星空華文股價雪崩：搖錢樹《中國好聲音》深陷暴風眼，這家公司還有什麼產業？|清流·上市公司

出品|清流工作室

作者|樑耀丹 主編|趙妍

李玟錄音事件持續發酵，《中國好聲音》母公司星空華文（6698.HK）股價迎來“至暗時刻”。

8月28日，繼浙江衛視宣佈《中國好聲音》暫停播出次周的第一個交易日，星空華文股價持續暴跌，跌幅高達45.24%。而在8月17日輿論事件發酵以來，星空華文在短短8個交易日股價已累計跌去75%，市值蒸發近380億港元（約合人民幣350億元）。

星空華文，這個自詡爲“中國最大的綜藝節目IP創造商及運營商”的文娛龍頭，除了綜藝、音樂等支柱業務外，資本版圖同時橫跨地產、文旅、投資等業務。

不過，星空華文的地產“跨界之旅”並非一帆風順，在聯合房企當代置業（1107.HK）拿下西安地塊後，當代置業爆雷而中途退出，星空華文目前對該地塊欲脫手而遲遲找不到“接盤俠”。

星空華文的投資業務則更像是與“金主爸爸”進行利益綁定，它不僅入股了《中國好聲音》的白酒廣告贊助商，還投資了此前作爲其財務投資者的騰訊音樂(NYSE：TME)。

此外，根據星空華文的說法，其還計劃將商業版圖拓展至旅遊景點開發、訓練營及學院、時尚用品店及主題書店等領域。

靠《好聲音》撐起三成營收

據星空華文披露，該公司目前最終控股股東爲華人文化、田明、金磊及徐向東。

其中，華人文化背後的實際控制人是傳媒大亨黎瑞剛；田明是星空華文的董事長兼CEO，也是該公司的“掌舵者”，在加入星空華文之前，其曾在多家知名媒體公司擔任職務，如上海東方傳媒集團、東方衛視、上海文廣集團等；金磊是星空華文的執行董事兼副總裁，主要負責星空華文的內容製作及研發，他同時也是《中國好聲音》的導演；徐向東同樣擔任執行董事兼副總裁，主要負責星空華文線下業務發展及團隊管理，是綜藝節目《蒙面唱將猜猜猜》及《舞林爭霸》的導演。

值得一提的是，在控股股東之外，星空華文主要股東的名單中，還有浙富控股（002266.SZ）的身影。浙富控股通過全資子公司西藏源合企業管理有限公司持有星空華文5.49%的股份，該公司爲水電機組設備上市公司。

目前，星空華文有四大業務線，分別爲綜藝節目IP製作及運營、音樂IP運營及授權、電影及劇集IP運營及授權，以及其他IP相關業務。

其中，根據其財報，來自綜藝節目IP製作、運營及授權業務的收入是星空華文總收入的最大組成部分，2022年和2021年分別佔總收入的80.4%及78.1%。

目前，星空華文旗下的綜藝IP包括：《中國好聲音》、《中國達人秀》、《蒙面唱將》、《這就是街舞》、《蒙面舞王》、《超感星電音》、《百川可逗鎮》、《聽見我的旅行》、《了不起的舞社》《熊貓書包請查收》等等。

其中，目前頗受爭議的《中國好聲音》是星空華文歷年的“金字招牌”。根據星空華文去年披露的招股書，《中國好聲音》2019年至2021年分別爲公司貢獻4.9億元、3.2億元和2.5億元的收入，佔綜藝節目IP製作、運營及授權業務線總體收入的36.6%、29.8%和28.6%。

不過，從上述數據也能看出，雖然星空華文營收嚴重依賴《中國好聲音》這檔綜藝，但後者的收入也在逐年下滑。

相較爲公司貢獻七至八成收入的綜藝業務，星空華文其餘業務線顯得“存在感”弱了許多。

星空華文的“音樂IP運營及授權”業務其實還是和《中國好聲音》綁定。去年，這部分的收入6360萬元，相比2021年的1.2億元減少了46.2%，主要是《中國好聲音》所製作的音樂IP授權收入及授權價格相較上一年有所減少。截至去年年末，星空華文的音樂庫擁有8976個IP，包括該公司在音樂綜藝節目創作過程中製作的3717個現場音樂錄音、爲簽約藝人制作的3310首歌曲，以及1949首歌詞及音樂作品。

至於“電影及劇集IP運營及授權業務”，去年星空華文獲得5870萬元的收入。截至去年年末，星空華文擁有並經營一個由757箇中國電影IP組成的大型電影庫，其中包括的經典電影有《猛龍過江》、《精武門》、《倩女幽魂》及《胭脂扣》等。

