新三板掛牌僅8天，年入超20億的崑崙聯通要去北交所
新三板公司北京崑崙聯通科技發展股份有限公司（下稱“崑崙聯通”）向北交所遞交了上市申請。
這距離崑崙聯通新三板掛牌僅8天。
崑崙聯通曾向上交所主板發起衝刺——2023年6月，崑崙聯通向上交所遞交主板IPO申請，但最終在今年3月撤回了申報材料。
僅從收入規模來看，崑崙聯通表現突出。
崑崙聯通主要給阿里等公司提供IT基礎架構解決方案等，以滿足客戶數字化辦公等需求。
2021年至2023年收入分別爲16.51億元、20.67億元和21.34億元，同期歸母淨利潤分別爲0.78億元、0.90億元和1.02億元。
此番上市，崑崙聯通計劃發行不超過0.24億股、募集4.58億元，投向“業務拓展及服務體系建設”、“智能運維平臺升級”和“研發中心建設”。
與前度IPO相比，崑崙聯通此番北交所上市募資額已經壓低了近15%。
崑崙聯通的業務仍然面臨着一定的爭議。
申報材料顯示，崑崙聯通需要向微軟等國際知名大廠採購軟硬件產品，再根據客戶需求提供適配的軟硬件產品。
這意味着，一旦供應商取消軟硬件授權，崑崙聯通的業務能否持續仍然具有不確定性。
二度掛牌僅8天
崑崙聯通早已是新三板的“老朋友”。
2016年，崑崙聯通首度掛牌新三板，但近5年後的2021年又主動摘牌。
但崑崙聯通並未放棄證券化的道路。
2023年1月，崑崙聯通與東方證券簽署了IPO輔導協議，並在當年6月向上交所遞交了IPO申請。但當年11月經歷了首輪問詢後，崑崙聯通便遲遲未進入下一輪問詢階段。
這或許也和當時IPO環境的變化有關。
2024年以後春節後，滬深兩市遲遲未召開上市委會議，上會出現了長達3個月的暫停。
遭遇環境變化的崑崙聯通最終在2024年3月主動撤回了IPO申報文件。
不過，崑崙聯通將IPO失敗的原因指向了板塊定位。
“公司淨利潤規模偏小，較主板突出大盤藍籌，規模較大的定位存在一定偏差，因此公司終止IPO申報。”崑崙聯通解釋稱。
從後來監管層修改《股票上市規則》（下稱“上市新規”）的情況來看，崑崙聯通的利潤規模確實不符合上市新規的要求。
申報IPO之際，崑崙聯通所選擇的上市標準一需要其滿足“最近一年淨利潤不低於6000萬”等條件，但此後上市新規將該指標提升至1億元。
其中，上市新規所指的“淨利潤”以扣除非經常性損益前後的孰低者爲準。
對照這一規則來看，2023年崑崙聯通的扣非後歸母淨利潤僅爲0.95億元，低於上市新規“最近一年淨利潤不低於1億元”的要求。
屢戰屢敗的崑崙聯通並不氣餒，終止IPO的同時又啓動了新三板申報計劃，並在今年6月20日成功掛牌新三板。
這次崑崙聯通瞄準了北交所。
掛牌僅8天后，崑崙聯通便向北交所遞交了上市申請。
能夠在如此之短的時間內向北交所發起衝刺，也有賴於北交所爲二度掛牌企業所開的“綠燈”。
根據《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發行股票註冊管理辦法》，北交所的發行條件是發行人應當爲在全國股轉系統連續掛牌滿12個月的創新層掛牌公司。
2023年9月，北交所明確“已掛牌滿12個月”是指前次掛牌連續滿12個月或本次連續掛牌滿12個月。
這意味着，已從新三板摘牌的公司只要在摘牌前符合掛牌滿12個月條件，就可申請再次掛牌創新層並直接申報北交所。
