新型儲能：電力系統的“蓄水池” 新興市場帶來新增量

平安證券近日發佈儲能全景圖2024（上）大儲篇：大儲揚帆出海，市場多點開花。

以下爲研究報告摘要：

新型儲能：電力系統的“蓄水池”，成長確定性強。儲能系統可將電能轉化爲其他形式儲存並適時釋放，增加電網穩定性和綠電消納能力，是推動可再生能源大規模應用的關鍵技術。全球儲能需求蓬勃增長，2023年全球新型儲能新增裝機46GW，同比翻倍增長；我們測算，2024/2025年全球新型儲能新增裝機將分別達到73.1/97.2GW，同比增速59%/33%。本全景圖根據裝機場景的不同，分大儲、戶儲、工商儲三個部分對儲能行業進行介紹。本篇爲報告上篇，具體介紹全球大儲市場供需情況。大儲是全球儲能裝機的主要類型，2023年全球大儲（僅新型儲能，下同）新增裝機32.7GW，佔新型儲能裝機比重71%；我們預計2024/2025年全球大儲新增裝機57.8/77.8GW，增速分別爲77%/35%。

國內大儲：政策引領裝機，商業化有待完善。我國是全球最大的大儲市場，2023年大儲新增裝機19.8GW，佔全球裝機功率的60%。我們測算2024/2025年中國大儲新增裝機分別爲32.0/41.8GW，功率同比增長62%/31%。“新能源配儲”和“獨立儲能”是我國大儲裝機的主要類型，兩者同受新能源強配政策驅動，規模增長存在剛需。獨立儲能可通過市場化方式獲得收益，利用率和經濟性優於新能源配儲，或將成爲國內大儲主流裝機形式。現階段，我國獨立儲能收入結構依賴容量租賃，收入水平低於美歐大儲，商業模式有待完善，需要輔助服務和電能量市場進一步發展。

海外大儲：發達市場、新興市場多點開花。與國內市場相比，海外大儲競爭格局和盈利水平相對更優，國內頭部企業尋求出海，奔赴美歐市場、中東市場。美、歐電力市場化程度高，大儲項目可獲得合理的經濟回報，市場高壁壘、高毛利。我們預計2024/2025年美國大儲市場新增裝機分別爲11.5/14.3GW，同比增長45%/25%；歐洲大儲市場新增裝機分別爲6.3/9.2GW，同比增長126%/46%。中東新興市場增速強勁，政府自上而下推動集中式光儲項目部署，單體項目規模龐大；國內企業憑藉優良的交付能力和性價比競逐新興市場。沙特制定了2024年到2025年招標24GWh電池儲能項目的計劃，大儲發展空間廣闊。美歐、中東市場多點開花，大儲出海機遇優良。

技術路線：鋰電爲主，新路線百舸爭流。常見的儲能技術主要包括機械儲能、熱儲能、電磁儲能、電化學儲能和氫儲能等類別。現階段，機械儲能中的抽水蓄能是全球儲能裝機的主要形式，鋰電池儲能則是新型儲能（除抽蓄之外的儲能技術路線統稱）裝機的主要形式。不同儲能方式的功率等級和放電時間各不相同，適用於電力系統的不同場景。抽蓄、液流電池和壓縮空氣儲能規模大、理論成本低，適宜長時儲能；飛輪儲能、電磁儲能響應速度快、循環次數高，適宜調頻應用；鋰離子電池規模和放電時間範圍廣、泛用性強、產業鏈成熟，將在較長時期作爲儲能建設的主力。

產業鏈：海外大儲系統競爭格局較優。鋰電池儲能產業鏈主要環節包括儲能電池、PCS、系統集成、溫控與消防等，各環節需求端增長強勁，但供給端競爭較爲激烈。儲能電池環節呈現“一超多強”格局，寧德時代市佔率領先。PCS與系統集成環節國內外競爭格局分化，國內市場“價格內卷”較嚴重，海外市場壁壘相對較高，競爭格局優於國內。國內大儲系統集成企業憑藉產品實力和品牌渠道，在海外市場已獲得一定的市場地位，有望把握美歐和新興市場大儲機遇，獲得豐厚利潤。

投資建議：大儲賽道需求景氣度高，新興市場帶來新增量。國內大儲蓄勢待發，海外大儲競爭格局更優，領先企業積極出征海外市場。推薦大儲市場地位全球領先的陽光電源；建議關注深耕海外、大儲業績增速亮眼的阿特斯；佈局新興市場、出海進展順利的上能電氣。

風險提示：1.各市場需求增長不及預期的風險。2.全球市場競爭加劇的風險。3.市場限制政策收緊的風險。4.測算主觀性相關風險。（平安證券 張之堯,皮秀 ）

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