跨界房地產

鮮爲人知的是，除了文娛類主業，星空華文還涉足諸多“副業”，其中就包括地產。

2022年6月，星空華文旗下的夢響強音文化傳播（上海）有限公司（下稱“夢響強音”）、上海楊浦濱江投資開發有限公司（下稱“上海楊浦濱江集團”）、上海聯可深活網絡科技有限公司（下稱“上海聯可”）以25.26億元的價格，競得上海楊浦區定海社區N090603單元M1-04、M2-01、M3-01地塊（大橋街道85街坊）。

該地塊出讓面積爲4.2萬平方米，土地用途爲“商業、辦公”。根據出讓文件，該地塊商業應集中設置高品質辦公配套商業，積極引進首店、旗艦店等，並結合濱江岸線公共區域的商旅服務需求做好商業的整體佈局。

次月，上海聯可、上海楊浦濱江集團和夢響強音投資成立上海濱橋企業管理有限公司（下稱“上海濱橋”）。其中，上海聯可持股46.39%，上海楊浦濱江集團持股36.02%，夢響強音持股17.59%。

星空華文在2022年年報中表示，“截至2022年末，我們於聯營公司（即“上海濱橋”）的投資爲人民幣6.18億元，較截至2021年末的人民幣4.22億元增加了46.4%”。

值得一提的是，星空華文此次聯合拿地的合作伙伴背景十分耐人尋味。

其中，上海楊浦濱江集團隸屬於楊浦區國資委，是負責楊浦濱江整體開發的國企；

上海聯可背景則較爲神秘，其成立於2022年3月，法定代表人是王靜波，由香港公司Link Life HongKong Limited全資持股——後者成立於2022年2月，時間較爲接近。Link Life HongKong Limited股權再往上穿透，顯示是一家名爲Link Asset Holdings Limited的離岸公司。與此同時，上海聯可的工商登記電話與“達音網絡科技（上海）有限公司”（下稱“達音網絡”）重合且監事爲同一自然人，達音網絡由聲網母公司Agora,Inc.(NASDAQ: API) 間接全資持股。

事實上，這並非星空華文與上海國資的首次合作。

除了上海楊浦濱江集團，早在2016年，夢響強音還與上海西岸文化產業投資發展有限公司（下稱“上海西岸”）合作設立了夢響啓岸文化發展（上海）有限公司（下稱“夢響啓岸”）。

上海西岸的實際控制人爲上海市徐彙區國有資產監督管理委員會。此外，夢響啓岸持有上海市徐彙區一幅地塊的土地使用權，該地塊獲政府指定用作媒體、娛樂及綜合商業用途。

根據星空華文的說法，該地塊將會發展爲一座擁有零售及休閒空間的辦公樓。該辦公樓將容納公司的新總部以及娛樂相關行業的其他公司。該辦公樓亦用作其他商業用途，如舉辦音樂及舞蹈培訓、現場表演及其他娛樂體驗。截至去年，該商業大廈的建造已大致完成。

除了在上海楊浦區、徐彙區擁有地塊，清流工作室注意到，2021年3月，星空華文還通過上海歆豐文化發展有限公司，在上海松江區以9663萬元的成交價拍下一塊麪積約爲6.4萬平方米的工業用地。

兩個月後，即2021年5月，上海松江區政府官網通稿顯示，星空綜藝影視製作基地在松江樞紐片區破土動工，其中一期擬投資11.43億元，佔地面積96畝，總建築面積約16萬平方米，將建設“四大四小”8個高科技攝影棚，以及後期多媒體生產製作基地、電商直播基地、影視綜藝總部、配套服務等設施。

去年，星空華文在招股書中也提到，“我們預計松江基地將於完工後自2023年起成爲我們綜藝節目的主要製作基地。我們計劃基於綜藝節目IP在松江基地打造各類主題景點。”

在上海之外，星空華文的地產版圖還拓展到了西安。

2021年6月，星空華文旗下的秦漢新城星空華文文化傳媒有限公司（下稱“秦漢星空”）在西安以總共8.37億元的價格拍下1宗商務金融用地、1宗住宅用地，總面積爲14.77萬平方米。根據相關地塊出讓條件，“競得人須在秦漢新城範圍內建設音樂文化創意產業園區項目，在土地交付後兩年內建成並投入運營……競得人須在交地後六個月內至少引進一家國際傳媒區域總部”。