“明確發行條件中‘已掛牌滿12個月’的計算口徑爲‘交易所上市委審議時已掛牌滿12個月’，允許掛牌滿12個月的摘牌公司二次掛牌後直接申報北交所上市，進一步加大對優質企業的支持力度，降低市場成本、明確各方預期。”北交所指出。
改道北交所後，崑崙聯通也壓低了上市募資額。
前度IPO中，崑崙聯通原本計劃募集5.38億元，但此次將其壓縮至4.58億元。
即便如此，如此募資額對於北交所來說仍然不算小。信風（ID:TradeWind01）以上市日統計Wind數據，2024年1月至7月15日，北交所上市募資額最高的公司系海昇藥業（870656.BJ），僅爲3.98億元。
幾番折騰後，崑崙聯通能否如願實現上市，市場正在拭目以待。
原料“受制於人”？
儘管崑崙聯通稱是因爲不符合板塊定位而主動終止了主板IPO，但其業務也充滿了爭議。
崑崙聯通主要爲蔚來、寶馬、字節跳動、阿里等公司提供IT基礎架構解決方案、運維和IT增值供貨服務。
所謂IT基礎架構解決方案就是基於客戶對數字化辦公、雲計算、信息安全等方面需求以提供諮詢規劃、方案設計、產品選型、集成交付等服務，是崑崙聯通的主要收入來源。
2021年至2023年，崑崙聯通的IT基礎架構解決方案業務分別創收12.86億元、16.13億元和16.16億元，佔比均在7成以上。
但該業務所需要的軟硬件產品源自外部供應商，而非自研。
招股書顯示，崑崙聯通需要先從微軟、Veritas、Adobe、VMware、BMC、DELL、新華三、浪潮等知名原廠商處採購軟硬件產品，再根據客戶的業務規模、痛點需求和 IT 建設所處階段等提供適配的軟硬件產品。
目前崑崙聯通已經成爲微軟、Adobe、VMware、BMC等知名原廠商代理服務商。
2023年，崑崙聯通向前五大供應商微軟、上海藍雲網絡科技有限公司、深圳市信利康供應鏈管理有限公司、上海諾基亞貝爾股份有限公司和神州數碼（中國）有限公司採購的軟硬件金額合計達到8.31億元，佔當期採購金額的比例爲46.82%。
崑崙聯通對於外部供應商是否存在依賴性，也是其前度IPO過程中上交所關注的焦點。
“（發行人）核心技術的實現方式，是否依靠採購實現，是否依賴於軟硬件供應商。”上交所曾指出。
彼時崑崙聯通否認了對軟硬件供應商存在依賴關係，而外購軟硬件主要爲IT基礎架構解決方案中項目搭建提供所需要的支持材料。
“發行人與衆多知名廠商合作，項目中應用產品衆多，覆蓋完整的產品體系與衆多產品線，包括服務器、存儲設備、網絡設備、操作系統、數據庫、中間件和開源軟件等，因此發行人核心技術的實現並不依賴於具體的軟硬件，與軟硬件供應商不存在依賴關係。”崑崙聯通解釋稱。
但崑崙聯通在申報材料中也承認，若未來原廠取消了產品授權，或給其業務帶來重大不利影響。
“如果未來因原廠內部代理政策重大調整、或是國際貿易摩擦進一步加劇、或是公司的服務支持能力無法滿足原廠的要求、或是公司與原廠出現爭議或糾紛等原因導致公司被軟硬件產品原廠取消授權資質從而無法持續取得新增產品線授權或已有產品線授權被取消或到期無法續期的情形，將對公司的業務經營造成重大不利影響。”崑崙聯通表示。
有投行人士認爲，這類業務模式仍存在一定的爭議。
“這類業務有一定的爭議，相當於軟硬件產品都需要向境外供應商採購，與當前信創行業鼓勵國產化替代的風向不太一致。”一位深圳的投行人士指出。
原材料端的“受制於人”，或許也給崑崙聯通此番上市帶來更多不確定性。