製造業投資起到支撐作用。央行提出要堅持穩字當頭的同時保持流動性合理充裕，引導貸款合理增長，促進實際貸款利率穩中有降，這有助於促進實體經濟發展和製造業投資。從1-11月份數據看，基礎設施投資增速進一步回落。2021年已經接近尾聲，四季度基礎設施投資增速進一步回落已成定局。從1-11月份數據看，房地產開發投資增速進一步回落，已經連續9個月增速回落，四季度房地產開發投資增速回落也已成定局。從價格角度看。由於國際能源價格還可能持續上漲，國內部分原材料供應偏緊，短期內PPI還會在高位運行。國家相關部門密切關注煤炭市場動態和價格走勢，梳理、排查保供穩價工作存在的矛盾和問題，出臺相關政策進一步促進煤炭價格迴歸 。隨着相關市場化改革和保供穩價措施效果的顯現，煤炭、電力供應偏緊的狀況將會得到緩解。最後從收入角度來看。10、11月份城鎮調查失業率仍然較低，居民人均可支配收入有望保持較快增長。PPI內部結構性分化對工業企業利潤的影響可能有所緩解。隨着保供穩價政策效果的進一步顯現，大宗商品價格波動可能進一步被平抑，下游企業生產經營壓力會有所減輕，工業企業利潤內部分化的情況可能有所緩解。在規模以上工業企業利潤保持較快增長的情形下，四季度稅收可能支撐一般公共預算收入較快增長。