清流工作室注意到，2019年舉行的第四屆絲博會上，星空華文曾與當地政府簽署了星空華文音樂小鎮項目。根據當時的資料介紹，星空華文將整合自身影視、音樂、傳媒資源優勢，結合秦漢新城產業發展規劃，打造絲路星空傳媒港、星空影視音樂時尚街區以及中國流行音樂藝術學院。

不過，“音樂小鎮項目”的規劃很可能會落空。

一開始，星空華文找了房企，希望共同開發上述項目。根據星空華文在招股書中的說法，2021年6月，秦漢星空就開發西安地塊與開發商訂立合作協議。秦漢星空負責支付50%的土地使用權費用，即人民幣4.18億元，開發商負責其餘50%的款項以及西安地塊的建造成本。隨後，秦漢星空與開發商成立合營公司。

清流工作室查實，星空華文提到的合作開發商就是當代置業控制下的陝西碩屹企業管理有限公司。不過，到了2021年9月，星空華文與當代置業的合作就結束了，原因是當代置業未能支付其餘50%的土地使用權費用人民幣4.18億元。公開消息面上，當代置業同年被曝出流動性危機。

眼見計劃不通，星空華文臨時搬來董事長當救兵。2021年9月，星空華文董事長田明全資持股的上海晝星投資有限公司支付了剩餘土地款項。

不過，經此折騰，或是意識到房地產行業大勢已去，星空華文徹底失去了開發這個項目的興趣。

星空華文在去年的招股書中稱，“公司的長期計劃是以輕資產模式參與產業園的運營，而非投入大量資金，此外，我們亦考慮到2022年中國房地產市場下行趨勢帶來的不確定性。因此，我們開始尋找業務合作伙伴，購買相關公司的股權”。

投資白酒與騰訊音樂

除了房地產，星空華文還涉及較小體量的投資業務。不過，或是爲了利益綁定，投資對象均爲星空華文的“金主爸爸”。

例如，上海貴酒母公司岩石股份（600696.SH）2023年半年度報告顯示，上市公司前十大股東發生變更，星空華文旗下的星空華文國際傳媒有限公司作爲新進股東持股170.17萬股，以0.51%的持股比例成爲上海貴酒第八大股東。

而值得注意的是，上海貴酒已經連續兩年成爲星空華文旗下《中國好聲音》的廣告贊助商。

2022年8月5日，《中國好聲音2022》開播，上海貴酒以高達1044.32萬元的贊助費，成爲節目首席合作伙伴。今年7月，上海貴酒再次官宣，將以“首席合作伙伴”身份繼續贊助《中國好聲音2023》，但並未披露贊助的具體金額。

除了上海貴酒，星空華文還入股了它此前的財務投資者——騰訊音樂。清流工作室從星空華文2022年年報看到，由於騰訊音樂股價波動，星空華文去年從股票投資中獲得收入人民幣390萬元，2021年則虧損人民幣2760萬元。

騰訊音樂是星空華文旗下的上海燦星文化傳媒股份有限公司（下稱“燦星文化”）的財務投資者，後者曾在2020年申請A股上市但無果。

2018年6月，騰訊音樂通過廣西褐弦投資管理有限公司對燦星文化增資入股，最終持有燦星文化0.94%股份。清流工作室注意到，同月，星空華文與騰訊音樂共同投資設立了上海黑籟音樂有限公司。根據燦星文化說法，雙方通過成立合資公司製作綜藝節目，並從中共同推廣、開發經紀業務、音樂版權業務等。

雖然燦星文化IPO鎩羽而歸，但後來與香港星空華文傳媒電影完成重組。2022年5月，星空華文向港交所申請上市併成功IPO。

按照星空華文此前的規劃，該公司未來的商業版圖或將持續擴張。

招股書顯示，星空華文計劃投資建設一個以該公司電影IP爲特色的“星空電影數字互動體驗館”、一個以該公司音樂IP爲特色的“燦星音樂數字互動體驗館”、一個電子音樂中心、街舞中心及一個直播中心，爲觀衆提供以該公司的IP爲支撐的一系列場館的現場體驗。

星空華文還計劃於具備豐富學員來源及龐大市場需求的城市（如上海、西安及廈門）建立一個燦星訓練營及學院，預期規模爲1000平方米。

此外，星空華文還提到，計劃於具有濃郁人文氣息的城市（如上海、西安及廈門）經營一間燦星時尚用品店、一間直播室及一間音樂主題書店，且時尚用品店、直播室及音樂主題書店的預期規模分別爲800平方米、800平方米及2000平方米。